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事件
　　2023年6月16日，鮮啤30公里新品登入全國(guó)山姆會(huì)員店。
　　投資要點(diǎn)
　　鮮啤30公里登入山姆會(huì)員店，全國(guó)商超渠道再下一城
　　6月16日，公司為山姆會(huì)員店特別釀制的被譽(yù)為“香檳版”小青檸的果味啤酒精釀—佛手柑青檸艾爾啤酒全國(guó)山姆會(huì)員店陸續(xù)上架中。山姆會(huì)員店是世界500強(qiáng)企業(yè)沃爾瑪旗下的高端會(huì)員制商店。目前已有超過(guò)30年的歷史，在全球已擁有800多家門(mén)店，成為全球最大的會(huì)員制商店之一，為5000多萬(wàn)個(gè)人與商業(yè)會(huì)員提供優(yōu)質(zhì)的購(gòu)物體驗(yàn)。截止目前山姆會(huì)員商店在全國(guó)擁有約43家門(mén)店，預(yù)計(jì)今年將有6家山姆新店開(kāi)業(yè)，年底全國(guó)山姆會(huì)員店將增至48家。
　　2023年5月31日，鮮啤30公里與重百優(yōu)選正式開(kāi)啟戰(zhàn)略合作關(guān)系。鮮啤30公里4月進(jìn)入重慶以來(lái)，已得到廣大消費(fèi)者的青睞。公司近期登入山姆及與重百超市開(kāi)啟戰(zhàn)略合作，體現(xiàn)出終端渠道對(duì)公司“鮮啤+精釀”的產(chǎn)品定位的不斷認(rèn)可，期待后續(xù)全國(guó)性大客戶(hù)等渠道加速突破。
　　從“產(chǎn)品好”到“賣(mài)的好”，看好公司鮮啤業(yè)務(wù)模式、銷(xiāo)量及業(yè)績(jī)突破式發(fā)展
　　我們認(rèn)為公司鮮啤業(yè)務(wù)2022年已從“0-1”過(guò)渡到從“1-N”，開(kāi)啟模式復(fù)制，2023年將進(jìn)一步從“產(chǎn)品好”到“賣(mài)得好”，帶動(dòng)公司鮮啤銷(xiāo)量、收入及業(yè)績(jī)超預(yù)期。主要原因?yàn)椋?）公司轉(zhuǎn)型3年至今，鮮啤業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)搭建、工廠布局及市場(chǎng)戰(zhàn)略已逐漸成熟。戰(zhàn)略：深耕當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，戰(zhàn)略聚焦，戰(zhàn)略方向正確。2）2022年受疫情反復(fù)影響，鮮啤銷(xiāo)售仍有不俗成績(jī)，證明其產(chǎn)品力已受到消費(fèi)者認(rèn)可，今年加大渠道布局及銷(xiāo)售力度后，銷(xiāo)量有望大幅提升。3）全國(guó)性工廠布局，已形成寧波、上海、長(zhǎng)沙、沈陽(yáng)四大基地，另有武漢、南京、昆明、西安工廠等在建及規(guī)劃中，全國(guó)性鮮啤工廠網(wǎng)絡(luò)初步形成，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，深耕本地市場(chǎng)、縮短運(yùn)輸半徑，帶動(dòng)鮮啤收入及盈利能力提升。
　　從“1到N”大規(guī)模拓展開(kāi)啟，全國(guó)性渠道進(jìn)展&工廠復(fù)制駛?cè)肟燔?chē)道
　　我們認(rèn)為公司已開(kāi)啟從“1到N”大規(guī)模復(fù)制階段，全國(guó)性渠道進(jìn)展和工廠端的復(fù)制將駛?cè)肟燔?chē)道。戰(zhàn)略大客戶(hù)：已與山姆會(huì)員店、重慶百貨、羅森、新佳宜、麥德龍、大潤(rùn)發(fā)、豐茂烤串、海底撈、Ole等全國(guó)連鎖系統(tǒng)合作，其他全國(guó)性重點(diǎn)客戶(hù)合作也在積極推進(jìn)中。經(jīng)銷(xiāo)合作：已在長(zhǎng)三角重點(diǎn)城市設(shè)立銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，累計(jì)開(kāi)發(fā)終端持續(xù)提升；直銷(xiāo)渠道：全國(guó)范圍內(nèi)小酒館、打酒站等終端數(shù)量持續(xù)提升，近期全國(guó)多地?cái)?shù)店齊開(kāi)；線(xiàn)上業(yè)務(wù)：在京東、天貓、抖音等渠道開(kāi)設(shè)店鋪，并積極探索私域體系搭建。工廠復(fù)制：沈陽(yáng)酒廠（年產(chǎn)5000噸)和長(zhǎng)沙酒廠（年產(chǎn)1萬(wàn)噸)已正式投產(chǎn)，上海松江及寧波酒廠運(yùn)營(yíng)中（合計(jì)1.3萬(wàn)噸/年），年產(chǎn)2萬(wàn)噸武漢工廠建設(shè)中，全國(guó)“百城百?gòu)S”戰(zhàn)略加速推進(jìn)。看好公司成為鮮啤領(lǐng)域的第一品牌。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮公司前期精釀業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.1、2.0、3.2億元，增速為420%、78%、60%，2023-2025年三年復(fù)合增速145%，PE 47、26、17倍?？春霉狙b備業(yè)務(wù)邁上新臺(tái)階，鮮啤業(yè)務(wù)從“1-N”大規(guī)模復(fù)制加速，銷(xiāo)量高增，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情影響需求；自主品牌鮮啤銷(xiāo)售、精釀啤酒項(xiàng)目落地不及預(yù)期