>> 國信證券-海外化妝品企業(yè)運營觀察：歐萊雅集團半年報再創(chuàng)業(yè)績新高，頭部美妝品牌有望加速發(fā)展-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大?。?/td>
| 509KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張峻豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
7月28日歐萊雅集團公布2023年半年報業(yè)績，整體實現(xiàn)營業(yè)收入205.7億歐元，同比增長12.0%，可比口徑下同比增長13.3%，營業(yè)利潤為42.6億歐元，同比增長13.7%，營業(yè)利潤率為20.7%，同比上升0.3pct。
國信零售觀點：根據(jù)歐萊雅集團的業(yè)績表現(xiàn)及市場趨勢來看：1）行業(yè)整體加速復(fù)蘇，中國美妝市場潛力仍存。在過去的兩年中，全球美妝市場整體增速有所放緩，根據(jù)歐萊雅集團的測算，21/22年全球美妝市場均約增長6%，但23H1增速恢復(fù)至10%，同時中國市場恢復(fù)尤其顯著，23Q1仍處于2%下滑態(tài)勢，23Q2已實現(xiàn)+6.5%的增長。預(yù)計下半年我國化妝品市場將呈現(xiàn)逐季走高復(fù)蘇的態(tài)勢。2）高奢市場增速持續(xù)回暖。歐萊雅高檔化妝品市場2022年增速為10.2%，較于22H1的16.4%有所回落，但近四個季度業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，22Q3/22Q4/23Q1/23Q2分別同比增長4.6%/5.5%/6.5%/8.6%，未來隨著消費力的進一步改善，具備較為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)和較強品牌力的高檔美妝市場也有望繼續(xù)不斷增長。3）行業(yè)分化持續(xù)，龍頭公司優(yōu)勢凸顯。歐萊雅集團23年上半年實現(xiàn)營收同比增長13.3%，高于全球平均水平，且在各部門、各渠道幾乎均高于平均市場水平。未來隨著行業(yè)中的中小品牌出清力度進一步加大，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。4）產(chǎn)品力成為未來行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。一方面歐萊雅多年一直保持研發(fā)費用率在3.0%左右的較高投入，同時還不斷通過外延投資的方式加碼科技實力，從去年底至今，歐萊雅集團的風(fēng)險投資基金B(yǎng)OLD，成功入股兩家合成生物公司Microphyt和Debut，而歐萊雅活性化妝品部持續(xù)保持集團內(nèi)部增速第一，也印證出當前功效趨勢下，科技研發(fā)打造出的產(chǎn)品力成為未來美妝市場的核心驅(qū)動力。5）多品牌多品類集團式發(fā)展成為趨勢。由于美妝市場細分賽道眾多，大多單一品牌無法滿足市場全部消費者需求，同時多數(shù)企業(yè)的主品牌的邊際增速正隨著基數(shù)變大而逐步放緩，因此多品牌的布局對于企業(yè)未來的持續(xù)成長顯得越發(fā)重要。今年4月歐萊雅集團以迄今最大手筆收購Aēsop品牌，小眾、純凈、高端且有香水業(yè)務(wù)的Aēsop的加入彌補了歐萊雅在該方面的少許不足，為集團未來全面式發(fā)展再度增添助力。
綜上來看，我們認為美護行業(yè)長期景氣度仍存，而目前頭部公司估值消化也已經(jīng)較為充分，下半年各大企業(yè)通過產(chǎn)品升級，以及多品牌建設(shè)等仍有望加速成長。前期調(diào)整后部分標的估值吸引力逐步顯現(xiàn),具備產(chǎn)品儲備的優(yōu)質(zhì)龍頭下半年有望加速業(yè)績恢復(fù)。重點推薦：貝泰妮、福瑞達、珀萊雅、巨子生物等，建議關(guān)注：華熙生物、水羊股份、丸美股份、上海家化等。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；政策變動風(fēng)險。
|
|
