>> 安信證券-固定收益主題報告：PMI會持續(xù)回升嗎？-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大?。?/td>
| 720KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
7月制造業(yè)PMI延續(xù)2個月小幅回升，但仍處于收縮區(qū)間。7月PMI環(huán)比延續(xù)小幅回升，較前值上行0.3個百分點至49.3%，仍處于榮枯線下，其中生產(chǎn)端季節(jié)性回落，需求端的邊際改善則是拉動7月PMI回升的主要原因。具體來看，制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)較前值回落0.1個百分點至50.2%，新訂單指數(shù)較前值回升0.9個百分點至49.5%，原材料庫存指數(shù)較前值上行0.8個百分點至48.2%，從業(yè)人員指數(shù)較前值下行0.1個百分點至48.1%，供應(yīng)商配送時間指數(shù)較前值上行0.1個百分點至50.5%。
制造業(yè)與終端需求的缺口仍為正數(shù)，工業(yè)短期補(bǔ)庫概率不大，PMI料難持續(xù)回升。需求端來看，7月新訂單指數(shù)為49.5%，高于上月0.9%，但仍連續(xù)四個月低于臨界值，其中新出口訂單指數(shù)較前值下降0.1%至46.3%，外需仍面臨下行壓力。且調(diào)查中一些企業(yè)反映，當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，海外訂單減少，需求不足仍是企業(yè)面臨的主要困難。在生產(chǎn)端，7月生產(chǎn)指數(shù)較前值回落0.1個百分點至50.2%，而產(chǎn)成品庫存較前值上行0.2%至46.3%，但當(dāng)前制造業(yè)與終端需求的缺口仍為正數(shù)，產(chǎn)能過剩疊加需求不足的背景下預(yù)計工業(yè)企業(yè)短期轉(zhuǎn)入明顯補(bǔ)庫存的概率不高。綜合來看，歷史上PMI處于擴(kuò)張區(qū)間時對應(yīng)著制造業(yè)與終端需求的負(fù)缺口，而正如我們之前在《債市復(fù)盤：牛市進(jìn)行到哪一步了？》《債市調(diào)整空間有多大？》《債市對“利空”鈍化了嗎？》等報告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，今年經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是“產(chǎn)能過?！?，主要是制造業(yè)部門相對于終端需求的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，在當(dāng)前制造業(yè)與終端需求缺口仍為正的情況下，預(yù)計工業(yè)短期補(bǔ)庫概率不大，PMI料難持續(xù)回升。
中小型企業(yè)景氣度有所改善，但仍處于榮枯線下。7月份大型企業(yè)PMI錄得50.3%，持平于前值，中、小型企業(yè)PMI分別為49.0%和47.4%，分別環(huán)比回升了0.1%和1.0%，景氣度有所改善，但仍處于榮枯線下，中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力仍較大。
7月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)延續(xù)回落，其中服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度雙雙下行，且高溫擾動和房地產(chǎn)低迷下拖累建筑業(yè)PMI回落較多。具體來看，今年7月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得51.5%，較前值下行1.3個百分點，服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度持續(xù)放緩。從行業(yè)看，在暑期消費帶動下，居民休閑消費和旅游出行有所增加，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護(hù)及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，市場活躍度明顯提升，但資本市場服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于臨界點。7月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.2%，較前值下行4.5個百分點。其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得64.3%，較前值上行2.6個百分點，除了受高溫多雨等不利因素影響下建筑業(yè)施工進(jìn)度有所放緩之外，7月房地產(chǎn)市場仍然偏弱，房地產(chǎn)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)低于臨界點。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、房地產(chǎn)超預(yù)期、海外超預(yù)期等。
|
|
