>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】可轉(zhuǎn)債周報(bào)：公司或?qū)⑵飘a(chǎn)重整，正邦轉(zhuǎn)債如何兌付？-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南 |
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公司或?qū)⑵飘a(chǎn)重整，正邦轉(zhuǎn)債如何兌付？
8月4日晚，正邦科技發(fā)布重整計(jì)劃草案，正邦轉(zhuǎn)債將在8月4日收盤后停止交易，并將在8月18日收盤后停止轉(zhuǎn)股。18日后仍未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債持有人可基于依法享有的債權(quán)進(jìn)行債權(quán)申報(bào)，債權(quán)類型為無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債權(quán)。
對(duì)于正邦轉(zhuǎn)債持有人而言，當(dāng)前可選擇：（1）在8月18日前轉(zhuǎn)股并賣出；（2）在8月18日前轉(zhuǎn)股并持有，若破產(chǎn)重整成功，或許可以賺取權(quán)益增值帶來的正股上漲收益；（3）繼續(xù)持有轉(zhuǎn)債至8月18日，等待破產(chǎn)重整成功后，進(jìn)行債券申報(bào)以獲得清償。但是仍需注意：（1）當(dāng)前重整計(jì)劃仍為草案，重整計(jì)劃有不通過的風(fēng)險(xiǎn)，并且債務(wù)的清償時(shí)間尚未確定。（2）如果重整計(jì)劃未被通過，重整失敗，正邦可能會(huì)面臨被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債的清償率或?qū)⒏汀?br> 正邦轉(zhuǎn)債重整或?yàn)槠渌麊栴}公司處置轉(zhuǎn)債方案提供參考。正邦在預(yù)重整過程中對(duì)轉(zhuǎn)債進(jìn)行了三次下修以促進(jìn)轉(zhuǎn)股。并且在重整計(jì)劃中，正邦選擇將10萬元以下部分（含10萬元）以現(xiàn)金形式全額清償，一定程度上保護(hù)了轉(zhuǎn)債持有人的權(quán)利。當(dāng)前ST全筑已經(jīng)申請(qǐng)預(yù)重整且被法院受理，或?qū)⑿Х抡钷D(zhuǎn)債的處理措施，可關(guān)注后續(xù)重整進(jìn)展轉(zhuǎn)債處置情況。
若選擇博弈公司重整過程中的收益，有3點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)需要注意：其一，并非是每一家公司都會(huì)被法院成功受理預(yù)重整或重整，還需要對(duì)公司資質(zhì)進(jìn)行合理判斷。其二，“小額全額清償”并非是法律規(guī)定，而是商業(yè)中的常用方法，即不是每一家進(jìn)入到重整程序的公司都會(huì)采取該措施，博弈此收益具有較大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。其三，需要警惕增發(fā)對(duì)股價(jià)的沖擊，且重整并不決定股價(jià)上漲。
短期市場(chǎng)積極因素增多，關(guān)注低估、業(yè)績具有確定性的板塊
增量資金回暖，成交量放大。北向資金連續(xù)兩周凈買入，杠桿資金持續(xù)回升至近1.59萬億元。萬得全A和中證轉(zhuǎn)債日均成交額環(huán)比均有提升。
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，市場(chǎng)情緒有望好轉(zhuǎn)。在6月PMI數(shù)據(jù)止跌回升后，7月PMI繼續(xù)回暖，環(huán)比小幅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)到49.3%。價(jià)格上行、新訂單回暖且外貿(mào)訂單下滑、上游基礎(chǔ)材料業(yè)經(jīng)營改善，暗示內(nèi)需回升的幅度更大、下游補(bǔ)庫需求向好。
政策組合拳持續(xù)出臺(tái)，關(guān)注政策敏感度較高方向。（1）地產(chǎn)刺激政策持續(xù)發(fā)力，需關(guān)注一是政策提出樓市供需關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，二是政策加速推進(jìn)城中村改造。（2）深圳市住建局?jǐn)M上調(diào)住房公積金租房提取額度至80%，該舉措有利于提高局面可支配收入，增強(qiáng)消費(fèi)意愿。
政策意在活躍資本市場(chǎng)，利好非銀金融板塊。中國結(jié)算擬將調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，該政策有利于釋放券商資金流動(dòng)性，利好經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁的券商。從估值角度看，券商PB估值仍位于歷史相對(duì)低位。
后市需要重點(diǎn)關(guān)注政策組合拳的進(jìn)一步推出、宏觀數(shù)據(jù)觀察以及二季度業(yè)績兌現(xiàn)情況。（1）接下來兩周將是宏觀數(shù)據(jù)觀察期，下周將陸續(xù)披露7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)、CPI和PPI數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)以及美國7月CPI數(shù)據(jù)；（2）接下來將進(jìn)入中報(bào)披露密集期，業(yè)績預(yù)期逐漸明朗，將成為市場(chǎng)的主要影響因素。
綜合來看，地產(chǎn)、消費(fèi)、資本市場(chǎng)等政策組合拳持續(xù)發(fā)力，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好料將抬升，增量資金在政策預(yù)期向好推動(dòng)下持續(xù)進(jìn)場(chǎng)。后市可重點(diǎn)關(guān)注：一是政策催化、庫存周期預(yù)期向好的低位順周期板塊，可關(guān)注永02轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債、春秋轉(zhuǎn)債、春23轉(zhuǎn)債、恒邦轉(zhuǎn)債；二是政策持續(xù)發(fā)力，估值有望修復(fù)的大金融板塊，可關(guān)注浙22轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債；三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然偏弱環(huán)境下主題板塊交易機(jī)會(huì)，可關(guān)注華特轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)2、中特轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績?cè)鲩L不及預(yù)期、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等
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