>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】中國特色“類消費券”的路徑-關(guān)注公積金提取優(yōu)化，建議進一步放開-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 1981KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,高拓 |
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過去幾年，市場對發(fā)放消費券熱議不斷，但我國現(xiàn)實難題一直存在。我們提示，“印錢”以外的個人隱藏小金庫已打開，中國特色“類消費券”可另辟蹊徑：即優(yōu)化住房公積金租房提取，多地已探索落地；通過測算剩余空間，我們建議相關(guān)部門可將此政策納入考慮、增加提取靈活度，視地方實際支持應(yīng)提盡提。
我們理解，公積金優(yōu)化提取可一箭多雕：
第一，個人獲得感強?？雌饋硎堑禺a(chǎn)政策，實際上是收入端消費政策，本質(zhì)上是中國特色“類消費券”的落地。
第二，消費券升級版。不僅增加居民靈活可支配收入，還能避免大額普發(fā)消費券當(dāng)期拉動不明確、財政負(fù)擔(dān)重、實操棘手等一系列問題。
第三，機制簡單公平。個人賬戶多繳多取、少繳少取，最大化減少公平爭議。
第四，政策自洽合理。與地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化、適時調(diào)整優(yōu)化地產(chǎn)政策、租售同權(quán)、發(fā)展長租市場等邏輯自洽；租房買房都是用來住的，本應(yīng)一視同仁。
第五，效果有據(jù)可依。符合經(jīng)濟學(xué)經(jīng)典理論：限制越少，收入支配自由度越高，消費者效用越高，大概率呈現(xiàn)群體性帕累托改進。
我們測算，中性情景下，公積金優(yōu)化提取每年可釋放增量資金500億；樂觀、極限放開情景下，可達3000~5500億、1.1萬億。
一、公積金制度概況
（一）公積金現(xiàn)狀：繳存3.2萬億，提取2.1萬億，余額多在發(fā)達區(qū)域
9萬億余額，不到9000億靈活可用：超7萬億用來發(fā)放個人住房貸款，再計提各項費用后，2022年底結(jié)余資金不到9000億。
?。ǘ┕e金繳存：1.69億人繳，近半來自機關(guān)事業(yè)單位國企
2022年實繳職工超1.69億人，占同期城鎮(zhèn)就業(yè)人員數(shù)37%、社保養(yǎng)老繳費職工數(shù)46%，與繳個稅人數(shù)相當(dāng)；其中，機關(guān)事業(yè)單位、國企職工占46%。
（三）公積金提?。翰坏?成用于租房，優(yōu)化提取空間較大
2022年支持1537.87萬人提取住房公積金1521.37億元用于租賃住房，僅占提取額7.1%。租售同權(quán)任重道遠(yuǎn)，優(yōu)化提取空間較大。
二、優(yōu)化提取的方向：提額+擴圍
結(jié)合落地城市細(xì)節(jié)，識別優(yōu)化提取方向。（詳見正文）
三、優(yōu)化提取的本質(zhì)：中國特色“類消費券”
多維對比大額普發(fā)消費券，理解優(yōu)化提取本質(zhì)。（詳見正文）
四、優(yōu)化提取的影響：增量上限可達萬億
中性、樂觀、極限三情景，測算優(yōu)化提取每年可釋放的資金增量。（詳見正文）
風(fēng)險提示：各地公積金規(guī)定有差異，優(yōu)化提取提額、擴圍難度超預(yù)期。
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