>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：積極變化逐步驗證中-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
大小： |
1360KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波,文若愚 |
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主要觀點
核心觀點:對于經(jīng)濟而言，二季度環(huán)比大幅回落，三季度預(yù)計將在財政、居民支出提速影響下迎來上行。繼續(xù)看多三季度的股市，需要珍惜情緒、經(jīng)濟、政策共振帶來的的反彈窗口。居民支出提速的影響因素包括“復(fù)陽”因素的褪去、暑期出行帶動消費改善、務(wù)工人員就業(yè)收入恢復(fù)后帶動消費改善等。財政支出提速的觀察包括發(fā)改委項目批復(fù)加快、政治局會議要求加快專項債發(fā)行使用等。這些積極的變化，在7月數(shù)據(jù)層面將有所體現(xiàn)：包括社零增速回升、與政府支出相關(guān)的投資增速回升（如不含電力的基建、公共服務(wù)業(yè)等）、基礎(chǔ)原材料生產(chǎn)的回升、PPI同比回升等。對于社融，考慮到7月專項債發(fā)行尚未加速，8-9月有望將年內(nèi)剩余額度基本發(fā)行完畢，回升幅度更快的時候或在8-9月。
一、消費鏈條：暑期出游或帶動消費回升
預(yù)計7月社零同比為4.5%。其中，餐飲增速達(dá)到16.0%、網(wǎng)購增速達(dá)到9%、汽車類增速達(dá)到0%、石油及制品增速達(dá)到4.0%、其他商品增速達(dá)到1.0%。
7月社零的關(guān)鍵變化在于暑期出游。具體分項來看：1）對于汽車，截止至7月23日，7月汽車零售同比為1.7%，略好于6月數(shù)據(jù)。2）對于石油制品，7月，汽油(92#)全國均價同比為-2.8%，好于6月的-7.8%。疊加暑期自駕出行的恢復(fù)，預(yù)計7月石油制品同比增速好于6月。3）對于網(wǎng)購，從快遞數(shù)據(jù)來看，7月3日-7月30日，快遞攬收量同比為13.3%。此前，6月5日-7月2日，快遞攬收量同比為11.1%。7月網(wǎng)購或小幅上行。4）對于餐飲，7月，地鐵客運出行人數(shù)同比高達(dá)35.8%，預(yù)計帶動餐飲保持高增速。5）其他（社零-網(wǎng)購餐飲-汽車-石油制品），預(yù)計在暑期出行帶動下，線下購物繼續(xù)修復(fù)。
二、價格鏈條：PPI同比回升，出口“價”的因素有所改善
預(yù)計7月份PPI環(huán)比0%，同比見底，從-5.4%收窄至-4.1%左右。同比讀數(shù)回升，一是基數(shù)拖累大幅減弱，翹尾因素從-2.8%回升至-1.5%；二是隨著市場預(yù)期好轉(zhuǎn)、增量需求釋放，7月份，各類工業(yè)品價格均有所趨穩(wěn)回升。
預(yù)計7月以美元計價的出口同比-12.5%，兩年平均為1.2%。預(yù)計7月進(jìn)口同比為-5%。拆分量價來看，對于全球出口量，跟蹤指標(biāo)BDI指數(shù)同比7月錄得-49.9%，6月為-54.7%，小幅反彈，可能指向7月“量”的因素低位震蕩。
對于全球出口價，跟蹤指標(biāo)RJ/CRB商品價格指數(shù)7月錄得-4.1%，6月為-16.3%，大幅回升，可能指向7月“價”的因素有一定改善。
預(yù)計7月份CPI環(huán)比上漲0.1%，同比從0%降至-0.4%左右。7月同比讀數(shù)大幅回落，主要受食品項基數(shù)拖累。預(yù)計在暑期出行鏈較強的影響下，核心CPI同比或小幅回升至0.5%。
三、投資鏈條：地產(chǎn)依然偏弱，但基建有改善跡象，原材料生產(chǎn)或明顯回升
對于地產(chǎn)：預(yù)計7月地產(chǎn)銷售面積增速降至-20%左右。預(yù)計1-7月地產(chǎn)投資累計同比降至-8.6%。對于基建：部分?jǐn)?shù)據(jù)有改善跡象。例如瀝青，7月以來，瀝青開工率持續(xù)快速上行。
預(yù)計7月工業(yè)增加值同比增速為4.6%。7月生產(chǎn)的重要變化是，制造業(yè)基礎(chǔ)原材料相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)或有所恢復(fù)。例如粗鋼，7月前20日，重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量增速為8.7%，好于6月的1.4%。
四、金融數(shù)據(jù)：社融或見底回升
7月新增社融預(yù)計約7600億，較去年同期多增1300億。社融存量增速預(yù)計在9.1%左右，較6月抬升0.1%。7月本身就是信用投放小月，因此社融增量相對較低。7月M2同比預(yù)計回落在11.2%，M1同比預(yù)計4%左右。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)信心持續(xù)走弱；政策出現(xiàn)重大調(diào)整。
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