>> 信達(dá)證券-策略深度報告：如何尋找下半年業(yè)績較強(qiáng)的行業(yè)？-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1299KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊繼拓 |
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核心結(jié)論：
2008年至今，各板塊ROE下降時長的中位數(shù)較為穩(wěn)定。1）全AROE下降時長比較穩(wěn)定，最近一輪全AROE的下行始于2021Q2，結(jié)合歷史經(jīng)驗來看，全AROE有較大概率在2023Q2-2023Q4實現(xiàn)企穩(wěn)。2）不同板塊ROE下降時長存在差異，也就是說當(dāng)全AROE企穩(wěn)上行時，大概率有板塊領(lǐng)先企穩(wěn)，且每一輪全AROE的上行周期中領(lǐng)先企穩(wěn)的板塊有所不同。3）進(jìn)一步地，我們從多個維度分析ROE領(lǐng)先企穩(wěn)的板塊會有哪些特征，并結(jié)合這些特征來篩選當(dāng)前有較大概率實現(xiàn)ROE企穩(wěn)的行業(yè)。
宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率越低，各行業(yè)ROE見底的時間間隔越大。最近四輪經(jīng)濟(jì)上行期的復(fù)蘇斜率呈現(xiàn)為2008年＞2020年＞2016年＞2013年。2008年各行業(yè)ROE拐點的最大時間間隔為三個季度，2020年各行業(yè)ROE拐點的最大時間間隔為七個季度，2016年各行業(yè)ROE拐點的最大時間間隔為八個季度，2013年各行業(yè)ROE拐點的最大時間間隔為十三個季度。
牛市初期業(yè)績改善的方向有哪些特征？
1）此前業(yè)績滯后全A改善的板塊，大概率在下一輪牛市中領(lǐng)先改善。如成長板塊（2009年滯后改善、2012年同步改善且上行斜率較高、2016年滯后改善、2019年領(lǐng)先改善），周期板塊（2013年滯后改善、2016年同步改善且改善幅度較大、2020年滯后改善），可選消費板塊（2012年上行斜率大、2015年上行斜率小、2020年上行斜率大）。
2）一季報與中報業(yè)績較好的行業(yè)，全年業(yè)績大概率不差。2013年、2016年、2020年其下半年業(yè)績、全年業(yè)績大概率不差。進(jìn)入2010年之后，各行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局分化且盈利改善幅度的影響顯著，這導(dǎo)致上半年業(yè)績較好的行業(yè)大概率下半年表現(xiàn)也不差。
3）供給出清較好的行業(yè)，ROE改善幅度容易更大。我們采用上一輪經(jīng)濟(jì)周期中該行業(yè)資本開支增速與營收增速剪刀差的中位值來衡量行業(yè)的供給格局，若資本開支增速持續(xù)小于營收增速，則認(rèn)為該行業(yè)供給出清程度較好。2009年、2016年、2020年各行業(yè)ROE改善幅度與供給出清程度存在一定的正相關(guān)。
4）過去四輪全AROE上行周期中漲幅排名前五的行業(yè)大多具備上述三項特征。截至目前，多數(shù)消費行業(yè)與成長板塊中的傳媒、機(jī)械設(shè)備、計算機(jī)行業(yè)的業(yè)績展望得分較高。
風(fēng)險因素：報告基于對歷史規(guī)律的總結(jié)，歷史規(guī)律在未來可能失效。
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