>> 招商證券-活躍資本市場(chǎng)系列報(bào)告之一：投資端完善分紅回報(bào)機(jī)制專題研究-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林喜鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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證監(jiān)會(huì)2023年年中工作座談會(huì)中提到從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力。分紅回報(bào)作為衡量上市公司治理質(zhì)量和價(jià)值創(chuàng)造能力的重要指標(biāo)，與投資者的回報(bào)感獲得感緊密關(guān)聯(lián)，相關(guān)制度是投資端改革的重要一環(huán)。本報(bào)告對(duì)現(xiàn)行分紅制度與實(shí)踐情況進(jìn)行梳理，并探討分紅制度可能的改革方向。
上市公司分紅一般分為現(xiàn)金分紅和股票股利兩大類，其中現(xiàn)金分紅可以直接使投資者得到分配盈余。我國現(xiàn)行的是將現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤的“半強(qiáng)制分紅政策”。2019年我國新修訂的《證券法》首次從法律高度明確上市公司稅后利潤(rùn)分配義務(wù)，規(guī)定了上市公司要以現(xiàn)金分紅的方式向投資者分配紅利，將是未來資本市場(chǎng)常態(tài)化分紅機(jī)制的重要依據(jù)。此外，2022年施行的《上市公司股份回購規(guī)則》規(guī)定，上市公司采用要約方式、集中競(jìng)價(jià)方式回購股份，視同上市公司現(xiàn)金分紅；但目前此類回購的規(guī)模相比于現(xiàn)金分紅的規(guī)模仍較小。
隨著上市公司治理水平的提升以及政策引導(dǎo)，近十年A股市場(chǎng)上市公司分紅占比總體呈上升趨勢(shì)，且行業(yè)間的分紅總額分布趨向均衡，但金融周期板塊的股息率仍長(zhǎng)期位列前茅。相對(duì)而言，分紅比例高的上市公司更體現(xiàn)出盈利強(qiáng)、杠桿低、股權(quán)較集中的特點(diǎn)。央國企是A股市場(chǎng)分紅的主力軍，2022年分紅金額占全市場(chǎng)近70%；但民營企業(yè)的股東回報(bào)意識(shí)也逐漸增強(qiáng)，近十年分紅金額的占比明顯上升。
美國、英國、日本等境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，有較成熟的配套制度引導(dǎo)上市公司長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅，上市公司的分紅持續(xù)性與增長(zhǎng)性表現(xiàn)優(yōu)異，部分經(jīng)過長(zhǎng)期實(shí)踐的制度值得借鑒。在分紅持續(xù)性上，日本連續(xù)10年分紅上市公司數(shù)量占比達(dá)76%，美國、英國的占比也分別達(dá)44%、39%，明顯高于A股。在分紅增長(zhǎng)性上，美國、日本、英國等市場(chǎng)分紅長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的上市公司占比較高，也與A股市場(chǎng)拉開明顯差距。
美國、英國、日本等境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)“累積盈余稅制度”、不公平損害救濟(jì)原則等制度經(jīng)過長(zhǎng)期實(shí)踐，有效引導(dǎo)上市公司長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅，上市公司的分紅持續(xù)性與增長(zhǎng)性表現(xiàn)目前均優(yōu)于A股市場(chǎng)。
常態(tài)化分紅的機(jī)制安排，是價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的理念反映，有助于提高投資者的持股回報(bào)和信心，活躍資本市場(chǎng)，吸引更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，形成良性循環(huán)。我國資本市場(chǎng)分紅回報(bào)機(jī)制的完善，或?qū)恼{(diào)整細(xì)化現(xiàn)有分紅機(jī)制、實(shí)施不同行業(yè)的差異化分紅政策、優(yōu)化股利稅收政策、強(qiáng)化投資者監(jiān)督救濟(jì)、健全信息披露制度等方面發(fā)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化以及市場(chǎng)不及預(yù)期
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