>> 招商證券-A股投資策略周報：歷次券商大漲后A股如何演繹？-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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此報告為加密報告 |
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8月以來，政策預(yù)期企穩(wěn)、盈利拐點、資本市場投資端改革預(yù)期及外部流動性拐點助推A股進(jìn)入上行周期?！盎钴S資本市場，提振投資者信心”的政策預(yù)期及一系列表態(tài)提振券商板塊在近期大漲，歷史上歷次券商板塊大漲期間及此后的一段時間市場均以成長風(fēng)格占優(yōu)為主。行業(yè)配置層面圍繞業(yè)績邊際改善和更有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的TMT、耐用消費品仍是市場主要思路。
【觀策·論市】歷次券商大漲后A股如何演繹？2010年以來主要有8次券商大漲行情，在歷次券商板塊大漲期間，萬得全A指數(shù)漲幅可觀，且各寬基指數(shù)基本都上漲，A股往往迎來階段性的指數(shù)行情；但券商行情結(jié)束后的短期，萬得全A往往階段性休整。從市場風(fēng)格來看，券商板塊大漲期間、以及券商板塊快速上漲結(jié)束后的1-3個月內(nèi)，市場均以成長風(fēng)格占優(yōu)為主，不同的是，券商大漲期間多表現(xiàn)為大盤成長占優(yōu)；而券商快速上漲結(jié)束后，則轉(zhuǎn)為中小成長占優(yōu)。行業(yè)表現(xiàn)方面，在券商快速上漲期間，金融板塊和TMT板塊平均漲幅居前，且跑贏萬得全A的概率最高，達(dá)到75%。但在券商行情結(jié)束后的1-3個月內(nèi)，市場的優(yōu)勢行業(yè)則開始向消費行業(yè)擴散，轉(zhuǎn)向消費+成長，其中必選消費獲得超額收益的概率和收益率幅度均比較高，其次是醫(yī)藥行業(yè)。站在當(dāng)前時點，綜合基本面、事件和政策，我們認(rèn)為圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT【計算機設(shè)備及應(yīng)用】【半導(dǎo)體】【消費電子】【元器件】、耐用消費品【家電】【家居用品】【汽車及零部件】仍是市場主要思路。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】主要指數(shù)全部上漲，非銀金融領(lǐng)漲。主要原因在于：1）上周政治局會議后，本周有關(guān)地產(chǎn)、民營經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的一系列政策出臺。2）《求是》雜志發(fā)表中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平的重要文章《加強基礎(chǔ)研究實現(xiàn)高水平科技自立自強》。3）人民幣匯率周中回暖。4）數(shù)字經(jīng)濟(jì)地方政策加速落實，帶動板塊上行。
【中觀·景氣】7月面板價格繼續(xù)上行，新接船舶訂單量三個月滾動同比增幅擴大。7月份液晶板價格月環(huán)比持續(xù)上漲，6月LCD出貨量月環(huán)比上行。6月北美PCB出貨量、訂單量同比轉(zhuǎn)負(fù)，北美PCBBB當(dāng)月值為正。6月新接船舶訂單、手持船舶訂單量三個月滾動同比增幅擴大。7月重卡銷量同比上行。中國7月份制造業(yè)PMI指數(shù)為49.30%，月環(huán)比上行0.3個百分點，小型企業(yè)制造業(yè)PMI有所改善。
【資金·眾寡】融資資金重回凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入124.7億元；融資資金前四個交易日合計凈流入135.5億元；新成立偏股類公募基金20.5億份，較前期下降55.8億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流入232.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電力設(shè)備、非銀金融、食品飲料等；融資資金凈買入非銀金融、醫(yī)藥生物、食品飲料等；信息技術(shù)ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——迎多重催化，數(shù)據(jù)要素“聚變”正在醞釀。先前報告中提到，高質(zhì)量數(shù)據(jù)要素短期內(nèi)存在供需錯配矛盾。數(shù)據(jù)要素有序流動，是其發(fā)揮經(jīng)濟(jì)引擎動力作用的必要條件，而數(shù)據(jù)要素規(guī)范登記、合理確權(quán)是數(shù)據(jù)要素有序流通的前提。近日，上海、貴州及廣州更新數(shù)據(jù)要素地方政策印證了我們的觀點，多重催化預(yù)示著數(shù)據(jù)要素的“聚變”正在醞釀，建議持續(xù)跟進(jìn)高質(zhì)量數(shù)據(jù)供給高質(zhì)量數(shù)據(jù)供給、數(shù)據(jù)元件化和數(shù)據(jù)標(biāo)注等環(huán)節(jié)進(jìn)展。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為14.4，較上周上行0.1，處于歷史估值水平的37.1%分位數(shù)。板塊估值漲跌互現(xiàn)，其中，計算機、社會服務(wù)、電子板塊上漲較多，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、食品飲料下跌較多。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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