>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評：高基數(shù)與弱需求的共振-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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8月8日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，以美元計，中國7月出口同比-14.5%，6月為-12.4%；進(jìn)口同比-12.4%，6月為-6.8%；貿(mào)易順差806億美元，6月為706.2億美元。
7月出口面臨極高基數(shù)以及實(shí)際動能走弱的雙重影響。在出口商品中，汽車的拉動作用減弱，非耐用消費(fèi)品、中間品表現(xiàn)依然疲弱；亮點(diǎn)在于手機(jī)出口轉(zhuǎn)強(qiáng)，以及圣誕用品出貨旺季來臨，玩具出口邊際改善。國別中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、東盟對出口的拖累加劇，同時對金磚四國的出口動能也有放緩。
1、出口：基數(shù)走高、實(shí)際動能走弱
（1）除玩具外，非耐用消費(fèi)品出口繼續(xù)走弱。四類（服裝、鞋靴、箱包、玩具）非耐用消費(fèi)品同比降幅擴(kuò)大至-20%、兩年復(fù)合增速轉(zhuǎn)負(fù)。7-9月圣誕用品出口發(fā)運(yùn)旺季，本月玩具出口呈現(xiàn)韌性，同比略好于6月。
（2）中間品拖累略有收窄，整體延續(xù)疲弱。五類中間品（塑料制品、鋼材、鋁材、集成電路、通用設(shè)備）同比降至-22%、改善1pct，拖累出口約-2.7 pct，收窄0.2pct，海外制造業(yè)生產(chǎn)延續(xù)弱勢。
（3）下游消費(fèi)：手機(jī)同比增速轉(zhuǎn)正，連續(xù)兩個月回升；而自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備（筆記本電腦）拖累擴(kuò)大；汽車出口數(shù)量同比下滑、環(huán)比基本符合季節(jié)性，出口動能維持平穩(wěn)。
?。?）國別：美歐日合計出口增速繼續(xù)下滑；東盟出口邊際轉(zhuǎn)弱、環(huán)比也低于同期；對金磚國家出口環(huán)比增速略有下降，而同期多為持平，也反映對四國出口實(shí)際動能略有放緩。
總結(jié)看，7月出口增速降幅略超預(yù)期，主要受到去年同期高基數(shù)，以及7月出口實(shí)際動能走弱的影響共振。短期而言，圣誕用品出貨、價格回暖，或可緩和8月出口下行斜率。后續(xù)而言，年內(nèi)出口基數(shù)高位的影響逐步減弱，疊加PPI同比降幅逐漸收窄，出口下行斜率可能放緩。但考慮到海外去庫仍在持續(xù)，下半年出口仍面臨壓力。
2、進(jìn)口：量價齊跌，弱勢加劇
分商品：（1）上游資源品同比大幅下滑，價格、數(shù)量均有拖累；（2）中間品拖累小幅改善；（3）下游汽車進(jìn)口明顯走弱，而醫(yī)藥材在漲價影響下，進(jìn)口金額同比回正。從數(shù)量的邊際變化看，7月進(jìn)口整體呈現(xiàn)中游＞下游＞上游。
7月進(jìn)口增速顯著回落，價格拖累依然突出，同時數(shù)量下行的問題也有加劇，反映當(dāng)前補(bǔ)庫需求或依然不足。從工業(yè)企業(yè)庫存的角度看，結(jié)合“名義庫存-PPI”與“工業(yè)增速”二者走勢判斷，當(dāng)前上游材料制造業(yè)多數(shù)仍在“主動去庫”階段，或是拖累進(jìn)口動能改善的原因之一。8月“寬信用”政策有望開始發(fā)力、提振內(nèi)需，一定程度上或加快上游去庫進(jìn)度、帶動進(jìn)口下行斜率緩和。
風(fēng)險提示：大宗商品價格超預(yù)期下跌，拖累進(jìn)口增速改善。
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