>> 國信證券-信義光能(00968.HK)上半年成本高企致利潤承壓，下半年盈利有望改善-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,陳抒揚 |
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2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.9億元，同比-27%。2023H1公司實現(xiàn)營收112.6億元，同比+25%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.9億元，同比-27%。2023H1公司毛利率為22%，同比-8pcts；凈利率為14%，同比-7pcts；公司期間費用率為6.6%（+1.1pcts），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.5%（+0.4pcts）、2.1%（同比持平）、2.6%（+0.2pcts）、1.4%（+0.6pcts），其中財務(wù)費用率上升主要系因港幣借款利率上升所致。
光伏玻璃上半年成本高企致利潤承壓，下半年盈利有望改善。分業(yè)務(wù)來看，2023H1光伏玻璃實現(xiàn)營業(yè)收入97.3億元，同比+31%；毛利率15%，同比-8pcts；光伏電站運營實現(xiàn)營業(yè)收入13.7億元，同比-2%；毛利率70%，同比-4pcts。23Q1光伏玻璃價格低位運行，疊加能源及原材料成本維持高位，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)利潤承壓。23Q2起天然氣、純堿采購成本回落，公司光伏玻璃毛利率環(huán)比有所提升。隨著23Q2末硅料價格見底，下游裝機需求有望釋放，疊加純堿價格大幅下降，公司盈利有望改善。
光伏玻璃擴產(chǎn)放緩，公司有望受益集中度提升。當前光伏玻璃毛利率處于低位，投資進入及退出門檻較高，行業(yè)產(chǎn)能監(jiān)管力度加大，中尾部企業(yè)面臨虧損。我們預(yù)計未來行業(yè)將出現(xiàn)階段性供給偏緊的局面，光伏玻璃行業(yè)集中度有望提高。
組件價格大幅下降，光伏電站建設(shè)有望提速。硅料價格加速下行進入底部區(qū)間，組件價格大幅下降，光伏電站投資收益率改善顯著，公司電站建設(shè)有望提速。我們預(yù)計2023-2025年公司分別新增光伏裝機1.0/1.0/1.0GW，2023-2025年底光伏累計裝機容量達到5.9/6.9/7.9GW。2023-2025年光伏發(fā)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入29/34/38億元，同比增長16%/16%/14%。
風險提示：光伏玻璃產(chǎn)銷不達預(yù)期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；公司降本不及預(yù)期的風險。
投資建議：考慮上半年天然氣價格上漲致光伏玻璃利潤承壓，下調(diào)2023年公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為41.5/66.5/80.4億元（原預(yù)測49.5/66.5/80.4億元），同比增速21%/60%/21%（原預(yù)測45%/34%/21%），攤薄EPS為0.47/0.75/0.90元，對應(yīng)2023-2025年動態(tài)PE為15/9/8倍，維持“增持”評級。
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