>> 招商證券-宏觀周觀點(diǎn)：慢就是快-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大?。?/td>
| 328KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
高頻數(shù)據(jù)顯示7月經(jīng)濟(jì)略好于6月，環(huán)比或有回升的同時同比仍有下行壓力。7月底政治局會議最關(guān)鍵的信號是政策端對經(jīng)濟(jì)的態(tài)度較上半年更為積極，央行、財政、發(fā)改委、住建部等部委以及各地正在并將繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，但政策大概率不會一步到位。8-9月在經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善無法證偽之前市場仍會關(guān)注（順）周期邏輯。海外方面，惠譽(yù)調(diào)降美國評級事件暗示目前美國需要在減少發(fā)債和降低成本（降息）中選擇，否則不排除出現(xiàn)風(fēng)險事件多米諾。若風(fēng)險事件連續(xù)發(fā)生、推動失業(yè)率上升，那么將進(jìn)一步給美聯(lián)儲結(jié)束加息提供理由。且此類事件極有可能是美股最后一跌的催化劑，但大宗商品調(diào)整后或更有吸引力。
7月經(jīng)濟(jì)或略好于6月但同比仍有下行壓力，除地產(chǎn)鏈外的部分以積極變化為主。1）7月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，服務(wù)業(yè)PMI結(jié)構(gòu)分化明顯。7月制造業(yè)PMI升至49.3，前值49.0，其中，新訂單和出廠價格分項(xiàng)分別回升0.9和4.7個百分點(diǎn)至49.5和48.6，表明企業(yè)已接近由主動去庫向被動去庫階段過渡；建筑業(yè)PMI大幅降至51.2，與近期高溫暴雨等不利因素有關(guān)，前值55.7；服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)4個月下行至51.5，前值52.8，其中，地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)PMI均回落，而出行鏈相關(guān)的交通運(yùn)輸、住宿餐飲PMI均在榮枯線上方。2）7月倉儲指數(shù)回升、上游補(bǔ)庫意愿提高。7月中國倉儲指數(shù)升至52.2%，前值50.7%。其中，期末庫存指數(shù)反彈至51.7%，前值46.9%。分品種來看，鋼材、有色金屬、礦產(chǎn)品、日用品、醫(yī)藥等品種的期末庫存指數(shù)高于50%，建材、食品、家電等品種的期末庫存指數(shù)低于50。3）高頻數(shù)據(jù)顯示7月經(jīng)濟(jì)略微強(qiáng)于6月。7月9大化工行業(yè)平均開工率高于6月；7月粗鋼日均產(chǎn)量同比增長10.3%，前值為1.4%；7月30大中城市商品房成交面積同比下降25.5%，上月為下降10.0%；7月乘用車市場零售同比下降5%，新能源車市場零售同比增長33%；全國軌道交通客運(yùn)量同比增長36.4%；7月國內(nèi)電影總票房87.2億元，為歷史7月票房新高。
央行、財政、發(fā)改委、住建部等部委以及各地正在并將繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，但政策大概率不會一步到位。1）各部門抓緊落實(shí)政治局會議要求。7月31日國常會研究有關(guān)到期階段性政策的后續(xù)安排，提出“要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備研究，相機(jī)出臺新的政策舉措”，“根據(jù)不同需求、不同城市等推出有利于房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的政策舉措”；7月31日發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，包括汽車、餐飲、文旅、體育在內(nèi)的20條措施；8月2日財政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布一系列公告，多項(xiàng)小微及個體工商戶稅收優(yōu)惠延期至2027年底。2）央行加大對地產(chǎn)支持力度，同時為民企“第二支箭”擴(kuò)容增量。8月1日央行、外管局召開2023年下半年工作會議，指出“落實(shí)好‘金融16條’，延長保交樓貸款支持計(jì)劃實(shí)施期限，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，繼續(xù)引導(dǎo)個人住房貸款利率和首付比例下行，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”。8月3日央行行長潘功勝主持召開金融支持民企發(fā)展座談會，民企提出“希望進(jìn)一步拓寬債券融資渠道”等訴求，潘功勝指出“推進(jìn)民營企業(yè)債券融資支持工具（‘第二支箭’）擴(kuò)容增量，強(qiáng)化金融市場支持民營企業(yè)發(fā)展”。3）資金面保持寬松。7月31日到8月4日當(dāng)周央行開展530億元7天期逆回購操作，因有3410億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠2880億元。月初流動性保持寬松，央行加大凈回籠力度。近日政策組合拳持續(xù)發(fā)力、市場仍處觀察期，10年期國債收益率在2.65%附近波動。
美國經(jīng)濟(jì)景氣回落，就業(yè)市場有所降溫，惠譽(yù)調(diào)降美國評級事件或加速風(fēng)險釋放、引發(fā)美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向。1）美國經(jīng)濟(jì)景氣回落但仍維持韌性。7月美國ISM制造業(yè)PMI錄得46.4，連續(xù)9個月處于榮枯線下方，前值46，其中就業(yè)指數(shù)降至44.4，為3年新低，前值48.1；非制造業(yè)PMI錄得52.7，前值53.9。6月美國PCE同比3.0%，較前值回落0.8個百分點(diǎn)；核心PCE同比4.1%，較前值回落0.5個百分點(diǎn)。美國6月消費(fèi)者支出同比0.4%，較前值上升0.2個百分點(diǎn)。2）美國勞動力市場仍存在結(jié)構(gòu)性供需矛盾，失業(yè)率是美聯(lián)儲核心矛盾。6月JOLTS職位空缺958.2萬人，創(chuàng)2021年5月以來新低，前值961.6萬人，其中，6月制造業(yè)、貿(mào)易運(yùn)輸和公用事業(yè)、住宿餐飲服務(wù)業(yè)職位空缺數(shù)下降，但教育和醫(yī)療業(yè)職位空缺數(shù)上升。6月自主離職率降至2.4%，創(chuàng)2021年3月以來新低，前值2.6%，6月幾乎所有行業(yè)離職率出現(xiàn)下降。職位空缺和自主離職率均創(chuàng)兩年多新低表明美國勞動力市場平衡或接近打破。7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增18.7萬人，前值18.5萬人，主要為教育醫(yī)療和政府兩塊所拉動；失業(yè)率回落至3.5%，前值3.6%。對美聯(lián)儲來說，新增非農(nóng)就業(yè)的增加反映的是勞動力的回歸，但沒找到工作的人才是美聯(lián)儲更關(guān)心的矛盾。若失業(yè)率持續(xù)回升，美國將進(jìn)入周期性衰退，美聯(lián)儲也有望暫停加息并開始降息。3）惠譽(yù)調(diào)降美國評級事件影響有限，但有可能是觸發(fā)連鎖性風(fēng)險事件的催化劑。7月31日美國財政部將本季度的凈借款預(yù)期上調(diào)36.4%
|
|
