>> 華泰期貨-液化石油氣周報：市場壓力邊際緩和，內(nèi)外盤共振走強-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
在油價上漲、歐佩克減產(chǎn)、化工端需求尚可等因素的驅(qū)動下，LPG市場情緒邊際好轉(zhuǎn)，內(nèi)外盤價格從底部顯著反彈，逢高空的思路需要暫時放棄。對于主力合約PG2309，高倉單下的交割博弈仍具有一定不確定性，建議關注倉單走勢，不宜過度追漲。
投資邏輯
■市場分析
近期原油價格走勢偏強，重心持續(xù)上移，WTI站上80美元/桶關口，Brent也逼近85美元/桶。從價差結(jié)構(gòu)上看，原油月差同樣走強，汽柴油裂解價差近期也出現(xiàn)回升，基本面是驅(qū)動油價走高的主要原因，也符合我們前期判斷，宏觀利空逐步緩和后，基本面的利多驅(qū)動更加明顯，即在全球煉廠負荷提升的拉動下，原油供需缺口將在今年三季度達到最高峰，從高頻數(shù)據(jù)上看，近期原油浮倉庫存出現(xiàn)明顯下降，此外，受到制裁、運力等因素限制，下半年黑油（俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉）供應增長空間有限，美國頁巖油產(chǎn)量也出現(xiàn)增長瓶頸，疊加沙特減產(chǎn)，供需緊張的格局將會更加凸顯。
在油價上漲的同時，近期外盤LPG市場表現(xiàn)也明顯地由弱轉(zhuǎn)強。截至本周五，沙特CP丙烷掉期價格來到513.9美元/噸，環(huán)比前一周上漲7.5%；FEI丙烷掉期價格錄得604.6美元/噸，環(huán)比前一周上漲6.4%。除了宏觀與原油端的影響，LPG自身基本面也有所改善。具體來看，沙特7/8月份額外減產(chǎn)100萬桶/天，對LPG供應存在收緊效應（產(chǎn)量降幅或超過15萬噸/月）。結(jié)合船期數(shù)據(jù)來看，沙特7月發(fā)貨量預計為66萬噸，環(huán)比6月下降11萬噸，供應減量有望繼續(xù)兌現(xiàn)，市場也普遍預期8月CP官價大幅回升。美國方面，在高庫存的壓力下，美國LPG出口仍維持高位。參考船期數(shù)據(jù)，7月發(fā)貨量預計達到493萬噸，環(huán)比6月增加25萬噸，同比去年提升47萬噸。美國供應從總量上依然是較為充裕的，但巴拿馬運河擁堵情況加劇，將對貨物到港形成延誤，亞太地區(qū)有邊際收緊的跡象。
國內(nèi)方面，在外盤反彈、進口成本回升的驅(qū)動下，市場氛圍顯著回暖，現(xiàn)貨價格持續(xù)反彈。就具體的供需基本面而言，前期煉廠檢修結(jié)束帶動國產(chǎn)量提升，但實際增量有限。近期市場主要供應壓力來自于進口端。參考船期數(shù)據(jù)，中國7月LPG到港量預計在302萬噸，環(huán)比6月峰值減少14萬噸，同比去年增加64萬噸。但隨著中東供應邊際收緊、外盤走強，我們認為進口量有望從絕對高位回落，港口庫存壓力得到一定緩解。需求方面，在燃燒消費處于淡季的環(huán)境下，化工端需求表現(xiàn)相對穩(wěn)固，下周烯烴深加工開工率預期回升，或進一步提振LPG原料氣需求。
策略
單邊中性偏多，關注倉單趨勢，不宜追漲
■風險
油價大幅下跌；燃燒需求不及預期；化工裝置需求不及預期；PG注冊倉單量大幅增加；中東與北美供應大幅增加
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