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供給方面，本周存單凈融資維持為正，期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)壓縮。本周（7月31日至8月6日）存單發(fā)行規(guī)模為3899.8億元，相較上周的5706.9億元，發(fā)行規(guī)模有所減少；凈融資額469.7億元，上周為641.9億元。截至8月6日，本月存單凈融資額411.3億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周國有行發(fā)行占比大幅下降，由上周39%大幅下降至22%；股份行發(fā)行占比由上周29%下降至25%；城商行發(fā)行占比由26%大幅提升至41%。期限方面，本周6M及以上存單發(fā)行占比大幅下滑，由上周63%下滑至51%，其中1M期存單占比由7%大幅增至19%，3M期存單發(fā)行占比維持30%不變，1Y期存單發(fā)行占比由41%下降至36%，存單發(fā)行加權(quán)期限回落至6.5個月附近（上周為7.6個月）。下周到期情況來看，存單到期規(guī)模為6256.4億元，周度環(huán)比增加2826.3億元，到期主要集中在股份行、城商行和國有行，基于期限視角，3M及以下存單到期規(guī)模為3111.6億元。
　　需求方面，理財(cái)配置邊際下降，三農(nóng)機(jī)構(gòu)配置需求有所回升，全市場募集率維持相對高位。（1）就配置機(jī)構(gòu)而言，三農(nóng)機(jī)構(gòu)為最大買入方，本周凈買入550億元，為需求端最大支撐；理財(cái)機(jī)構(gòu)配置小幅下降，由上周420億元下降至322億元；其他機(jī)構(gòu)而言，貨幣基金、股份行及國有行需求較上周均邊際下滑，分別為1億元（上周為113億元）、-149億元（上周為49億元）、-199億元（上周為372億元）；城商行配置維持凈賣出為-391億元（上周-470億元）。（2）本周全市場募集率由7月28日的88%小幅上升至89%，整體仍處于相對高位，分機(jī)構(gòu)看，城商行、股份行和國有行存單募集率均有小幅增加，分別由77%增加至79%，由95%增加至96%，由98%增加至100%，農(nóng)商行由上周92%小幅降至89%。
　　定價方面，股份行各期限存單發(fā)行利率下行，1Y-3M期限利差小幅走擴(kuò)。（1）本周，跨月后資金面轉(zhuǎn)松，股份行各期限發(fā)行定價下行，1M品種下行10BP，3M品種小幅下行8BP，6M品種小幅下行3BP，9M品種小幅下行1BP，1Y品種小幅下行1BP（。2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差走擴(kuò)，由24.2BP走擴(kuò)至30.9BP，上行至51%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差較上周小幅下行3BP，利差分位數(shù)下降至22%左右，農(nóng)商行與股份行利差較上周大幅下行12.6BP，利差分位數(shù)位置由59%下行至28%附近。
　　估值方面，8月第一周存單凈融資維持為正，1Y國股行存單定價小幅下行。7月31日至8月6日，1Y股份行存單發(fā)行利率下行0.9BP至2.30%附近，R007:15DMA下行2.8BP左右至1.94%附近，存單與資金價差上行2BP，處于39%左右的分位數(shù)位置；1Y國債利率下行6.7BP至1.75%，存單與國債價差走擴(kuò)，分位數(shù)上行至79%附近；此外，MLF-存單價差小幅上行至34.6BP附近，價差分位數(shù)上行至72%附近，AAA等級中短票利率下行3.8BP，中短票-存單的價差下降至44%的分位數(shù)水平。
　　 8月跨月后，隔夜資金價格明顯下行，資金面轉(zhuǎn)松帶動短端表現(xiàn)偏強(qiáng)，國債與中短票分別下行6.7BP、3.8BP，股份行存單一級發(fā)行利率快速下行至2.26-2.27%水平，但一級發(fā)行定價曲線仍在2.3%附近的水平，AAA等級1y存單二級到期收益率下行至2.26%附近的年內(nèi)低位。從供需角度看，8月農(nóng)村機(jī)構(gòu)和理財(cái)對于存單的需求或依然處在相對偏強(qiáng)水平，但機(jī)構(gòu)配置較7月較難出現(xiàn)明顯增量，在后續(xù)地方債供給擾動或有提升，資金價格進(jìn)一步下行空間有限的情況下，預(yù)計(jì)短端賠率或較為有限，整體或維持震蕩形態(tài)。
　　風(fēng)險提示：流動性超預(yù)期緊縮。