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投資要點(diǎn)：江蘇銀行的利潤增速在Q2繼續(xù)提升，營收也有改善，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)提升。在7月的政治局會(huì)議后，我們認(rèn)為銀行板塊基本面的確定性進(jìn)一步提升，維持江蘇銀行“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　營收利潤增速繼續(xù)提升。根據(jù)江蘇銀行發(fā)布的業(yè)績快報(bào)，江蘇銀行2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入388.43億元，同比增長10.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤170.20億元，同比增長27.20%。其中Q2單季度營收增速為10.9%，較Q1的10.3%有所提高，Q2單季度歸母凈利潤增速為29.5%，較Q1的24.8%繼續(xù)有所提升。
　　資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。江蘇銀行23年Q2的不良率為0.91%，較Q1下降1bp；Q2撥備覆蓋率為378.09%，較Q1的365.70%提升了12.39個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為伴隨著政治局會(huì)議后的政策，其資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。
　　投資建議。我們預(yù)測2023-2025年EPS為1.82、2.14、2.42元，歸母凈利潤增速為20.90%、16.15%、12.78%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為10.90元；根據(jù)可比估值法給予公司2023EPB估值為0.8倍（可比公司為0.61倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為9.46元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為9.46-10.90元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為5.20-5.99倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為4.68倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。