>> 信達(dá)證券-暨出口份額分析框架：出口的短期機(jī)會與長期挑戰(zhàn)-230807
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 1682KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運(yùn)亮,肖張羽 |
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出口份額分析框架：三大力量拆解。中國出口份額自2000年以來趨勢性上升，2008年超越德國、美國，成為全球份額最大的經(jīng)濟(jì)體，此后不斷與其他國家拉開差距。根據(jù)我們構(gòu)建的出口份額分析框架，中國出口份額的提升有三個來源：產(chǎn)油國出口變化帶來的被動上升、制造業(yè)國家共性上升、中國額外上升。定量拆分結(jié)果顯示，每一年我國出口份額的來源均存在區(qū)別。我們可以把2000年-2022年根據(jù)三大因素的貢獻(xiàn)大致可以分為四個階段：（1）2000-2008年，中國出口一枝獨(dú)秀；（2）2009-2015，新興經(jīng)濟(jì)體集體發(fā)力；（3）2016-2019，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭；（4）2020-2022，國內(nèi)外防疫政策差異主導(dǎo)。
重點(diǎn)產(chǎn)品份額：高端產(chǎn)品與中低端產(chǎn)品雙雙承壓。（1）歐美國家推動制造業(yè)回流作為國家發(fā)展的長期戰(zhàn)略目標(biāo)，我國以機(jī)械設(shè)備（HS84）為首的高端制造業(yè)出口份額下降，美德日等國家份額上升。另外，近兩年美國聯(lián)合歐洲、日韓等國對我國高技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行封鎖，我國高端制造業(yè)出口份額未來將持續(xù)承壓，更長期可能會對我國產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)生抑制效應(yīng)。（2）中低端制造業(yè)的出口份額也不容樂觀。墨西哥、越南等新興國家對我國家具（HS94）、紡織服裝（HS61&HS62）等輕工產(chǎn)品形成出口替代。美國主動尋求脫鉤，加之新興國家產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)均對這類產(chǎn)品的訂單轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了條件?？偨Y(jié)以上內(nèi)容，長期來看，我國出口份額或面臨高端制造回流和中低端制造轉(zhuǎn)移的雙重壓力。
短期機(jī)會：美國的結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫。我們對于美國庫存周期的判斷可以分為三個層級：1）整體而言，美國將于2024年一季度結(jié)束去庫，并于二季度初開啟新一輪庫存周期。但需要注意的是，本輪美國庫存周期具有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征。2）將美國庫存分為耐用品和非耐用品，由于美國2022年以來的“史詩級”加息，耐用品庫存仍然較高；而非耐用品受到的影響較小，目前庫存已降至較低水平。美國非耐用品或?qū)⒃谙掳肽觊_始補(bǔ)庫，并帶動我國服裝及服裝面料、紙制品、化學(xué)品等商品的出口訂單。3）進(jìn)一步將耐用品分為與中國相關(guān)性強(qiáng)的商品和與中國相關(guān)性弱的商品，與我國相關(guān)性強(qiáng)的耐用品庫存位置相對偏高。美國對該類庫存補(bǔ)庫的時間點(diǎn)預(yù)計會晚于整體庫存周期的時間，大概率在明年二季度末。美國補(bǔ)庫對中國出口產(chǎn)生明顯的提振效應(yīng)可能要等到明年一季度。
風(fēng)險因素：政策超預(yù)期收緊；歷史數(shù)據(jù)及規(guī)律不能代表未來。
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