>> 信達(dá)證券-策略周觀點(diǎn)：上漲的時(shí)間和空間-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 1206KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樊繼拓,李暢 |
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核心結(jié)論：較大級(jí)別的政策底后，市場(chǎng)反彈或反轉(zhuǎn)的過程中，一旦出現(xiàn)“部分”宏觀數(shù)據(jù)的反彈，則上漲的時(shí)間大多能持續(xù)季度以上。2008年底、2012年底、2014年中，指數(shù)進(jìn)入較大級(jí)別反轉(zhuǎn)期間，均出現(xiàn)了階段性的PMI回升，即使是2014年下半年的流動(dòng)性牛市，在上漲的初期（2014年6-7月），也能觀察到明顯的PMI回升。類似的情形在2018年底、2022年4月底、2022年10月底之后的季度反彈中也出現(xiàn)了。Q2的宏觀數(shù)據(jù)整體偏弱，不過近期能夠明顯看到，經(jīng)濟(jì)走弱有所放慢，PMI連續(xù)兩個(gè)月小回升，7月下旬以來花旗中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)有所企穩(wěn)，6月以來南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)也開始反彈。我們認(rèn)為這些變化如果持續(xù)，并和政策變化形成共振，則上漲大概率至少是季度級(jí)別的，如果幅度和力度上更強(qiáng)一些，則有望成為庫存周期見底的證明之一，上漲的時(shí)間可能會(huì)更久。對(duì)于上漲空間，我們認(rèn)為，即使是存量資金，指數(shù)的空間也是不小的。A股歷史上增量資金偏少的情況下，指數(shù)在估值底部區(qū)域可以有20%-30%左右的騰挪空間。去年10月底以來萬得全A漲幅只有11.72%，存量資金往上可以騰挪的空間還很高。
?。?）政策底如果能和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性反彈結(jié)合，上漲大多可以持續(xù)季度以上。歷史上，較大級(jí)別的政策底后，市場(chǎng)反彈或反轉(zhuǎn)的過程中，一旦出現(xiàn)“部分”宏觀數(shù)據(jù)的反彈，則上漲的時(shí)間大多能持續(xù)季度以上。2008年底、2012年底、2014年中，指數(shù)進(jìn)入較大級(jí)別反轉(zhuǎn)期間，均出現(xiàn)了階段性的PMI回升，即使是2014年下半年的流動(dòng)性牛市，在上漲的初期（2014年6-7月），也能觀察到明顯的PMI回升。2010年下半年和2012年Q1長(zhǎng)時(shí)間的反彈，也伴隨著PMI的回升。我們認(rèn)為這些回升有些是趨勢(shì)性的（比如2008年），但即使不是趨勢(shì)性的，一旦階段性反彈和政策底形成共振，也可以帶來季度級(jí)別的行情。類似的情形在2018年底、2022年4月底、2022年10月底之后的季度反彈中也出現(xiàn)了。背后有兩種可能的解釋：（1）PMI反彈期間，盈利的利空暫時(shí)緩和，政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)更大。（2）政策變化對(duì)企業(yè)的信心會(huì)產(chǎn)生直接的影響，這一影響不一定能改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，但很容易帶來季度性的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升。
?。?）如果增量資金偏少，最大上漲空間可以有多大？目前投資者對(duì)上漲空間存在比較廣泛的擔(dān)憂是，增量資金偏少的情況下，指數(shù)上漲空間不大。但我們認(rèn)為，即使是存量資金，指數(shù)的空間也是不小的。A股歷史上增量資金偏少的情況下，指數(shù)在估值底部區(qū)域可以有20%-30%左右的騰挪空間。2012年底-2013年、2016年1月底2017年、2019年1-8月均是在增量資金偏少的情況下，指數(shù)出現(xiàn)的上漲。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)。
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