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8月9日，統(tǒng)計(jì)局公布7月通脹數(shù)據(jù)，CPI同比自前值零進(jìn)一步降至-0.3%，略高于市場預(yù)期-0.5%；核心CPI同比上漲0.8%，較前值上行0.4%；PPI同比錄得-4.4%，較前值回升1%，但低于市場預(yù)期4.1%。
　　暑期服務(wù)價(jià)格上漲，但食品項(xiàng)拖累明顯，高基數(shù)下CPI同比也進(jìn)一步降至-0.3%。7月CPI環(huán)比上漲0.2%，但受到翹尾因素自前值0.6%下行至0.1%拖累，CPI同比也自前值零繼續(xù)下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，略高于wind一致預(yù)期-0.5%。結(jié)構(gòu)上來看，食品價(jià)格環(huán)比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至1.0%，創(chuàng)近年同期新低。其中應(yīng)季果蔬大量上市，鮮果和鮮菜價(jià)格分別下降5.1%和1.9%；市場供應(yīng)充足，豬肉價(jià)格持平，雞蛋、食用油、牛羊肉和禽肉類價(jià)格下降，降幅在0.4%—1.4%之間。非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，其中受國際油價(jià)上行影響，國內(nèi)汽油價(jià)格上漲1.9%；另外，統(tǒng)計(jì)局指出，“618”促銷活動(dòng)結(jié)束，大型家用器具、家庭日用雜品和個(gè)人護(hù)理用品等價(jià)格有所回升，漲幅在0.7%—1.2%之間；服務(wù)價(jià)格上漲0.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要受出行類服務(wù)價(jià)格上漲帶動(dòng)，其中暑期出游大幅增加，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格分別上漲26.0%、10.1%和6.5%?？鄢茉春褪称穬r(jià)格來看，7月核心CPI環(huán)比由跌0.1%轉(zhuǎn)為漲0.5%，不過核心CPI的改善主因暑期出游增加，相關(guān)服務(wù)價(jià)格回升較多，而耐用消費(fèi)品需求表現(xiàn)較弱，居民消費(fèi)信心仍有待提升。
　　7月PPI環(huán)比降幅收窄至-0.2%，疊加翹尾因素拖累減弱，同比回升至-4.4%，降幅較上月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下跌0.2%，降幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)煤炭、鋼材供應(yīng)充足，需求有所增加，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格分別下降2.0%、0.1%，降幅分別收窄4.4、2.1個(gè)百分點(diǎn)；受國際市場原油、有色金屬等價(jià)格上行影響，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格均由降轉(zhuǎn)漲，分別上漲4.2%、0.4%；不過水泥和玻璃制造降幅仍較大，價(jià)格分別下降6.5%和2.9%，或反應(yīng)當(dāng)前房地產(chǎn)投資仍較為低迷。生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.3%。其中食品環(huán)比上漲0.3%，一般日用品和耐用消費(fèi)品均環(huán)比上漲0.2%。
　　往后來看，CPI同比底部預(yù)計(jì)已現(xiàn)，后續(xù)或步入回升區(qū)間，但幅度預(yù)計(jì)有限，年末或升至1%左右。7月CPI轉(zhuǎn)負(fù)主要受食品價(jià)格下跌和高基數(shù)拖累，8月以來的高頻數(shù)據(jù)顯示鮮菜和鮮果價(jià)格環(huán)比跌幅收窄，且豬肉價(jià)格也轉(zhuǎn)為小幅上漲，預(yù)計(jì)隨著食品環(huán)比降幅收窄疊加高基數(shù)拖累漸弱，CPI料步入回升區(qū)間，但考慮到當(dāng)前生豬庫存仍處于相對(duì)高位,下半年豬肉價(jià)格恐難見明顯回升,弱復(fù)蘇下核心商品通脹快速上行概率不高，且未來隨著暑期的結(jié)束，服務(wù)消費(fèi)需求也可能有所減弱，因此后續(xù)CPI回升幅度可能有限，我們綜合考慮了食品和非食品項(xiàng)中變動(dòng)較大的分項(xiàng)，預(yù)計(jì)CPI同比年底或升至1%左右。
　　PPI方面，同比增速6月或已見底,當(dāng)前已轉(zhuǎn)入回升通道，后續(xù)同比降幅料逐漸收窄,但回升幅度預(yù)計(jì)較為溫和，年內(nèi)可能仍處于負(fù)值區(qū)間。從翹尾因素來看,隨著PPI的翹尾因素拖累的逐步減弱，后續(xù)PPI同比大概率持續(xù)震蕩回升。而從新漲價(jià)因素來看，PPI中大部分是可貿(mào)易品，受國際價(jià)格影響較大，預(yù)計(jì)加息周期下下半年國際大宗商品價(jià)格料仍處在下行期；國內(nèi)方面，下半年基建投資進(jìn)一步上行的空間預(yù)計(jì)有限，房地產(chǎn)投資需求或延續(xù)低迷疊加制造業(yè)企業(yè)過剩產(chǎn)能去化尚需時(shí)日,上游工業(yè)品價(jià)格回升動(dòng)力或?qū)⑵?。綜合來看,預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)外需對(duì)PPI新漲價(jià)因素的推動(dòng)作用也不強(qiáng),PPI的回升預(yù)計(jì)較為溫和，年內(nèi)可能仍處于負(fù)值區(qū)間。
　　綜合來看，CPI和PPI同比可能均已見底，后續(xù)CPI同比料逐步回升，PPI同比降幅或?qū)⒊掷m(xù)收窄，但二者回升幅度預(yù)計(jì)較為溫和，短期內(nèi)CPI、PPI同比大概率仍偏低，年末CPI或升至1%附近而PPI同比年內(nèi)預(yù)計(jì)仍處于負(fù)值區(qū)間，低通脹環(huán)境短期料將持續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)超預(yù)期，疫情超預(yù)期等。