>> 浙商證券-7月PMI：供需裂口收斂，工業(yè)價格改善-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張迪 |
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7月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.3%，較前值回升0.3個百分點，制造業(yè)景氣度小幅改善。其中，新訂單指數(shù)上行0.9個百分點至49.5%，內(nèi)需收縮趨勢有所緩解，生產(chǎn)指數(shù)小幅下降0.1個百分點至50.2%，供需裂口顯著收斂。7月價格指數(shù)明顯上行，PPI同比向上拐點已現(xiàn)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)上行0.2個百分點至46.3%，原材料庫存指數(shù)上行0.8個百分點至48.2%，提示被動補庫已逐漸向主動補庫切換。PMI連續(xù)4個月低于榮枯線，國內(nèi)需求尚存不足，7月政治局會議指出，要加強逆周期條件和政策儲備，我們認(rèn)為，下半年貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)，預(yù)計三季度可能降準(zhǔn)、四季度可能降息。
生產(chǎn)指數(shù)小幅回落，行業(yè)延續(xù)分化表現(xiàn)
7月生產(chǎn)指數(shù)下降0.1個百分點至50.2%，仍高于臨界點，制造業(yè)生產(chǎn)擴張增速減緩。高頻數(shù)據(jù)顯示，7月電爐、高爐開工率均有所回升，主要鋼廠粗鋼、螺紋鋼等下游鋼材產(chǎn)量與上月基本持平，純堿開工率有所回落?；óa(chǎn)業(yè)鏈方面，水泥發(fā)運率、石油瀝青裝置開工率持續(xù)低位運行。汽車全鋼胎、半鋼胎開工率有所上升，滌綸長絲織機開工率維持高位。7月中電聯(lián)企業(yè)日均發(fā)電量同比持續(xù)增長，南方八省電廠日耗煤量增長顯著，7月以來盛夏高溫延續(xù)，對開工情況的抑制現(xiàn)象仍然存在，耗電量多為居民用量拉動導(dǎo)致。
訂單指數(shù)有所改善，內(nèi)需表現(xiàn)優(yōu)于外需
7月新訂單指數(shù)上升0.9個百分點至49.5%，其中新出口訂單指數(shù)回落0.1個百分點至46.3，訂單指數(shù)仍處收縮區(qū)間，但收縮趨勢有所緩解。地產(chǎn)持續(xù)承壓，7月30大中城市商品房銷售面積環(huán)比、同比跌幅擴大，低于2023年均值，城市二手房出售掛牌價指數(shù)持續(xù)下跌；100城土地成交面積維持低位，對后續(xù)地產(chǎn)新開工形成抑制。消費方面，暑期出行延續(xù)高景氣度，電影票房上漲明顯，乘用車零售批發(fā)數(shù)據(jù)環(huán)比6月有所回落，據(jù)乘聯(lián)會披露，7月狹義乘用車零售銷量預(yù)計173萬輛，環(huán)比-8.6%，同比-4.8%，主要受6月廠商季末促銷、部分需求釋放影響。外需方面，7月美國制造業(yè)PMI回升至49%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI繼續(xù)下探0.7個百分點至42.7%，中國出口集裝箱運價指數(shù)持續(xù)下行，外貿(mào)出口持續(xù)承壓。
價格指數(shù)明顯上行，庫存周期面臨切換
7月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)上漲7.4個百分點至52.4%，出廠價格指數(shù)上漲4.7個百分點至48.6%，價格指數(shù)上漲明顯。受沙特、俄羅斯主動延續(xù)減產(chǎn)影響，7月原油價格有所抬升；夏季高溫支撐電煤需求，煤炭價格較上月小幅回升；低庫存水平下，鋼材價格低位企穩(wěn)回升；建筑建材需求仍有不足，玻璃、水泥價格繼續(xù)探底。產(chǎn)成品庫存指數(shù)上行0.2個百分點至46.3%，原材料庫存指數(shù)上行0.8個百分點至48.2%，提示被動補庫已逐漸向主動補庫切換。
非制造業(yè)增速放緩，內(nèi)需不足有待改善
7月非制造業(yè)商務(wù)活動PMI錄得51.5%，非制造業(yè)景氣度有所下降，其中建筑業(yè)回落幅度更大。暑期居民出行、旅游等消費活動對服務(wù)業(yè)起到一定支撐作用，但地產(chǎn)投資持續(xù)疲弱，汽車、地產(chǎn)后周期等大宗消費仍存不足。7月中央政治局會議指出，目前國內(nèi)存在需求不足的問題，要加強逆周期條件和政策儲備，我們認(rèn)為，下半年貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)，預(yù)計三季度可能降準(zhǔn)、四季度可能降息，資本市場的活躍度有望進(jìn)一步抬升。
風(fēng)險提示
消費者信心恢復(fù)不及預(yù)期；大國博弈超預(yù)期
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