>> 德邦證券-家用電器行業(yè)23W29周觀點(diǎn)：6月產(chǎn)業(yè)在線點(diǎn)評(píng)，空冰洗延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，海外需求高增-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
2448KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,鄧穎 |
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6月產(chǎn)業(yè)在線點(diǎn)評(píng)：空冰洗延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，海外需求高增
家用空調(diào)：高溫及政策推動(dòng)產(chǎn)銷高增長。6月當(dāng)月，空調(diào)整體產(chǎn)量為1758萬臺(tái)，同比增長35%。其中內(nèi)銷量1255萬臺(tái)，同比增長32%，年累計(jì)+24.8%；外銷量573萬臺(tái)，同比增長15%，年累計(jì)-1%。分公司看，2023年6月內(nèi)銷美的/格力/海爾內(nèi)銷穩(wěn)定增長，分別同比增長26%/17%/36%；TCL/奧克斯外銷增長亮眼，分別同比增長43%/67%，美的/海信外銷量分別同比小幅增長13%/6%。2023年上半年高溫氣候刺激空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，其中內(nèi)銷市場(chǎng)各地家電消費(fèi)補(bǔ)貼政策和廠家營銷政策促進(jìn)終端市場(chǎng)火爆銷售及下沉市場(chǎng)鋪排，外銷市場(chǎng)消費(fèi)力隨著歐美經(jīng)濟(jì)軟著陸逐漸改善。
家用冰箱：延續(xù)上月增長態(tài)勢(shì)。6月當(dāng)月，家用冰箱產(chǎn)量為762萬臺(tái)，同比增長22%。內(nèi)銷量362萬臺(tái)，同比增長5.8%，年累計(jì)+5%；外銷量為421.4萬臺(tái)，同比增長33.7%，年累計(jì)+7%。分公司看，2023年6月內(nèi)銷市場(chǎng)海信/美的/海爾分別同比增長29%/10%/3%；外銷市場(chǎng)各品牌增勢(shì)顯著，海爾/美的/海信/奧馬分別同比增長66%/57%/42%/56%。2023年6月在“618”大促和人民幣匯率貶值等因素下海內(nèi)外冰箱行業(yè)延續(xù)了上個(gè)月的增長態(tài)勢(shì)，且國內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇推動(dòng)增長；外銷市場(chǎng)中歐洲、亞洲、南美和非洲等市場(chǎng)發(fā)展實(shí)現(xiàn)超過兩位數(shù)的增長，但北美、大洋洲等部分區(qū)域家電出口表現(xiàn)不佳。
洗衣機(jī)：出口增勢(shì)迅猛。2023年6月當(dāng)月，洗衣機(jī)產(chǎn)量為624萬臺(tái)，同比增長20%。其中內(nèi)銷量為304萬臺(tái)，同比下降1%，年累計(jì)-1%；外銷量為329萬臺(tái)，同比增長51%，年累計(jì)+33%。分公司看，內(nèi)銷市場(chǎng)美的/TCL在其他公司下降的情況下顯現(xiàn)韌性，分別同比增長2%/3%；外銷市場(chǎng)增勢(shì)可觀，其中美的銷量同比顯著增長76%，海爾/惠而浦同比增長22%/25%。人民幣匯率下行疊加海外市場(chǎng)需求逐步回暖，俄羅斯對(duì)我國需求大增，迎來了洗衣機(jī)行業(yè)出口的亮眼表現(xiàn)。
行情數(shù)據(jù)
本周家電板塊周漲幅3.5%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊分別4.6%/1.4%/0.5%/8.2%。原材料價(jià)格方面，LME銅、LME鋁、塑料價(jià)格環(huán)比分別2.02%、0.37%、1.62%。
本周紡織服裝板塊漲幅+1.70%，其中紡織制造漲+3.32%，服裝家紡漲+1.58%。328級(jí)棉現(xiàn)貨18017元/噸（-0.18%，周漲跌幅）；美棉CotlookA 95美分/磅（+0.58%）；內(nèi)外棉價(jià)差903元/噸（-7.19%）。
