>> 華泰期貨-銅月報：消費(fèi)旺季供需短時內(nèi)存在錯配可能-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
1291KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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核心觀點(diǎn)
■銅主線邏輯
1.礦端供應(yīng)方面，雖然近期仍有部分南美礦區(qū)零星爆出干擾事件，但此前所積壓的船期逐步到港使得國內(nèi)礦端供應(yīng)充裕，TC價格持續(xù)攀升，目前已經(jīng)達(dá)到93.85美元/噸，同時銅精礦港口庫存也回升至65萬噸附近。年內(nèi)礦端供應(yīng)出現(xiàn)短缺的概率相對較小。海外銅精礦90分位成本在7,500元/噸附近，較當(dāng)下銅價相比，仍相對偏低。
2.冶煉供應(yīng)方面，目前TC加工費(fèi)持續(xù)走高，對于有能力妥善處理硫酸的企業(yè)，單噸冶煉利潤仍然超過千元。而硫酸脹庫的情況在銅冶煉廠間并不十分普遍。8月冶煉檢修相對有限，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較7月將會有所回升。但9月為冶煉檢修密集期，涉及年化總產(chǎn)能達(dá)到145萬噸，而此預(yù)期的影響或許在8月間便會逐步影響市場。
3.廢銅供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel訊，近期華北地區(qū)由于暴雨極端天氣的影響，部分地區(qū)貨物的裝卸、運(yùn)輸出現(xiàn)困難，而廢銅運(yùn)輸主要以汽運(yùn)為主，因此在運(yùn)輸過程最擔(dān)心的問題便是大雨傾盆。同時雨天也會影響貨物裝卸前后的重量，導(dǎo)致糾紛的出現(xiàn)，因此貿(mào)易商選擇待天氣轉(zhuǎn)好交付訂單，此后廢銅交付時間或有延長，導(dǎo)致短時內(nèi)對廢銅供應(yīng)產(chǎn)生一定影響。但隨著雨天的結(jié)束，這樣的短時內(nèi)干擾也將逐步消除。
4.精銅進(jìn)口方面，目前非洲方面20萬噸濕法銅逐漸開始流入國內(nèi)市場，不過因?yàn)槟壳斑M(jìn)口盈利窗口依然處于關(guān)閉狀態(tài)，因此海外貨源進(jìn)入國內(nèi)的節(jié)奏并不會十分迅速，甚至不排除存在被國家直接收儲的可能。不過隨著9月旺季的臨近，國內(nèi)銅價或在旺季預(yù)期的作用下逐步開始呈現(xiàn)走高，屆時在進(jìn)口窗口打開的情況下，進(jìn)口精銅量或?qū)㈤_始增加。需密切關(guān)注此后保稅區(qū)庫存變化情況。
5.初級加工端方面，6月銅材整體開工率下降5.9個百分點(diǎn)至72.55%。消費(fèi)淡季影響相對明顯。其中銅桿企業(yè)環(huán)比下降5.47個百分點(diǎn)至70.93%。銅管企業(yè)下降10.51個百分點(diǎn)至79.57%，地產(chǎn)前端表現(xiàn)持續(xù)偏差的影響或逐步轉(zhuǎn)向后周期板塊。此后家電板塊維持長時間快速增長的可能性或難持續(xù)。不過在旺季9-10月間，銅材企業(yè)開工率仍有機(jī)會呈現(xiàn)回升，結(jié)合9月冶煉檢修相對密集的情況，屆時或造成短時內(nèi)供需矛盾的出現(xiàn)。
6.終端消費(fèi)方面，6月間消費(fèi)淡季影響相對明顯，此前表現(xiàn)較為靚麗的家電板塊也在6月間出現(xiàn)明顯的環(huán)比回落。不過電力板塊伴隨著新能源發(fā)展的加持而仍然維持較為穩(wěn)定的增長。汽車板塊表現(xiàn)穩(wěn)定，新能源汽車扶持政策仍在加碼。地產(chǎn)板塊仍是相對較大的隱患，若要根本上扭轉(zhuǎn)目前地產(chǎn)前端表現(xiàn)低迷的現(xiàn)狀，或許需要有更多的針對就業(yè)以及對于中小企業(yè)的扶持政策才能夠逐步改變目前居民負(fù)債率相對較高的問題。電子板塊目前環(huán)比出現(xiàn)回升，最艱難的階段或許已經(jīng)逐步過去。
7.庫存方面，截至8月4日當(dāng)周，LME庫存較7月初上漲0.64萬噸至7.93萬噸。上期所庫存下降1.62萬噸至5.22萬噸。國內(nèi)社會庫存走低0.98萬噸至8.93萬噸。保稅區(qū)庫存走低0.57萬噸至6.11萬噸。此前需求淡季期間，國內(nèi)社庫一度小幅累高，但目前重歸去庫狀態(tài)，倘若在需求旺季來臨之際，庫存水平仍然偏低，則行情出現(xiàn)強(qiáng)勢走高的概率將會有所增加。
總體而言，此前需求淡季影響使得銅材企業(yè)開工率有所下降，但多數(shù)終端板塊表現(xiàn)仍相對穩(wěn)健，并且在新能源需求的加持之下，目前國內(nèi)社庫重歸去化狀態(tài)，而此后需求旺季即將到來，疊加宏觀層面或仍有扶持政策陸續(xù)出臺，因此在這樣的情況下，行情有望出現(xiàn)相對靚麗的行情，因此就操作而言，8月間仍建議以逢低買入套保為主。Cu2309合約買入?yún)^(qū)間在67,500-68,000元/噸間。
■策略
單邊：謹(jǐn)慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：賣出看跌（Cu2309 @66,000元/噸）
■風(fēng)險
需求旺季無法兌現(xiàn)
海外流動性風(fēng)險沖擊
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