>> 國盛證券-華利集團(300979)2023Q2業(yè)績同比+7%，改善趨勢清晰-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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公司發(fā)布業(yè)績快報，2023H1收入同比-7%/業(yè)績同比-7%，業(yè)績表現(xiàn)超出預期。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報，我們判斷收入符合預期、業(yè)績超出預期：公告預計2023H1營業(yè)收入同比-7%至92.12億元，歸母凈利潤同比-7%至14.55億元，扣非后歸母凈利潤同比-6%至14.36億元。1）我們估計2023H1公司以美元口徑計價的收入/業(yè)績均同比下滑13%左右。2）量價拆分來看：2023H1運動鞋銷量0.91億雙（同比-21%），我們測算以人民幣計價的平均銷售單價同增+18%/估計以美元計價的平均單價同增近10%，我們判斷單價提升幅度較大主要系客戶結(jié)構(gòu)變動優(yōu)化所致。
2023Q2預計收入同比-4%/業(yè)績同比+7%。單二季度來看：我們測算2023Q2公司營業(yè)收入同比-4%至55.5億元，同比降幅較Q1收窄；歸母凈利潤同比+7%至9.7億元，我們判斷業(yè)績超出市場預期、主要系匯兌收益影響；扣非后歸母凈利潤同比+8%至9.6億元。1）我們估計2023Q2公司以美元口徑計價的收入/業(yè)績分別同比下滑10%左右/同比基本持平。2）量價拆分來看：2023Q2運動鞋銷量0.52億雙（同比-18%），我們測算以人民幣計價的平均銷售單價同增17%/估計以美元計價的平均單價同增近10%。
訂單：環(huán)比改善趨勢清晰，新客戶拓展加快，中長期拓客戶+提份額邏輯持續(xù)。據(jù)公司公告，2023Q2公司收入同比降幅較Q1有收窄，我們判斷未來2023Q3~Q4逐季環(huán)比改善的確定性進一步增強。1）分客戶來看：部分品牌商仍處于去庫存周期，2023H1公司部分客戶訂單銷售有下滑；公司挖掘細分領域成長品牌新客戶，積極推進合作進度，我們判斷2023H1新品牌客戶訂單銷售快速增長。2）中長期來看，我們認為運動賽道下游需求仍有望保持較好景氣度，而公司目前已形成良好的訂單結(jié)構(gòu)、成熟的客戶拓展與合作體系，未來有望持續(xù)提升所占客戶份額。目前公司核心客戶為Nike、Deckers、VF、Puma、UA等，2022年前5大客戶銷售分別79.2/39.6/34.1/22.3/12.5億元，占比分別39%/19%/17%/11%/6%。
產(chǎn)能：精準管控成本、盈利質(zhì)量回升，中長期產(chǎn)能擴張規(guī)劃穩(wěn)步推進。1）公司成本及費用管控顆粒度細，根據(jù)訂單即時快速調(diào)整生產(chǎn)，我們判斷2023Q2產(chǎn)能利用率環(huán)比Q1有改善、帶動Q2毛利率環(huán)比Q1有提升（2023Q1公司毛利率23.3%），我們判斷未來公司盈利質(zhì)量有望保持在較高水平、優(yōu)于同業(yè)表現(xiàn)。2）長期產(chǎn)能擴張規(guī)劃持續(xù)推進，2022年總產(chǎn)能/總產(chǎn)量分別2.38/2.17億雙，同比分別增長9.1%/3.5%。據(jù)公司公告，2022年內(nèi)越南三個新工廠爬坡順利，我們判斷2023H2越南、印尼將各有新工廠投產(chǎn)，中長期產(chǎn)能規(guī)模有望保持快速增長。3）長期來看，效率仍是核心競爭優(yōu)勢，公司生產(chǎn)管理水平高效，以大規(guī)模可持續(xù)的訂單生產(chǎn)為主，員工成熟度高，同時借助自動化設備、SAP系統(tǒng)等持續(xù)推動效率提升、成本優(yōu)化。
2023全年收入/業(yè)績預計同比持平左右。1）我們判斷2023Q3~Q4公司產(chǎn)能利用率有望逐季環(huán)比改善，我們估計2023年收入/業(yè)績有望同比持平左右。2）展望2024年，我們估計伴隨著訂單需求端的改善，公司2023年收入及業(yè)績均有望快速增長。
投資建議。公司是運動鞋制造龍頭，伴隨客戶訂單資源傾斜、產(chǎn)能持續(xù)放量，業(yè)績有望快速增長。我們根據(jù)公司近況略調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為31.9/38.1/44.5億元，對應2024年P(guān)E為17倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游消費需求及庫存波動；產(chǎn)能擴張及改造不及預期；外匯波動風險。
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