>> 國盛證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：兼評(píng)7月出口新低，汽車出口為何持續(xù)高增？-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大?。?/td>
| 792KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
熊園,劉安林 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：按美元計(jì)，中國7月出口金額同比-14.5%，預(yù)期-11.4%，前值-12.4%；中國7月進(jìn)口金額同比-12.4%，預(yù)期-4.8%，前值-6.8%；順差806億美元，前值706.2億美元。
核心結(jié)論：7月出口增速創(chuàng)3年來新低，高基數(shù)外，外需回落、出口價(jià)格仍是主拖累，其中：汽車出口持續(xù)偏強(qiáng)，主因載人電動(dòng)汽車出口偏強(qiáng)&對(duì)新興市場(chǎng)汽車出口增加。往后看，出口同比讀數(shù)可能已經(jīng)見底，后續(xù)有望逐步回升；但絕對(duì)值可能延續(xù)偏弱。鑒于經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，我們也繼續(xù)提示：一批政策組合拳有望陸續(xù)出臺(tái)，短期緊盯“松地產(chǎn)、一攬子化債、活躍資本市場(chǎng)”三大方向的細(xì)化部署，其中：核心一二線城市有望很快松地產(chǎn)，近一兩個(gè)月央行也可能再降準(zhǔn)降息（包括降存款利率等）。
1、7月出口超預(yù)期走低，提示4大關(guān)注點(diǎn)：
>整體看，7月出口同比-14.5%，創(chuàng)2020年3月以來新低；環(huán)比-1.2%，弱于季節(jié)性（2015-2019年同期均值為1.3%）。高基數(shù)之外（2022年7月出口金額和當(dāng)月同比均為全年高點(diǎn)），主因有二：1）海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱。7月全球制造業(yè)PMI錄得48.7%，與前值持平，歐元區(qū)、英國PMI分別回落0.7、1.2個(gè)百分點(diǎn)；韓國出口大降至-16.5%（前值-6%），指向外需仍在探底；我國7月PMI新出口訂單回落0.1個(gè)點(diǎn)至46.3%，側(cè)面印證外需走弱。2）出口價(jià)格仍是重要拖累。CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比約領(lǐng)先出口價(jià)格4個(gè)月，指向出口價(jià)格仍在下行通道；此外，7月PPI可能降幅有所收窄、但仍在底部區(qū)間，同樣指向價(jià)格仍是出口的重要拖累。
>往后看，出口絕對(duì)值可能延續(xù)偏弱、回落仍是大趨勢(shì)；但是，月度同比讀數(shù)可能已經(jīng)見底，后續(xù)降幅可能逐步收窄，全年中樞可能在-5%左右。具體看，當(dāng)前美國就業(yè)持續(xù)降溫，后續(xù)經(jīng)濟(jì)應(yīng)會(huì)持續(xù)走弱，疊加歐美去庫，我國外需可能進(jìn)一步走弱，基準(zhǔn)情形下，出口回落仍是大趨勢(shì)。同比看，由于基數(shù)回落+出口價(jià)格降幅收窄，后續(xù)同比讀數(shù)可能逐步收窄；換言之，全年出口同比可能呈現(xiàn)V型走勢(shì)。
>分國別看，對(duì)美、歐、東盟出口是主要拖累，對(duì)俄出口延續(xù)偏強(qiáng)。美、歐、東盟是我國的前三大貿(mào)易伙伴，2022年在我國總出口中占比分別為16.2%、15.6%、15.9%；7月我國對(duì)上述地區(qū)出口同比增速均降至-20%以下，合計(jì)拖累出口約10.7個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)俄出口同比回落39.1個(gè)百分點(diǎn)至51.8%，主要受高基數(shù)影響，兩年復(fù)合增速約36.2%，高于6月的25.9%，指向我國對(duì)俄出口延續(xù)偏強(qiáng)。
