>> 國(guó)盛證券-輕工制造行業(yè)深度：本周梳理智能家居、電子煙，政策持續(xù)發(fā)力、布局順周期-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 2492KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
姜文鏹 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
電子 |
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家居：政策持續(xù)發(fā)力，家居龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、中期需求有望修正。政治局會(huì)議表述積極，提出適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，同時(shí)提振家居等領(lǐng)域消費(fèi)，我們預(yù)計(jì)下半年寬松調(diào)控政策將陸續(xù)出臺(tái)，從融資端到需求端政策（核心一二線城市為主）仍有進(jìn)一步松動(dòng)空間。目前家居板塊估值低位、持倉(cāng)低位，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值有望上行。推薦顧家家居、歐派家居、志邦家居、金牌廚柜、好太太、慕思股份、喜臨門(mén)、索菲亞、箭牌家居、尚品宅配、敏華控股、江山歐派、皮阿諾、王力安防等。
造紙：1）大宗紙：漿紙系步入提價(jià)通道，廢紙系價(jià)格磨底。Arauco 8月針葉漿報(bào)價(jià)670美元/噸、闊葉漿報(bào)價(jià)525美元/噸，均較上輪+10美元/噸，內(nèi)盤(pán)價(jià)格延續(xù)上漲，主要系加拿大港口工人罷工事件擾動(dòng)，未來(lái)1-2個(gè)季度供需矛盾放大、我們預(yù)計(jì)漿價(jià)年內(nèi)維持低位盤(pán)整。7月漿紙系企業(yè)再發(fā)提價(jià)函，且加大低位囤漿力度，預(yù)計(jì)盈利修復(fù)可期；廢紙系供需延續(xù)弱勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格底部盤(pán)整。優(yōu)選太陽(yáng)紙業(yè)，關(guān)注山鷹國(guó)際、玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等；林業(yè)碳匯開(kāi)放預(yù)期增強(qiáng)、關(guān)注岳陽(yáng)林紙。2）特種紙：本周更新冠豪高新，華旺科技，部分挺價(jià)紙種價(jià)盤(pán)松動(dòng)。1）冠豪高新：公司Q2盈利承壓主要系白卡&熱轉(zhuǎn)印等紙種受制于供需波動(dòng)價(jià)盤(pán)回落、成本仍處高位、高毛利外銷(xiāo)占比降低、人民幣貶值。下半年食品卡&熱轉(zhuǎn)印價(jià)格下探空間有限，盡管煙卡等未降價(jià)紙種預(yù)計(jì)小幅下滑，但整體價(jià)盤(pán)仍有望維系穩(wěn)定，驅(qū)動(dòng)盈利穩(wěn)步復(fù)蘇。2）華旺科技：預(yù)計(jì)上半年內(nèi)外銷(xiāo)訂單均表現(xiàn)靚麗，H2產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比維系高景氣。目前漿價(jià)高速回落，預(yù)計(jì)已松動(dòng)價(jià)盤(pán)讓利客戶(hù)。下半年鈦白粉后續(xù)反彈力度受限，且伴隨低價(jià)漿逐步入庫(kù)加速改善成本，盈利能力有望持續(xù)提升。推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新。
消費(fèi)：公牛集團(tuán)Q2業(yè)績(jī)靚麗，看好新業(yè)務(wù)放量。公司Q2傳統(tǒng)業(yè)務(wù)延續(xù)量?jī)r(jià)齊升，伴隨原材料高位回落，盈利能力有望修復(fù)。新業(yè)務(wù)渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，下半年有望加速貢獻(xiàn)收入。1）龍頭把握產(chǎn)品&渠道變革，長(zhǎng)期布局價(jià)值顯現(xiàn)，推薦公牛集團(tuán)、晨光股份、百亞股份、博士眼鏡；2）原材料價(jià)格回落有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性的中順潔柔、依依股份、維達(dá)國(guó)際、恒安國(guó)際；3）近視防控長(zhǎng)期滲透率提升邏輯順暢，推薦明月鏡片；聚焦?jié)B透率及消費(fèi)力提升空間大的寵物賽道，關(guān)注中寵股份、佩蒂股份、依依股份、源飛寵物、天元寵物等。
新型煙草：一次性高速增長(zhǎng)，歐洲政策開(kāi)放。2022年全球封閉式電子煙市場(chǎng)規(guī)模為149.3億美元，其中換彈式和一次性占比分別為82.9%和17.1%（一次性電子煙同比增長(zhǎng)近100%）。分地區(qū)來(lái)看：1）美國(guó)：2020年1月-2023年3月美國(guó)一次性小煙產(chǎn)品銷(xiāo)量口徑市占率從25.78%提升至53.44%，主要系此前FDA無(wú)合成尼古丁管轄權(quán)限，一次性產(chǎn)品擦邊贏增量。
未來(lái)監(jiān)管趨嚴(yán)下，其在美國(guó)成長(zhǎng)空間或受限。2）歐洲：2022H1-2022年底英/法/德三國(guó)一次性小煙市占率分別從59.8%/22.8%/28.8%提至72.9%/34.1%/67.6%，高增主要系監(jiān)管較寬松，以及疫情期間差異化優(yōu)勢(shì)助習(xí)慣養(yǎng)成。未來(lái)短期內(nèi)預(yù)計(jì)一次性產(chǎn)品仍可維系高增，中長(zhǎng)期內(nèi)龍頭憑借在環(huán)保、合規(guī)、渠道等方面優(yōu)勢(shì)有望加速行業(yè)整合。推薦思摩爾國(guó)際，盈趣科技，關(guān)注贏合科技。
包裝：Q3旺季將至，下游需求復(fù)蘇有望。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023Q2全球市場(chǎng)手機(jī)/PC出貨量預(yù)計(jì)同比-9.8%/-13.4%，降幅收窄，預(yù)計(jì)2023H2全球手機(jī)/PC出貨量同比+10.6%/-6.6%、旺季溫和修復(fù)；原材料成本高位下行，成本優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)。持續(xù)推薦業(yè)務(wù)復(fù)蘇，布局多元、盈利能力改善的裕同科技、永新股份、上海艾錄，國(guó)產(chǎn)替代邏輯明確的新巨豐，可循環(huán)包裝加速滲透的喜悅智行；此外，關(guān)注昇興股份、寶鋼包裝、奧瑞金。
出口：本周更新6月出口數(shù)據(jù)，多賽道環(huán)比改善。1-6月我國(guó)累計(jì)出口金額為1.69萬(wàn)億美元（同比-2.78%），單6月出口金額2853.2億美元（同比-12.4%/環(huán)比+0.65%），其中辦公椅、床墊等家居耐用品受益于下游客戶(hù)去庫(kù)見(jiàn)底、訂單環(huán)比改善趨勢(shì)；自行車(chē)（電動(dòng)車(chē)）、寵物用品等新消費(fèi)賽道需求仍維系穩(wěn)健。此外，本周更新永藝股份、致歐科技、玉馬遮陽(yáng)，輕工龍頭海外訂單邊際改善趨勢(shì)明顯。推薦匠心家居、永藝股份、浙江自然、盈趣科技、致歐科技、久祺股份等，關(guān)注恒林股份、夢(mèng)百合、樂(lè)歌股份、哈爾斯、嘉益股份、麒盛科技、家聯(lián)科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)低于預(yù)期，漿價(jià)波動(dòng)低于預(yù)期。
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