>> 國海證券-公用事業(yè)行業(yè)事件點評：綠證范圍全覆蓋，運營商收益有望提升-230804
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊陽 |
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事件：
2023年8月3日，國家發(fā)改委、財政部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生能源電力消費的通知》。
投資要點：
綠證范圍全覆蓋，新增水電、海風(fēng)、分布式光伏等。【2017】132號文中，發(fā)改委指出綠證是非水可再生能源電力消費的憑證，僅支持為陸上風(fēng)電和集中式光伏項目發(fā)放綠證；【2022】1258號文中，發(fā)改委將水電納入綠證范圍，指出綠證核發(fā)范圍覆蓋所有可再生能源項目；此次【2023】1044號文延續(xù)落實2022年政策說法，明確綠證核發(fā)范圍為風(fēng)電（含海風(fēng)）、光伏（含分布式、光熱）、生物質(zhì)、水電等，其中水電僅2023年1月1日后投產(chǎn)的市場化常規(guī)水電項目核發(fā)可交易綠證。
綠證可為綠電運營商帶來3分-5分/度的溢價，對沖降本趨勢下收益率下行風(fēng)險。根據(jù)中國綠色電力證書認購交易平臺數(shù)據(jù)，2023年1-8月風(fēng)電、光伏綠證平均銷售價格42.2元/張，交易價格集中在30-50元/個，據(jù)此測算綠證可為綠電運營商帶來0.03-0.05元/度的環(huán)境溢價。我們認為，綠電行業(yè)處于上游產(chǎn)能持續(xù)釋放、技術(shù)不斷迭代的環(huán)境中，長期來看降本仍是趨勢，未來低成本綠電項目在競價上網(wǎng)過程中電價可能存在下行風(fēng)險，綠電環(huán)境溢價可有效對沖電價下行帶來的收益率風(fēng)險。
理清了綠證供給端數(shù)量，市場機制有待聯(lián)通，需求端仍需促進。
供給端：綠證全覆蓋后，我國綠證交易市場空間有望達數(shù)百億元。2022年我國風(fēng)電、光伏發(fā)電量為9914億千瓦時，對應(yīng)綠證9.9億張，按照30元-50元/張計算，對應(yīng)市場交易空間約297億元-496億元。2022年風(fēng)電光伏占全社會發(fā)電量僅12%，未來有望快速提升，考慮到生物質(zhì)能、海洋能、光熱等發(fā)電增量，綠證交易空間十分廣闊。
機制端：環(huán)境溢價不能重復(fù)，未來綠證、綠電、CCER市場有望互通，綠電溢價有望持續(xù)提升。8月2日碳交易市場成交均價為65元/噸，按照1度煤電排放960g二氧化碳計算，對應(yīng)綠電溢價為0.062元/度，我們預(yù)計未來三個市場帶來的溢價會趨同并逐步提升。IMF預(yù)計到2030年碳價提升至每噸75美元或以上，據(jù)此測算，2030年我國綠電溢價空間有望提升至0.504元/度。
需求端：需求端是保障綠電環(huán)境溢價兌現(xiàn)的根本環(huán)節(jié)。根據(jù)國家能源局，2022年，我國全年核發(fā)綠證2060萬個，對應(yīng)電量206億千瓦時，較2021年增長135%；交易數(shù)量969萬個，對應(yīng)電量96.9億千瓦時，較2021年增長15.8倍。對比來看，綠證消費數(shù)量遠不及發(fā)放數(shù)量，未來政策有望通過強制與鼓勵并行的方式促進綠證消費，如江蘇省發(fā)改委規(guī)定到2025年高耗能企業(yè)綠色電力占比不低于30%。
投資建議：行業(yè)方面，可再生能源綠色電力證書全覆蓋是建設(shè)全國統(tǒng)一綠證市場的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有助于體現(xiàn)綠色電力環(huán)節(jié)價值，促進運營商收益率提升。因此，維持行業(yè)“推薦”評級。個股方面，建議關(guān)注火電轉(zhuǎn)型新能源運營商福能股份、華能國際、粵電力A、大唐發(fā)電、中國電力等，新能源運營商三峽能源、中閩能源、嘉澤新能、芯能科技、龍源電力等，水電標的華能水電、長江電力、國投電力、川投能源等。
風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險；市場建設(shè)不及預(yù)期；綠證需求不及預(yù)期；測算存在主觀性，僅供參考；重點關(guān)注公司業(yè)績改善不如預(yù)期。
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