>分商品看，機(jī)電產(chǎn)品出口仍略高于總體增速；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口繼續(xù)小幅走弱；地產(chǎn)后周期產(chǎn)品出口仍舊強(qiáng)于總體增速。具體看：1）7月機(jī)電產(chǎn)品出口同比-11.9%，仍高于總體增速。其中：汽車、船舶出口分別增83.3%、82.4%，拉動(dòng)整體出口1.2、0.3個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)電子出口增速分化，手機(jī)、液晶平板顯示器出口分別增2.2%、6.6%，電腦、集成電路出口為-28.9%、-14.7%。2）勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口繼續(xù)走弱，箱包、紡織、服裝、鞋靴、玩具出口同比分別為-11.9%、-17.9%、-18.7%、-24.6%、-26.7%，合計(jì)拖累出口增速約2.8個(gè)百分點(diǎn)。3）地產(chǎn)后周期產(chǎn)品中，家電、燈具出口增速分別為-3.6%、-11.4%，延續(xù)強(qiáng)于總體增速，可能與美國新房銷售高增有關(guān)。
2、如何理解汽車出口持續(xù)高增？7月汽車出口同比增83.3%，延續(xù)2021年以來的高增趨勢(shì)，拉動(dòng)出口約1.2個(gè)百分點(diǎn)。歸因看，主因載人電動(dòng)汽車出口偏強(qiáng)，以及對(duì)新興市場(chǎng)國家汽車出口持續(xù)增加。
>按類別看，載人汽車、尤其是載人電動(dòng)汽車對(duì)汽車出口貢獻(xiàn)最大。其中：載人汽車是我國汽車出口最主要品類，占比約77.0%；電動(dòng)汽車（含油電混動(dòng)）、燃油汽車分別占比約41.5%、35.5%。從增速看，2022年電動(dòng)汽車出口同比增122.2%，傳統(tǒng)燃油車出口同比增53.8%；2023年以來，電動(dòng)汽車出口同比增163.8%，傳統(tǒng)燃油車出口同比增90.9%。綜合份額、增速兩個(gè)方面，2023年以來，我國載人汽車出口對(duì)汽車出口的貢獻(xiàn)率約82.0%，其中載人電動(dòng)汽車對(duì)汽車出口的貢獻(xiàn)率約49.5%。
>按國別看，對(duì)新興市場(chǎng)國家出口份額增加，也是汽車出口的重要增量。往前看，2015年我國對(duì)新興市場(chǎng)國家、發(fā)達(dá)國家汽車及配件出口分別占47.6%、48.2%；截至2023上半年，新興市場(chǎng)國家占我國汽車出口的份額增加11.5個(gè)百分點(diǎn)至59.1%；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降至36.7%。其中：對(duì)“一帶一路”沿線國家汽車出口占比升至41.3%，尤其是對(duì)俄羅斯和中西亞占比明顯提升，可能跟俄烏沖突、西方國家制裁俄羅斯，以及我國強(qiáng)化“一帶一路”建設(shè)等因素有關(guān)；發(fā)達(dá)國家中，對(duì)歐盟汽車出口所占份額有所提升，2015年占比約10.3%，2023上半年升至17.9%；對(duì)美出口占比則從22.7%降至8.1%。
3、進(jìn)口看，7月進(jìn)口同比-12.4%，低于預(yù)期-4.8%和前值-6.8%；環(huán)比-6.3%，為歷史同期最低，與7月PMI延續(xù)偏弱、地產(chǎn)續(xù)創(chuàng)新低、工業(yè)生產(chǎn)低位震蕩等信號(hào)一致，指向我國經(jīng)濟(jì)仍屬弱現(xiàn)實(shí)。具體看：1）農(nóng)產(chǎn)品、原油進(jìn)口大幅回落。7月我國農(nóng)產(chǎn)品、原油進(jìn)口增速分別回落14.9、19.4個(gè)百分點(diǎn)至-10.5%、-20.8%，拖累進(jìn)口1.0、2.7個(gè)百分點(diǎn)；其他能源品中，成品油、天然氣、煤進(jìn)口增速分別為57.8%、2.7%
|
|
