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1、品牌服飾：Adidas全年業(yè)績預(yù)期提升，品牌服飾庫存清理仍在進(jìn)行中
　　361度預(yù)計(jì)23H1股東應(yīng)占溢利同比增速不低于25%。
　　Adidas發(fā)布FY23Q2業(yè)績（2023.4-2023.6）
　　FY23Q2：從貨幣中性角度看：收入持平至53.43億歐元，凈利潤-71%至8400萬歐元（非貨幣中性）。1）分地區(qū)：EMEA-1%，北美洲-16%，大中華區(qū)+16%，亞太地區(qū)+7%，拉丁美洲+30%。2）分產(chǎn)品：鞋類+1%，服裝-3%，配件+8%。3）分渠道：批發(fā)-10%，線下DTC +16%，電商+14%。4）盈利能力：毛利率50.9%（+0.6pct）。5）營運(yùn)能力：截至6月底公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)187天（較上季度末增加7天，較去年6月底增加30天）。
　　FY23預(yù)期：1）收入：預(yù)計(jì)收入（匯率中立）中單位數(shù)下降（年初預(yù)計(jì)高單位數(shù)下滑）。2）營業(yè)利潤：營業(yè)虧損4.5億歐元（年初預(yù)計(jì)虧損7億歐元）。3）庫存：FY23仍以降低庫存水平為重點(diǎn)。
　　VF發(fā)布FY24Q1業(yè)績（2023.4-2023.6）
　　FY24Q1：收入-8%至20.86億美元，凈利潤為-0.57億美元。1）分品牌：vans-22%，北面+12%，Timberland-6%，Dickies-19%。2）分地區(qū)：美洲-15%，EMEA-3%，亞太+18%，大中華區(qū)+31%。3）分渠道：DTC-2%，批發(fā)-12%。4）盈利能力：毛利率52.8%（-1.1pct）。5）營運(yùn)能力：截至6月底庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)232天，較上季度末及23年6月底均增加70天，主要是vans庫存較重。
　　FY24預(yù)期：1)收入：全年收入預(yù)計(jì)小幅下降至持平，主要因?yàn)榕l(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。下半年美國和歐洲訂單數(shù)量少于預(yù)期，客戶仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。因此，公司預(yù)期批發(fā)業(yè)務(wù)呈中到高單位數(shù)下滑，更多壓力來自美國地區(qū)。2)庫存：預(yù)計(jì)到23年底，庫存將接近正常水平，在本財(cái)政年度結(jié)束時(shí)，庫存將比去年至少下降10%。
　　23年7月阿里系運(yùn)動(dòng)鞋服數(shù)據(jù)
　　2023年7月運(yùn)動(dòng)鞋服GMV下滑：23年7月阿里系運(yùn)動(dòng)鞋服GMV同比-7%。其中運(yùn)動(dòng)服裝-11%，運(yùn)動(dòng)鞋-5%。籃球鞋-18%。跑步鞋-2%。
　　運(yùn)動(dòng)鞋服品牌龍頭增速放緩：1）國際品牌GMV：Nike（-3%）、Adidas（-10%）、安德瑪（-2%）、斯凱奇（+21%）。2）國內(nèi)品牌GMV：FILA（+48%）、361度（+34%）、李寧（+2%）、安踏（-3%）、特步（-21%）。但頭部品牌通過功能性產(chǎn)品銷售占比提升&折扣改善銷售均價(jià)穩(wěn)中有升。
　　品牌龍頭產(chǎn)品功能性強(qiáng)，持續(xù)提升細(xì)分專業(yè)運(yùn)動(dòng)市場份額。23年7月李寧籃球鞋、跑步鞋市場份額為34.15%（同比+4.68pct）、13.47%（同比+4.04pct）。
　　2、紡織制造：東南亞服裝出口數(shù)據(jù)環(huán)比改善，23Q2華利受益于人民幣貶值+費(fèi)用率下降利潤超預(yù)期。
