>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報：Q3進入盈利修復兌現(xiàn)期，看好裝飾原紙彈性-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
1114KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
上周行情：2023/7/31至2023/8/4，上證指數(shù)+0.37%，深證成指+1.24%，輕工制造指數(shù)+0.25%，在28個申萬行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)-1.29%，在28個申萬行業(yè)中排名第27。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：包裝印刷（+2.66%)，造紙（-0.08%)，文娛用品（-0.1%)，家居用品（-1.1%)。紡織服裝指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：紡織制造（+3.32%)，服裝家紡（+1.58%)，飾品（-0.45%)。
造紙：受益于順周期板塊情緒提升，重點推薦基本面強勢的【華旺科技】，關(guān)注需求向好，邊際改善的【太陽紙業(yè)】。
進入漿價成本下行兌現(xiàn)期，關(guān)注Q3業(yè)績彈性，重點關(guān)注【華旺科技】。上游木漿價格在2-4月快速下跌，考慮到紙企原料庫存周期，預計成本下行將在Q3起充分顯現(xiàn)。細分紙種來看，中高端裝飾原紙受益于滲透率提升及海外市場的打開，以及雙寡頭的行業(yè)格局，價格堅挺度高，盈利彈性可期。重點關(guān)注：6月新產(chǎn)能8萬噸投放后量、價均超預期，長期有望從中國裝飾紙龍頭走向全球裝飾紙龍頭的【華旺科技】。此外，文化紙需求較為穩(wěn)定，下游觀望結(jié)束采購意愿漸強，盈利觸底回升，推薦【太陽紙業(yè)】；同時建議關(guān)注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】
紙漿及大宗紙價格跟蹤：本周漿價小幅上行，闊葉漿現(xiàn)貨價格（+3.3%），針葉漿（+0.7%），主要受8月外盤報價小幅上漲催化，其中Suzano金魚（桉木漿）上調(diào)20美元，亞太集團巴絲上調(diào)20美元（桉木），Arauco銀星及明星上調(diào)10美元。23-24年闊葉漿新增產(chǎn)能較多，短期看漿廠挺價意愿較強，我們判斷下半年紙漿價格將低位盤整。成品紙方面，雙膠紙、銅版紙、白卡紙、生活用紙原紙價格周漲跌幅分別為+0.78%、+1.05%、+0.76%、+0.32%。前期太陽紙業(yè)、APP文化用紙、晨鳴集團、山東華泰紙業(yè)、岳陽林紙、銀河紙業(yè)、亞太森博紙業(yè)等頭部紙企發(fā)布提價函，幅度均為200元/噸，提價落地情況良好。
家居：地產(chǎn)及消費刺激政策進入密集落地階段，板塊前期積累一定漲幅，建議結(jié)合基本面，密切關(guān)注估值分位尋找彈性機會，推薦【顧家家居】。
家具基本面跟蹤：7月淡季短期接單稍有波動，軟體韌性凸顯。1）軟體：終端調(diào)研看，7月頭部軟體企業(yè)內(nèi)貿(mào)接單增速延續(xù)較好勢頭，淡季韌性凸顯，同時外貿(mào)接單邊際向上，預計增長較6月環(huán)比提速；我們看好H2低基數(shù)加持下軟體龍頭業(yè)績修復。2）定制：7月企業(yè)接單情況稍有波動，我們判斷主要受六月及八月促銷活動分流影響，同時7月為淡季，但去年7月因疫情擾動因素基數(shù)較高，總體維持弱復蘇勢頭。
我們認為家具消費刺激是本輪刺激政策的最重要抓手之一，當前正處在地產(chǎn)及家居消費政策密集落地期，短期估值修復催化充足。1）地產(chǎn)政策層面，全國性政策不斷加碼：7月31日國常會強調(diào)優(yōu)化房地產(chǎn)政策；8月4日央行表示延續(xù)實施保交樓貸款支持計劃至2024年5月末，并將指導銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率。地方層面，8月3日鄭州率先出臺15條樓市新政。多個一線新一線城市表態(tài)優(yōu)化調(diào)整購房政策，政策邊際寬松下地產(chǎn)交易有望恢復。2）消費政策方面，7月31日發(fā)改委《關(guān)于恢復和擴大消費的措施》發(fā)布，首要提示刺激大件消費。當前家居消費刺激政策處于地方落地階段，如江西擬率先發(fā)放一億元（較去年增加3000萬元）消費券，涵蓋汽車、家電、餐飲和家具四類大件消費。我們預期后續(xù)各地將逐步落地相應(yīng)家具消費刺激政策，情緒好轉(zhuǎn)下估值修復可期。
推薦：板塊前期積累一定漲幅，建議結(jié)合基本面，密切關(guān)注估值分位尋找彈性機會?！绢櫦壹揖印慷唐谟唵雾g性凸顯，下半年外貿(mào)加速可期，23PE 17X（TTM-PE處均值-0.9標準差）；【歐派家居】行業(yè)龍頭地位不改，調(diào)整后估值優(yōu)勢凸顯，23PE 21X（TTMPE處均值-1.1標準差）；【索菲亞】23PE 13X（TTMPE處均值-0.5標準差）；【志邦家居】23PE 17.5X（TTMPE處均值+0.2標準差）；關(guān)注：【敏華控股】FY24 PE 11X (TTMPE處均值-0.5標準差)。
紡織服裝：持續(xù)推薦【興業(yè)科技】，運動服飾Q2流水凸顯韌性。
紡織制造：重點關(guān)注景氣度修復&自身增長動能強勁標的。根據(jù)我們跟蹤，Q2訂單層面普遍邊際好轉(zhuǎn)，海外客戶去庫節(jié)奏較好，庫存水平逐步回歸至正常范圍，行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇態(tài)勢。建議關(guān)注自身具有較強增長動能的【興業(yè)科技】：Q2預告業(yè)績高增超市場預期，汽車皮革業(yè)務(wù)打開第二增長曲線，下游客戶理想、蔚來今年表現(xiàn)亮眼。【新澳股份】：全球毛精紡紗龍頭，積極踐行寬帶戰(zhàn)略，有望受益于行業(yè)增長與集中度提高。【臺華新材】：PA66具有產(chǎn)業(yè)鏈及客戶優(yōu)勢，新產(chǎn)能釋放在即成長性突出。
品牌服飾：運動服飾Q2流水凸顯韌性，關(guān)注海瀾、特步。從運動服飾品牌Q2運營數(shù)據(jù)看，安踏/FILA/特步主品牌Q2流水分別同增高單位數(shù)/高雙位數(shù)/高雙位數(shù)；361度線下同增低雙位數(shù)&電商同增30%，Q2流水具備韌性。下半年低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)、當前估值具備性價比，結(jié)合賽道景氣度及長期成長性，建議關(guān)注：【特步國際】、【李寧】、【安踏體育】、【海瀾之家】
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