投資建議
黑電行業(yè)格局改善，行業(yè)高端化+大屏化趨勢(shì)明顯，格局改善利潤率提升趨勢(shì)顯著?？土骰謴?fù)有望提振家電內(nèi)銷，地產(chǎn)政策松動(dòng)利好板塊估值上行。國內(nèi)線下客流量持續(xù)恢復(fù)，疊加618大促催化，家電內(nèi)銷有望提振，線下門店占比高、安裝屬性較強(qiáng)的品類修復(fù)彈性較大。另外，近期地產(chǎn)政策放松，竣工、二手房交易已有回暖跡象，地產(chǎn)回暖將有助于家電板塊估值提振。
建議把握多條主線：1）產(chǎn)業(yè)鏈變革有望催化3~5年維度板塊估值提升，建議關(guān)注利潤率持續(xù)優(yōu)化的黑電龍頭海信視像、TCL電子。2）性價(jià)比中低端+年輕人定位，順應(yīng)當(dāng)前宏觀環(huán)境消費(fèi)需求，低估值+外銷拐點(diǎn)趨勢(shì)顯現(xiàn)，建議關(guān)注新寶股份；618清潔電器數(shù)據(jù)回暖，行業(yè)拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?，建議關(guān)注科沃斯+石頭科技；抖音爆款放量，4月拐點(diǎn)趨勢(shì)顯現(xiàn)，建議關(guān)注倍輕松；3）Q1空調(diào)需求回暖，Q2渠道補(bǔ)庫存彈性大，疊加地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)改善，白電需求好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家；4）近期竣工數(shù)據(jù)已有改善，滯后的新開工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)+保交付政策托底帶動(dòng)地產(chǎn)后周期情緒提升，建議關(guān)注廚電龍頭老板電器、火星人、億田智能。
品牌服飾：5~6月受節(jié)假日錯(cuò)期、需求弱復(fù)蘇影響，品牌終端流水增速環(huán)比4月有所放緩?？紤]到6~8月基數(shù)階段性走高，期待經(jīng)渠道布局、新店順利爬坡下Q4表現(xiàn)。1）男裝疫后需求復(fù)蘇強(qiáng)勁且品牌龍頭表現(xiàn)向好，建議關(guān)注定位高端高爾夫賽道、多品牌矩陣協(xié)同發(fā)力的比音勒芬，哈吉斯品牌帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)增長、受益于商務(wù)需求復(fù)蘇的報(bào)喜鳥。2）我們堅(jiān)定看好運(yùn)動(dòng)賽道的高成長性與格局優(yōu)化，建議關(guān)注品牌勢(shì)能驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)增長、管理效率行業(yè)領(lǐng)先的李寧，以及專業(yè)產(chǎn)品矩陣布局逐漸完善、估值具備性價(jià)比的361度。3）女裝及大眾服飾方面，建議關(guān)注經(jīng)營亮點(diǎn)突出標(biāo)的，如高質(zhì)量拓店驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)增長的歌力思，以及管理層改革體質(zhì)增效的太平鳥。紡織制造：受海外局勢(shì)+消費(fèi)意愿壓制影響，出口制造板塊景氣度弱于內(nèi)需代工龍頭估值處于歷史低位；預(yù)計(jì)至Q4品牌補(bǔ)庫、疊加低基數(shù)效應(yīng)下訂單逐漸好轉(zhuǎn)。當(dāng)前建議關(guān)注行業(yè)壁壘較優(yōu)、終端客戶優(yōu)質(zhì)具備向上彈性的華利集團(tuán)、申洲國際；以及訂單恢復(fù)強(qiáng)勁、業(yè)績穩(wěn)健增長可期的新澳股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)；需求不及預(yù)期；疫情反復(fù)；匯率波動(dòng)；芯片缺貨漲價(jià)。
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