　　東南亞服裝出口數(shù)據(jù)環(huán)比改善
　　越南：23年7月紡織品出口金額同比-11.1%至32.0億美元（6月-15.1%），鞋類出口同比-19%至18.5億美元（6月-22%），出口降幅收窄。
　　孟加拉：23年7月服裝出口金額同比+17.4%至39.5億美元（6月+6.6%），其中針織服裝同比+22.2%（6月+10.4%），機(jī)織服裝同比+11.5%（6月+2.0%）。鞋類出口同比+14.4%至4018萬美元（6月+10.6%），出口增速環(huán)比提升。
　　華利發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告：1）23Q2：收入同比-3.9%（美元口徑-10%），其中銷量同比-17.8%至0.52億雙，美元口徑下銷售單價(jià)同比+9%。23Q2毛利率同比略有下降，但受益于匯兌收益增加（人民幣貶值+外幣規(guī)模增加）+各項(xiàng)費(fèi)用率下降+所得稅率下降，公司歸母凈利潤+6.6%至9.74億元，單季度凈利率達(dá)到17%。2）23H1：收入同比-6.9%達(dá)92.1億元，歸母凈利潤同比-6.8%達(dá)14.6億元。
　　3、投資建議：推薦關(guān)注訂單邊際改善的鞋服代工龍頭
　　申洲國際：深修內(nèi)功鞏固龍頭地位，下游需求逐步改善有望再起航
　　1、運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè)景氣度較高，優(yōu)質(zhì)制造商能獲得更多份額。2015-2022年全球運(yùn)動(dòng)服裝市場規(guī)模CAGR為4%，休閑服裝CAGR為1%。國內(nèi)運(yùn)動(dòng)服裝市場規(guī)模CAGR達(dá)10%，休閑服裝CAGR為3%。在宏觀環(huán)境多變的背景下龍頭品牌加強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，采購份額向頭部集中，具備強(qiáng)技術(shù)能力、精益化管理能力和跨區(qū)域產(chǎn)能布局的優(yōu)質(zhì)制造商將獲得更多市場份額。
　　2、申洲國際壁壘不斷夯實(shí)：優(yōu)秀管理層、研發(fā)技術(shù)強(qiáng)、國內(nèi)外縱向一體化生產(chǎn)優(yōu)勢、客戶優(yōu)質(zhì)&在客戶內(nèi)部份額提升。
　　1）優(yōu)質(zhì)管理層保駕護(hù)航：公司核心管理層利用前瞻性眼光采用生產(chǎn)技術(shù)升級、新品類市場拓展、海外產(chǎn)能擴(kuò)張、企業(yè)凝聚力提升等戰(zhàn)略指導(dǎo)公司在多變的服裝代工市場中擊敗競爭對手、熨平波動(dòng)，強(qiáng)化競爭力和增長動(dòng)力。
　　2）研發(fā)技術(shù)強(qiáng)：公司與優(yōu)衣庫、Nike合作開發(fā)優(yōu)質(zhì)面料提升產(chǎn)品性能。推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈的自動(dòng)化和智能化，提高產(chǎn)出效率，2005-2022年公司人均創(chuàng)收從10.8萬元增加至29.5萬元，人均創(chuàng)利從1.5萬元增加到4.8萬元，強(qiáng)化生產(chǎn)及技術(shù)壁壘。
　　3）縱向一體化&海外產(chǎn)能拓展強(qiáng)化成本優(yōu)勢：公司集面料生產(chǎn)和成衣制造于一體，持續(xù)拓展柬埔寨、越南成衣和面料產(chǎn)能，形成規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)降低人力成本。截至2022H1國外面料產(chǎn)能占比達(dá)50%，國外成衣產(chǎn)能達(dá)45%。公司毛利率20%-30%、凈利率15%左右，均領(lǐng)先于行業(yè)水平。
　　4）在客戶內(nèi)部采購份額提升&拓新能力強(qiáng)：公司