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上周召開的7月政治局會(huì)議上，市場(chǎng)高度關(guān)注中央在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和提振內(nèi)需方面的新動(dòng)向，但近兩次會(huì)議內(nèi)容上對(duì)外貿(mào)的提法變化不大，并沒有看到在提振出口方面有新的政策。投資者有疑問是否未來外需在宏觀政策層面的重要性有所降低？
　　在GDP測(cè)算中，因?yàn)槌隹谪暙I(xiàn)是體現(xiàn)在減去進(jìn)口后的“凈出口“中，貢獻(xiàn)度顯著低于內(nèi)需層面的消費(fèi)和投資，因此在一定程度上會(huì)造成出口的重要性下降的“幻覺”。凈出口的貢獻(xiàn)為負(fù)使得市場(chǎng)低估了貨物出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，應(yīng)該單純考慮出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。
　　出口對(duì)穩(wěn)定就業(yè)至關(guān)重要，在綜合學(xué)界和商務(wù)部的各種測(cè)算出口對(duì)就業(yè)影響方法的基礎(chǔ)上，我們用兩種方法大致測(cè)算出目前出口對(duì)中國制造業(yè)和相關(guān)服務(wù)業(yè)的就業(yè)整體拉動(dòng)在1.2億左右，出口增速提升一個(gè)百分點(diǎn)，可以拉動(dòng)就業(yè)27萬人。
　　這次在政治局會(huì)議上，我們認(rèn)為最重要的政策變化是提出“穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”。我們認(rèn)為這個(gè)表述的變化是正式從頂層戰(zhàn)略層面確認(rèn)了中國宏觀政策調(diào)控的“錨”從此前單純的關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)向了就業(yè)，而GDP目標(biāo)未來更多發(fā)揮預(yù)期管理的作用。
　　要理解今年下半年的宏觀政策走向，也要從就業(yè)出發(fā)。我們認(rèn)為未來在宏觀政策天平更多向內(nèi)需傾斜，但出口依然是穩(wěn)增長特別是穩(wěn)就業(yè)的重要抓。目前全球經(jīng)濟(jì)特別是美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)重心上會(huì)從消費(fèi)轉(zhuǎn)向投資，外溢效應(yīng)會(huì)有所減弱，因此我們依然需要對(duì)出口下滑風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。預(yù)計(jì)下半年會(huì)加快前期已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)外貿(mào)政策的落地，并進(jìn)一步做好相關(guān)政策儲(chǔ)備來應(yīng)對(duì)未來潛在出口下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.政策落實(shí)速度偏緩的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.出口大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)