>> 國泰君安-江蘇銀行(600919)更新報告：擴表更快、息差更韌、資產(chǎn)質(zhì)量更佳-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇,郭昶皓 |
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本報告導(dǎo)讀：
江蘇銀行擁有比同業(yè)更快的擴表速度、更具韌性的息差和更優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量，維持江蘇銀行目標(biāo)價9.11元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：維持江蘇銀行2023-2025年凈利潤增速預(yù)測為28.65%/20.66%/20.82%，對應(yīng)EPS 2.10/2.54/3.07元。維持目標(biāo)價9.11元，對應(yīng)2023年0.69倍PB，維持增持評級。
擴表速度更快。江蘇銀行資產(chǎn)擴張速度和貸款增長速度均已超越同業(yè)平均水平，主要受益于區(qū)位優(yōu)勢。江蘇銀行充分享受了江蘇省內(nèi)信貸需求旺盛帶來的發(fā)展紅利，近年來增量貸款更多投放到了個人消費貸款、制造業(yè)和批零業(yè)，同時減少了房地產(chǎn)業(yè)貸款的投放。
凈息差韌性更足。江蘇銀行凈息差自2020年起超越同業(yè)平均水平，原因包括：①優(yōu)化了資產(chǎn)和貸款的結(jié)構(gòu)，故生息資產(chǎn)收益率走勢更穩(wěn)；②壓降了高息結(jié)構(gòu)性存款，且定期存款上行速度慢于可比同業(yè)，故計息負(fù)債成本率下行速度更快。
資產(chǎn)質(zhì)量更佳。不良率、撥備覆蓋率等指標(biāo)已有顯著改善，有三個原因：①區(qū)域β的驅(qū)動，江蘇省內(nèi)商業(yè)銀行不良率改善速度快于全國；②生成端得益于區(qū)域良好的信用狀況和優(yōu)秀的風(fēng)控能力，不良生成率控制在較低水平；③處置端加大了計提力度消化不良。
風(fēng)險提示：政策落地效果低于預(yù)期；區(qū)域城投爆發(fā)風(fēng)險；消費貸款不良大幅暴露。
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