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事件
　　2023年8月9日，公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案
　　投資要點(diǎn)
　　發(fā)布定增預(yù)案，加速全國(guó)鮮啤30公里自營(yíng)小酒館開拓及昆明、長(zhǎng)春酒廠布局
　　本次定增項(xiàng)目：公司擬向特定對(duì)象發(fā)行擬募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過46,350.43萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額擬用于：鮮啤零售終端項(xiàng)目建設(shè)、過程裝備產(chǎn)能擴(kuò)充建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中鮮啤零售終端項(xiàng)目，計(jì)劃在3年建設(shè)期內(nèi)在全國(guó)10個(gè)城市新增445家自營(yíng)精釀鮮啤小酒館，新增門店?duì)I業(yè)面積合計(jì)17,800平方米。進(jìn)一步提升自營(yíng)門店的運(yùn)營(yíng)規(guī)模，完善鮮啤零售終端營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，提升公司產(chǎn)品市場(chǎng)形象和品牌知名度。公司近期在東北、上海、浙江、湖北、江蘇和湖南等多地聯(lián)開40多家小酒館，全國(guó)小酒館建設(shè)不斷提速。
　　新設(shè)昆明、長(zhǎng)春鮮啤酒廠投建，全國(guó)酒廠布局不斷完善。為進(jìn)一步提高公司募集資金的使用效率，公司擬終止“鮮啤酒售賣機(jī)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目”，并將募集資金15,450萬(wàn)元投入至“昆明鮮啤三十公里城市酒廠項(xiàng)目”和“長(zhǎng)春鮮啤三十公里城市酒廠項(xiàng)目”。本次昆明、長(zhǎng)春酒廠建設(shè)是公司繼上海、寧波、沈陽(yáng)、長(zhǎng)沙、武漢后，又新增的兩處精釀工廠。公司鮮啤全國(guó)工廠網(wǎng)絡(luò)不斷完善，協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步加強(qiáng)，增強(qiáng)公司鮮啤業(yè)務(wù)護(hù)城河和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　從“產(chǎn)品好”到“賣的好”，看好公司鮮啤業(yè)務(wù)模式、銷量及業(yè)績(jī)突破式發(fā)展
　　公司作為啤酒設(shè)備龍頭轉(zhuǎn)型精釀鮮啤，鮮啤業(yè)務(wù)2022年已從“0-1”過渡到從“1-N”，開啟模式復(fù)制，2023年將進(jìn)一步從“產(chǎn)品好”到“賣得好”，帶動(dòng)公司鮮啤銷量、收入及業(yè)績(jī)超預(yù)期。主要原因?yàn)椋?）公司轉(zhuǎn)型3年至今，鮮啤業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)搭建、工廠布局及市場(chǎng)戰(zhàn)略已逐漸成熟。戰(zhàn)略：深耕當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，戰(zhàn)略聚焦，戰(zhàn)略方向正確。2）2022年在宏觀環(huán)境不利情況下，鮮啤銷售仍有不俗成績(jī)，證明其產(chǎn)品力已受到消費(fèi)者認(rèn)可，今年加大渠道布局及銷售力度后，銷量有望大幅提升。3）全國(guó)性工廠布局，已形成寧波、上海、長(zhǎng)沙、沈陽(yáng)四大基地，另有武漢、南京、昆明、長(zhǎng)春、西安工廠等在建及規(guī)劃中，全國(guó)性鮮啤工廠網(wǎng)絡(luò)初步形成，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，深耕本地市場(chǎng)、縮短運(yùn)輸半徑，帶動(dòng)鮮啤收入及盈利能力提升。
　　從“1到N”大規(guī)模拓展開啟，全國(guó)性渠道進(jìn)展&工廠復(fù)制駛?cè)肟燔嚨?br>　　我們認(rèn)為公司已開啟從“1到N”大規(guī)模復(fù)制階段，全國(guó)性渠道進(jìn)展和工廠端的復(fù)制將駛?cè)肟燔嚨?。?zhàn)略大客戶：已與山姆會(huì)員店、重慶百貨、羅森、新佳宜、麥德龍、大潤(rùn)發(fā)、豐茂烤串、海底撈、Ole等全國(guó)連鎖系統(tǒng)合作，其他全國(guó)性重點(diǎn)客戶合作也在積極推進(jìn)中。經(jīng)銷合作：全國(guó)各重點(diǎn)區(qū)域累計(jì)開發(fā)終端持續(xù)提升；直銷渠道：全國(guó)范圍內(nèi)小酒館、打酒站等終端數(shù)量持續(xù)提升，近期全國(guó)多地?cái)?shù)店齊開；線上業(yè)務(wù)：在京東、天貓、抖音等渠道開設(shè)店鋪，并積極探索私域體系搭建。工廠復(fù)制：沈陽(yáng)酒廠（年產(chǎn)5000噸)和長(zhǎng)沙酒廠（年產(chǎn)1萬(wàn)噸)已正式投產(chǎn)，上海松江及寧波酒廠運(yùn)營(yíng)中（合計(jì)1.3萬(wàn)噸/年），年產(chǎn)2萬(wàn)噸武漢工廠建設(shè)中，新增昆明、長(zhǎng)春酒廠擬建，全國(guó)“百城百?gòu)S”戰(zhàn)略加速推進(jìn)?？春霉境蔀轷r啤領(lǐng)域的第一品牌。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮公司前期精釀業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.1、2.0、3.2億元，增速為419%、78%、60%，2022-2025年三年復(fù)合增速145%，PE 43、24、15倍?？春霉狙b備業(yè)務(wù)邁上新臺(tái)階，鮮啤業(yè)務(wù)從“1-N”大規(guī)模復(fù)制加速，銷量高增，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　居民消費(fèi)需求疲軟；自主品牌鮮啤銷售、精釀啤酒項(xiàng)目落地不及預(yù)期