>> 華泰證券-中國聯(lián)通(600050)利潤雙位數(shù)增長；數(shù)字化業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,王興 |
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1H23利潤延續(xù)雙位數(shù)增長；揚(yáng)帆數(shù)字中國藍(lán)海
中國聯(lián)通于8月9日發(fā)布1H23業(yè)績，公司A股營收同比增長8.8%至人民幣1918.3億元；A股凈利潤124.6億元，同比增長14.2%；公司擬派發(fā)2023年中期股息0.203元/股，派息率為50%。我們看好公司在數(shù)字中國建設(shè)背景下的發(fā)展，預(yù)計公司A股23-25年BPS為5.11/5.51/5.96元，H股23-25年BPS為11.82/12.58/13.44元，考慮到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域潛力及數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展提速，給予A股1.47倍2023年P(guān)B（全球平均：1.30），對應(yīng)目標(biāo)價7.51元，維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予H股0.64倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價8.20港元，維持“買入”評級。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)??；聯(lián)通云/大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)延續(xù)較高收入增速
移動業(yè)務(wù)方面，1H23公司5G套餐用戶達(dá)2.32億戶，5G滲透率達(dá)到71%（2022：66%），移動業(yè)務(wù)ARPU同比增長0.9%至44.8元，用戶價值穩(wěn)步提升；固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，1H23固網(wǎng)寬帶出賬用戶達(dá)1.08億，融合滲透率達(dá)到75%，聯(lián)通智家業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品收入同比增長49%。公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，收入同比增長16.3%至430億元，占服務(wù)收入比達(dá)到25%，新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢更加顯著。其中，聯(lián)通云加速發(fā)展，收入同比增長36%至255億元；大數(shù)據(jù)/物聯(lián)網(wǎng)收入分別同比增長54%/24%至29億/54億元；大安全收入增幅達(dá)到178%，安全云市場上架產(chǎn)品超過80款。
網(wǎng)絡(luò)能力持續(xù)增強(qiáng)；加速向科技領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程
公司2023年上半年資本支出為276億元，其中，移動網(wǎng)絡(luò)/承載網(wǎng)及基礎(chǔ)設(shè)施/家庭互聯(lián)網(wǎng)及固話/政企及創(chuàng)新業(yè)務(wù)資本開支占比分別為28%/33%/16%/23%，助力公司持續(xù)推進(jìn)算力精品網(wǎng)建設(shè)。公司正加速從傳統(tǒng)的管道運(yùn)營商向數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)型，大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，公司積累了海量級大數(shù)據(jù)實踐經(jīng)驗，并持續(xù)提升數(shù)智鏈底座能力；云計算領(lǐng)域，公司發(fā)力云原生、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)平臺等IaaS/PaaS層能力建設(shè)，自研能力持續(xù)提升。
盈利有望持續(xù)增長，維持A股“增持”/H股“買入”評級
我們看好公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長前景及盈利能力，預(yù)計公司23-25年的A股歸母凈利潤為84.0/96.4/110.2億元。考慮到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿?，考慮到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域潛力及數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展提速，給予A股1.47倍2023年P(guān)B（全球平均：1.30），對應(yīng)目標(biāo)價7.51元，維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予公司H股0.64倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價8.20港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）ARPU改善幅度低于我們預(yù)期；2）5G資本支出超出我們預(yù)期；3）競爭加劇；4）公司采取更為保守的股息政策。
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