>> 安信證券-7月城投債發(fā)行監(jiān)管跟蹤：借新還舊債占比小幅回升，終止發(fā)行維持低位-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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當前城投債發(fā)行監(jiān)管政策局部有所微調(diào)，但總體仍延續(xù)2021年以來的偏緊態(tài)勢。本文梳理2023年7月城投發(fā)債資金用途和項目終止情況，側(cè)面觀察城投債發(fā)行監(jiān)管的最新變化。
需要注意的是，本系列報告對數(shù)據(jù)口徑做更精細的處理。由于Wind公式抓取數(shù)據(jù)存在不完整性，較多提取為“償還有息債務”的債項，“有息債務”指“到期債券”。我們通過逐一人工核對的方式，重分類其中屬于“償還到期債券”的情形。由于私募債信息披露不全，本報告暫只考慮公募債。
1、“借新還舊債”占比小幅回升。2023年7月發(fā)行的363只城投公募債中，“只用于債券借新還舊”的城投債（簡稱“借新還舊債”）發(fā)行數(shù)量占比較6月上升3.3pct，至67.8%，但仍低于年初接近80%的高位?！翱捎糜趦斶€有息債務但不用于項目建設和補流”的城投債發(fā)行數(shù)量占比較6月下降4.7pct，至22.3%?！翱捎糜陧椖拷ㄔO或補流”（簡稱“補流債”）發(fā)行數(shù)量占比繼續(xù)回升，較6月上升1.5pct，至9.9%。
2、交易所“借新還舊債”占比回升更明顯。銀行間“借新還舊債”發(fā)行數(shù)量占比上升2.9pct，至67.7%；交易所“借新還舊債”發(fā)行數(shù)量占比上升8.8pct，至68.8%。銀行間和交易所“補流債”占比均與上月基本持平，分別為9.7%、12.5%?？傮w看兩市“借新還舊債”占比趨近，2023年以來交易所“補流債”占比持續(xù)高于銀行間。
3、貴州、云南、寧夏等省“借新還舊債”占比較高。（1）從區(qū)域來看，2023年1-7月，貴州、云南、寧夏等省“借新還舊債”發(fā)行占比較高，均在80%以上；廣東、四川、浙江等省“補流債”發(fā)行占比領先，均在16%以上。（2）從平臺層級來看，市級和區(qū)縣平臺發(fā)債資金用途限制仍明顯更嚴。（3）從評級來看，本月低評級城投發(fā)債資金用途有所放松。
4、高債務率區(qū)域城投發(fā)債用途受限更明顯。2023年以來，十堰、邵陽、南平、六安、鎮(zhèn)江等城市只觀察到“借新還舊債”發(fā)行，宿遷、昆明、泰州、揚州、南通等城市“借新還舊債”發(fā)行占比在90%左右，這些城市多數(shù)債務率偏高。
5、7月城投債項目終止數(shù)量與6月持平。2023年7月有7只城投債終止審查，與6月終止審查數(shù)量持平，2022年4月以來城投終止審查項目數(shù)持續(xù)不高。2023年終止債項反饋意見集中于財報質(zhì)量、償債能力、信息披露、地方政府債務管理等方面。
風險提示：只統(tǒng)計公募債可能無法反映監(jiān)管全貌；發(fā)行對批文的反映存在滯后；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑和處理偏差；信用風險超預期等。
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