>> 浙商證券-樂惠國際(603076)點評報告：精釀鮮啤618成交額同比增長210%；公司精釀鮮啤成長空間大-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 1426KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
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事件
2023年6月20日，根據(jù)北京商報報道，618精釀鮮啤成交額同比增長210%。
投資要點
精釀鮮啤618增速同比大增210%，行業(yè)滲透率有望快速提升
根據(jù)北京商報報道，自5月31日20點至6月18日24點，京東酒業(yè)618成交額增長80%，其中，白酒成交額同比增長80%、寧夏葡萄酒成交額同比增長170%、白色烈酒成交額同比增長120%、精釀鮮啤成交額同比增長210%，精釀鮮啤增速位居酒類前列。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國啤酒產(chǎn)量1512.8萬千升，同比增長8.4%，其中，2023年5月，中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量374.6萬千升，同比增長7.0%，精釀啤酒增長速度有望更快。
2021年中國精釀啤酒在啤酒中銷量滲透率在2%左右，遠低于美國13%的滲透率（美國精釀價值量占比近30%）。我們預(yù)計中國精釀啤酒滲透率2025年有望提升至4.9%，維持高速增長。
從“產(chǎn)品好”到“賣的好”，看好公司鮮啤業(yè)務(wù)模式、銷量及業(yè)績突破式發(fā)展
公司作為啤酒設(shè)備龍頭轉(zhuǎn)型精釀鮮啤，逐步驗證從“產(chǎn)品好”到“賣的好”，致力打造“鮮啤”第一品牌。我們認為公司鮮啤業(yè)務(wù)2022年已從“0-1”過渡到從“1-N”，開啟模式復(fù)制，2023年將進一步從“產(chǎn)品好”到“賣得好”，帶動公司鮮啤銷量、收入及業(yè)績超預(yù)期。主要原因為：
1）公司轉(zhuǎn)型3年至今，鮮啤業(yè)務(wù)團隊搭建、工廠布局及市場戰(zhàn)略已逐漸成熟。戰(zhàn)略：深耕當(dāng)?shù)厥袌?，?zhàn)略聚焦，戰(zhàn)略方向正確。2）2022年受疫情反復(fù)影響，鮮啤銷售仍有不俗成績，證明其產(chǎn)品力已受到消費者認可，今年加大渠道布局及銷售力度后，銷量有望大幅提升。3）全國性工廠布局，已形成寧波、上海、長沙、沈陽四大基地，另有武漢、南京、昆明、西安工廠等在建及規(guī)劃中，全國性鮮啤工廠網(wǎng)絡(luò)初步形成，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，深耕本地市場、縮短運輸半徑，帶動鮮啤收入及盈利能力提升。
從“1到N”大規(guī)模拓展開啟，全國性渠道進展&工廠復(fù)制駛?cè)肟燔嚨?br> 我們認為公司已開啟從“1到N”大規(guī)模復(fù)制階段，全國性渠道進展和工廠端的復(fù)制將駛?cè)肟燔嚨?。?zhàn)略大客戶：已與山姆會員店、重慶百貨、羅森、新佳宜、麥德龍、大潤發(fā)、豐茂烤串、海底撈、Ole等全國連鎖系統(tǒng)合作，其他全國性重點客戶合作也在積極推進中。經(jīng)銷合作：已在長三角重點城市設(shè)立銷售團隊，累計開發(fā)終端持續(xù)提升；直銷渠道：全國范圍內(nèi)小酒館、打酒站等終端數(shù)量持續(xù)提升，近期全國多地數(shù)店齊開；線上業(yè)務(wù)：在京東、天貓、抖音等渠道開設(shè)店鋪，并積極探索私域體系搭建。工廠復(fù)制：沈陽酒廠（年產(chǎn)5000噸)和長沙酒廠（年產(chǎn)1萬噸)已正式投產(chǎn)，上海松江及寧波酒廠運營中（合計1.3萬噸/年），年產(chǎn)2萬噸武漢工廠建設(shè)中，全國“百城百廠”戰(zhàn)略加速推進。看好公司成為鮮啤領(lǐng)域的第一品牌。
盈利預(yù)測與估值
考慮公司前期精釀業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤分別為1.1、2.0、3.2億元，增速為420%、78%、60%，2023-2025年三年復(fù)合增速145%，PE 52、29、18倍。看好公司裝備業(yè)務(wù)邁上新臺階，鮮啤業(yè)務(wù)從“1-N”大規(guī)模復(fù)制加速，銷量高增，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情影響需求；自主品牌鮮啤銷售、精釀啤酒項目落地不及預(yù)期
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