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據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，8月7日晚間，國內(nèi)電影暑期檔票房突破150億元（人民幣，下同），用時68天，日均票房2.2億元。暑期檔至今，港股影視板塊股價漲25%，最近一個月/一周漲19%/8%。其中，貓眼娛樂（1896.HK）、阿里影業(yè)（1060.HK）暑期檔至今分別漲61%、26%。
　　報(bào)告摘要
　　供給側(cè)及需求側(cè)雙提振，暑期檔電影票房有望創(chuàng)新高：自6月底《消失的她》上線后，國內(nèi)電影票房持續(xù)攀升，單日票房連續(xù)47天突破1億元，其中8月5日-6日，單日票房連續(xù)兩天破5億元（圖表1）。6月/7月票房達(dá)41億元/88億元，8月首周日均票房3.0億元，環(huán)比增7%，預(yù)計(jì)8月票房有望環(huán)比個位數(shù)增長，暑期檔票房有望突破200億元，較2019年同期增15%（圖表2），主要受益于供給側(cè)和需求側(cè)的雙提振：1）供給側(cè)：政策層面在今年5-10月免征電影事業(yè)專項(xiàng)資金（票房的5%），影院/片方增加2.85%/2.15%的票房收入，影片定檔加速，暑期檔定檔近120部，已上線97部。國產(chǎn)電影制作水平提升，Top3票房影片均為國產(chǎn)影片；2）需求側(cè)：暑期檔累計(jì)觀影人次已超3.63億人次，線下文娛消費(fèi)需求持續(xù)釋放。
　　預(yù)計(jì)全年票房較2019年增5%：暑期檔票房占全年票房約27%-30%，暑期檔的良好表現(xiàn)或帶動國慶檔排片提速，全年票房有望達(dá)670億，較2019年增5%（圖表3）。
　　影投、制片、在線票務(wù)相關(guān)標(biāo)的業(yè)績受益：從票房分賬角度看，電影院/院線收入為可分賬票房的50%/7%，制片方和發(fā)行方收入約為總票房的40%，考慮到分賬周期，在線票務(wù)標(biāo)的業(yè)績或有望優(yōu)先受益。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，目前電影票務(wù)在線滲透率約88%-90%，港股相關(guān)標(biāo)的中，貓眼娛樂（1896.HK）/阿里影業(yè)（1060.HK）在線電影票務(wù)市占率約為60%/30%，其票務(wù)業(yè)務(wù)將優(yōu)先受益，同時兩家在暑期檔爆款內(nèi)容中的參與度較高，票房Top10影片中（圖表4），貓眼/阿里影業(yè)各參與7部/6部。
　　貓眼娛樂：在線票務(wù)龍頭，擁有騰訊、美團(tuán)流量入口，渠道優(yōu)勢明顯，并與騰訊、美團(tuán)在內(nèi)容制作和宣發(fā)等環(huán)節(jié)深度合作。2022年收入23.2億元，其中娛樂內(nèi)容服務(wù)/在線娛樂票務(wù)/廣告收入占比47%/46%/6%，調(diào)整后凈利潤2.3億元，凈利潤率10%。公司近期發(fā)布正面中期盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年收入21.5-22.5億元，同比增81%-89%，快于電影大盤增速（+53%，國家電影統(tǒng)計(jì)局）；歸母凈利潤3.8- 4.3億元，同比增150%-183%。彭博預(yù)計(jì)全年收入/調(diào)整后凈利潤增68%/182%，持續(xù)受益于電影票房、線下演出恢復(fù)。
　　阿里影業(yè)：2023財(cái)年（3/31）收入35.2億元，其中內(nèi)容/科技（票務(wù)）/IP衍生收入占比49%/36%/15%，彭博一致預(yù)期其2024財(cái)年收入增48%，經(jīng)調(diào)整凈利潤4.0億元，扭虧為盈。暑期檔參與度高，參與出品和發(fā)行《消失的她》（票房35億元），業(yè)績或?qū)⑹芤妗?br>　　歡喜傳媒：“名導(dǎo)”模式電影出品方，近期發(fā)布上半年盈喜，收入同比增96倍至14億元，凈利潤4億元，受春節(jié)檔《滿江紅》（45億票房）推動。其出品的《學(xué)爸》（黃渤主演）將于8月18日上線，公司下半年業(yè)績或與該作品上線后票房表現(xiàn)有較高關(guān)聯(lián)度。
　　投資啟示：暑期檔超預(yù)期驗(yàn)證線下文娛消費(fèi)需求回暖，有望帶動影視投資、制作、宣發(fā)、發(fā)行等各環(huán)節(jié)進(jìn)一步恢復(fù)，國慶檔或有更多優(yōu)質(zhì)新片定，相關(guān)標(biāo)的估值上調(diào)取決于內(nèi)容排播及利潤擴(kuò)張情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)：計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失；內(nèi)容延期上線；爆款數(shù)量不及預(yù)期；泛文娛競爭加劇。