>> 信達證券-工業(yè)品價格觸底回升的信號-230731
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
解運亮 |
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工業(yè)品價格觸底回升的信號出現(xiàn)，值得高度重視。7月制造業(yè)景氣度繼續(xù)小幅回暖，背后的主要來源有兩個：一是內(nèi)需回暖助推新訂單改善，二是企業(yè)原材料庫存降幅收窄。此外，我們認為，7月價格端PMI走勢是工業(yè)品價格觸底回升的關(guān)鍵信號。歷史來看，主要原材料購進價格和出廠價格的12月移動平均走勢與PPI同比走勢基本一致，價格端PMI指數(shù)雙雙觸底回升指向6月工業(yè)品價格或是年內(nèi)低點，后續(xù)工業(yè)品價格將觸底回升。我們認為，即使沒有基數(shù)的影響，PPI同比也將觸底回升。而PPI領(lǐng)先于庫存周期，這將助力企業(yè)積極補庫。
非制造業(yè)景氣度降至今年以來最低值。與制造業(yè)跨越低谷期不同，非制造業(yè)景氣度延續(xù)下滑趨勢，已降至今年以來的最低值。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降幅明顯高于服務(wù)業(yè)。建筑業(yè)景氣度明顯回調(diào)主要是高溫多雨拖累了建筑業(yè)的施工進度；而服務(wù)業(yè)景氣度放緩幅度較小是受到暑期消費的帶動。下半年非制造業(yè)觸底回升時點的關(guān)鍵還是在新增需求和企業(yè)預(yù)期上。1）從新增需求看，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)的新訂單表現(xiàn)仍在繼續(xù)收縮。2）從市場預(yù)期看，我們預(yù)計房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期有望改善。整體來看，我們認為即使非制造業(yè)景氣度暫時性跨入收縮區(qū)間也不需要過于擔憂。
關(guān)注大消費等政策發(fā)力方向。受益于國內(nèi)政策預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，當前經(jīng)濟存在邊際向上力量，市場情緒有所提振：一是產(chǎn)能周期的底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，下半年產(chǎn)能利用率存在邊際向上的力量。二是海外流動性層面，美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲。我們認為下半年美國核心通脹的回落趨勢相對較明確，美聯(lián)儲再次加息的必要性不強。三是7月政治局會議表述超市場預(yù)期，近期擴內(nèi)需促消費等多項政策出臺也提振了市場情緒。我們認為這將推動資產(chǎn)配置從債券向股票轉(zhuǎn)移，建議關(guān)注大消費等政策發(fā)力方向。
風險因素：消費者信心修復(fù)偏慢，政策落地不及預(yù)期等。
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