>> 國(guó)盛證券-投資策略：前兩輪底部拐點(diǎn)，外資流入的啟示-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王程錦,張峻曉 |
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前言：近期外資入場(chǎng)提速再度引發(fā)熱議，并成為近期反攻行情的重要助力，后續(xù)外資入場(chǎng)的延續(xù)性和影響也成為市場(chǎng)關(guān)切。本篇報(bào)告將重點(diǎn)探討類似市場(chǎng)底部拐點(diǎn)前后的外資入場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，以期為后市的投資提供些許借鑒。
底部拐點(diǎn)后的外資入場(chǎng)提速有何經(jīng)驗(yàn)？
前兩輪市場(chǎng)底部拐點(diǎn)后的外資加速入場(chǎng)有何共性？回顧過(guò)往的外資入場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，大致可以追溯到兩個(gè)較為類似的時(shí)點(diǎn)：一是2022年4月政治局會(huì)議召開(kāi)后、二是2022年10月政治局會(huì)議召開(kāi)后，而前兩輪外資入場(chǎng)提速均持續(xù)月余以上，且與大盤節(jié)奏具備較強(qiáng)關(guān)聯(lián)。節(jié)奏上看，交易盤主導(dǎo)波動(dòng)，配置盤穩(wěn)步入場(chǎng)，整體區(qū)間貢獻(xiàn)大致旗鼓相當(dāng)，前兩輪配置盤與交易盤均攜手入場(chǎng)，貢獻(xiàn)差額均在百億以內(nèi)。結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)+金融是主要的增持共性。前兩輪外資集中增配的共識(shí)主要體現(xiàn)在食品飲料、銀行、非銀金融、家用電器和醫(yī)藥生物等行業(yè)，其次從資金類型拆分看，食品飲料、銀行也是主要增持共識(shí)，新能源則是主要的內(nèi)部分歧。
市場(chǎng)底部拐點(diǎn)后的外資加速入場(chǎng)階段，市場(chǎng)表現(xiàn)如何？其一，指數(shù)層面，寬基指數(shù)普遍收漲，且呈現(xiàn)趨勢(shì)性反攻。主要寬基指數(shù)在隨后的月度窗口內(nèi)普遍收漲且漲幅逐步擴(kuò)大，兩輪上證指數(shù)的20日累計(jì)收益率均達(dá)到9%上下。其二，風(fēng)格層面，基本面變量的彈性仍是主導(dǎo)。前兩輪經(jīng)驗(yàn)并不一致，背離的核心在于政策預(yù)期的發(fā)力點(diǎn)與基本面變量的彈性方向存在明顯差異，風(fēng)格研判仍需沿政策發(fā)力和基本面跟蹤綜合判斷。其三，行業(yè)層面，外資強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)的消費(fèi)類行業(yè)及非銀金融往往更為受益。綜合前兩輪經(jīng)驗(yàn)，獲外資增配且收漲的行業(yè)主要集中在外資話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)的非銀金融和消費(fèi)類行業(yè)，具體如食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物、非銀金融、汽車等行業(yè)。
本輪外資加速入場(chǎng)有何特征？后市如何看？
本輪交易盤貢獻(xiàn)居多，消費(fèi)+新能源+金融獲重點(diǎn)增持。自7月政治局會(huì)議召開(kāi)后，外資接連大幅流入，外資5日累計(jì)凈流入約500億元，其中交易盤凈流入約346億元，是近期入場(chǎng)提速的主要貢獻(xiàn)方。結(jié)構(gòu)層面看，食品飲料、電力設(shè)備、非銀金融、銀行和汽車獲一致性增配居多，整體延續(xù)此前消費(fèi)+金融獲增持的共識(shí)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)新能源板塊也由此前的分歧轉(zhuǎn)為增持共識(shí)。
展望后市，外資入場(chǎng)趨勢(shì)望延續(xù)，且消費(fèi)板塊或更為受益。聚焦本輪的市場(chǎng)拐點(diǎn)，政策端的積極信號(hào)是共性，大盤的點(diǎn)位及估值的底部特征是主要差異，潛在變數(shù)更多來(lái)自海外。前兩輪外資趨勢(shì)性加速入場(chǎng)不僅有賴于市場(chǎng)底部的國(guó)內(nèi)政策積極信號(hào)，也同樣具備海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向預(yù)期和美債的共振下行，而此輪10年期美債再度上探4%，能否復(fù)刻前期的共振下行尚待觀察?？傮w看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期仍在持續(xù)，活躍資本市場(chǎng)與擴(kuò)內(nèi)需等系列政策的出臺(tái)仍值得期待，人民幣匯率也基本回歸雙向波動(dòng)，預(yù)計(jì)外資入場(chǎng)的趨勢(shì)有望延續(xù)，但節(jié)奏與幅度仍需結(jié)合美債動(dòng)向加以觀察，結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)外資話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)的大消費(fèi)與非銀有望更加受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外市場(chǎng)波動(dòng)加?。?、匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。
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