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核心觀點
　　連續(xù)三個季度的業(yè)績改善顯示出公司轉型的成效以及自身業(yè)績的韌性，同時降本增效顯著提升了市場對公司利潤改善的預期。戰(zhàn)略層面，經(jīng)過前期調整，公司將繼續(xù)聚焦在短視頻、AI技術等領域。從中長期視角下，AI進展、視頻化與在線廣告技術的調整，將支撐公司長期增長，競爭格局的邊際改善、用戶粘性提升等均是公司股價上行的支撐力量。
　　簡評
　　Meta23Q2業(yè)績超預期：1）營收、凈利潤超預期：23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入320億美元，同比+11%，優(yōu)于彭博一致預期2.8%；凈利潤為77.9億美元（24.3% margin）同比+16.5%，高于彭博一致預期3.8%，利潤端同比增速自21Q4以來首次回正。其中廣告業(yè)務Q2收入315億美元，同比+12%，高于彭博一致預期3.5%，Reality labs收入同比下滑39%至2.76億。
　　公司指引：公司對23Q3收入指引為320-345億美元，同比增長15.5%-24.5%，顯著高于市場一致預期的312億美元（+yoy12.5%）。成本方面，公司上調全年Opex至880-910億美元（上調20億美元），對全年Capex調低至270-300億美元（調低30億美元），下調23年資本支出指引主要系降本增效和優(yōu)化非AI成本，AI相關數(shù)據(jù)中心和服務器投資將推動24年資本支出增長。
　　廣告加速修復，Reels商業(yè)化及Advantage+（AI自動生成廣告）進展順利。本季及下季度的收入指引超預期，主要源于廣告業(yè)務修復，外部看，廣告主預期逐漸回暖、TikTok由于地緣政治風險競爭邊際放緩，內部看，Meta Reels商業(yè)化進展順利，年初推出的Advantage+也進一步提升廣告效率，帶來廣告需求的增加。廣告量價上，Q2廣告反彈，主要系展示量同比+34%，廣告單價本季度下滑16%，與上季度下滑幅度接近，主要由于Reels帶來整體生態(tài)流量增長，廣告庫存更加充裕，同時reels在商業(yè)化早期階段，廣告報價低于其他形態(tài)，對整體價格有所拖累。
　　成本&利潤：Q2公司毛利率為81.4%（yoy-0.6pct，qoq+2.4pct），經(jīng)營利潤率為29.4%（yoy+0.4pct，qoq+4.2pct），主要來源于裁員（Q2環(huán)比減少5600人），以及數(shù)據(jù)中心成本優(yōu)化。
　　我們預計2023-2025年收入為1261//1411/1563億美元、凈利潤為310/395/447億美元，維持不變，我們給與Meta 24年23x P/E，目標價為354美元/股
　　風險分析
　　用戶增長不及預期：Facebook主平臺用戶增長幾近“穩(wěn)態(tài)”，從地域維度看，F(xiàn)acebook在歐美地區(qū)增長基本已經(jīng)停滯，而在亞太區(qū)增長也僅為個位數(shù)。2020年疫情帶來線上滲透率增加的紅利在近兩年基本吃盡，隨著短視頻進一步侵蝕，市場競爭加劇可能影響流量表現(xiàn)，使預期與實際業(yè)績產(chǎn)生偏差。
　　Reels商業(yè)化不及預期：Reels作為Meta新的增量，若發(fā)展不及預期或者ROI不高，將影響公司長期廣告收入。隨著Tik Tok加速商業(yè)化，Meta的廣告市場份額可能進一步降低。
　　宏觀環(huán)境恢復，行業(yè)增長不及預期：當前我們對宏觀經(jīng)濟的預期為從“強衰退”演繹為“弱增長”，若宏觀環(huán)境復蘇不及預期，廣告主預算仍然謹慎保守，有可能影響公司年內收入增長。
　　監(jiān)管不確定性：滿足不同國家的監(jiān)管要求及潛在的變化會對業(yè)務產(chǎn)生一定不確定性的影響