>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)跟蹤周報：Q2至今軍工行業(yè)基本面與走勢復(fù)盤分析與當(dāng)前策略觀點-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
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增持 |
作者： |
蘇立贊,許牧 |
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Q2至今軍工行業(yè)走勢情況：我們復(fù)盤了Q2至今軍工行業(yè)的走勢情況，4月初，當(dāng)時軍工行業(yè)處于情緒比較低的階段，彼時市場在糾結(jié)兩個點，即軍工行業(yè)的價和量，一是軍方不斷要求降價，二是新的上量的大訂單尚未下達。從中長期的角度，這兩個因素都影響有限。（1）針對價的因素，改革增效與規(guī)模效應(yīng)下利潤率的提升，可以很好的抵消降價。（2）針對量的因素，常規(guī)列裝和密集戰(zhàn)備軍演，以及俄烏沖突帶來對于戰(zhàn)爭潛在需求的認知就是，需求有充分的產(chǎn)量保障和產(chǎn)能冗余備份。從4月至今，行業(yè)整體性的機會還是沒有到來，6月也經(jīng)歷過10%的上漲，但從7月開始，正在經(jīng)歷連續(xù)5周的調(diào)整與橫盤。
期間行業(yè)波動的核心矛盾復(fù)盤分析：六月連續(xù)三周的上漲，中間發(fā)生了什么？（1）改革端，主要受國資委會議支持央企上市公司并購重組的消息提振，從主機廠板塊開始，對于航天板塊以及船舶板塊提振效果最大，并擴散到其他細分板塊。（2）5月-7月是各軍工集團與軍兵種協(xié)調(diào)進行中期調(diào)整的最大公約時間段，另外4月開始的二十屆中央第一輪巡視，也在6月底基本巡視完畢。七月以來連續(xù)5周的調(diào)整與橫盤，市場在關(guān)切什么？（1）市場關(guān)注某些受影響的軍兵種的中期調(diào)整的需求在三季度能否如期獲批，人事調(diào)整過程中會不會影響一批配套企業(yè)尤其是一些民營企業(yè)。（2）軍隊采購信息網(wǎng)發(fā)公告，倒查2017年以來招采過程當(dāng)中的違規(guī)問題線索，市場擔(dān)心從某些個股性的潛在風(fēng)險擴散并對行業(yè)形成壓制。（3）中報業(yè)績情況，市場部分參與者擔(dān)心，二季度高強度的巡視對于軍工體系的工業(yè)部門的業(yè)務(wù)節(jié)奏開展是否產(chǎn)生影響。后續(xù)有哪些預(yù)期差值得期待？（1）最核心的還是三季度末的中期調(diào)整的落地審批。（2）人事調(diào)整的問題上，最差的時點已經(jīng)過去，整體上看會向著人事架構(gòu)更加穩(wěn)固的方向發(fā)展。
策略思路：整體觀點。（1）國家安全體現(xiàn)高層戰(zhàn)略意志，人事更迭與中期調(diào)整負面情緒已經(jīng)基本觸底，中期拐點布局正當(dāng)時。（2）我們認為軍工行業(yè)當(dāng)前位置處于底部拐點配置區(qū)域，在行業(yè)性的訂單預(yù)期提振情緒之下，雖然有情緒回落與業(yè)績擾動，但行業(yè)基本面持續(xù)向上，行情表現(xiàn)也有望在波動中上行。賽道優(yōu)選：重視四個賽道的機會。（1）主戰(zhàn)裝備中調(diào)落地形成訂單帶來的新一輪成長機會。（2）改革的機會。（3）軍貿(mào)的機會。（4）民機的機會。審美標準：中下游要更重視，上游需更挑剔。（1）從2020年中期軍工行業(yè)開始一輪大行情以來，核心賽道重點標的都表現(xiàn)出了持續(xù)的成長性。（2）尤其是在經(jīng)歷前期一系列來自行業(yè)多個層面的深刻變化之后，還是要更加重視中下游居于鏈長環(huán)節(jié)的央企。（3）中下游要更重視。（4）上游需更挑剔。
相關(guān)標的：四個條線值得關(guān)注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。（4）中國推動沙伊和解后效逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：無人機、固定翼作戰(zhàn)飛機、軍用直升機；遠火系統(tǒng)（北方導(dǎo)航）、地面裝甲；導(dǎo)彈平臺；驅(qū)護類軍艦（中國船舶、中船防務(wù)、中國動力、中國重工）；軍用雷達。
風(fēng)險提示：業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、改革不及預(yù)期風(fēng)險。
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