>> 浙商證券-樂惠國際(603076)點評報告：2022年鮮啤收入大增620%，精釀鮮啤從“產(chǎn)品好”到“賣得好” -230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1484KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
2023年4月27日，公司發(fā)布2022年度報告和2023年一季度報告
投資要點
2022年鮮啤業(yè)務(wù)收入大增620%，看好旺季來臨鮮啤渠道、銷量、收入大幅提升
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.2億元，同比增長3%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.07億元，同比下降63%。2022全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12億元，同比增加22%，歸母凈利潤0.22億元，同比減少53%。預(yù)計2022年及2023年Q1公司業(yè)績下滑主要為鮮啤業(yè)務(wù)處于前期投入期產(chǎn)生大規(guī)模費用所致。精釀鮮啤業(yè)務(wù)：2022年是公司正式運營“鮮啤30公里”品牌的第二年，全年實現(xiàn)鮮啤銷售收入0.54億元，同比大增620%。2022年11月，長沙工廠和沈陽工廠先后投入生產(chǎn)，新增鮮啤產(chǎn)能1.5萬噸，全年在手產(chǎn)能2.8萬噸。全年開設(shè)小酒館36家，打酒站40家，并成功打造了酒館的盈利模型。銷售體系方面，以城市為核心的銷售體系搭建完成，目前已完成搭建并開展業(yè)務(wù)的有上海、長沙、寧波和沈陽子公司，武漢和南京團隊也完成組建并開始拓展業(yè)務(wù)。
海外市場拓展順利+下游應(yīng)用領(lǐng)域擴張：裝備板塊業(yè)務(wù)在手訂單持續(xù)提升
2022年公司整體毛利率為22.9%，同比下降0.8pcts，凈利率為1.5%，同比下降3.2pcts，主要系鮮啤業(yè)務(wù)拓展、疫情導(dǎo)致海運及原材料費用上升等因素所致。裝備業(yè)務(wù)：2022年公司裝備業(yè)務(wù)新增訂單18.3億元，其中海外訂單7億元，截止2022年末在手訂單26.2億元，同比增加23%。公司的裝備業(yè)務(wù)在海外市場開拓和下游領(lǐng)域擴張方面取得重大進展：1）海外市場開拓：公司于2021年新設(shè)的尼日利亞子公司和原埃塞俄比亞公司市場開拓順利，非洲市場2022年新增訂單1.3億元，完成2.8億元銷售目標(biāo)，銷售額同比增長77%；2）下游領(lǐng)域擴張：公司的白酒、威士忌等烈酒裝備發(fā)展速度較快，2022年獲得白酒設(shè)備訂單3.5億元，白酒等烈酒市場的開拓實現(xiàn)了下游應(yīng)用領(lǐng)域的多點開花，為公司的裝備業(yè)務(wù)帶來了新的增長點。
從“1到N”大規(guī)模拓展開啟，全國性渠道進展&工廠復(fù)制駛?cè)肟燔嚨?br> 我們認(rèn)為公司已開啟從“1到N”大規(guī)模復(fù)制階段，全國性渠道進展和工廠端的復(fù)制將駛?cè)肟燔嚨?。?zhàn)略大客戶：已與重慶百貨、羅森、新佳宜、麥德龍、大潤發(fā)、豐茂烤串、海底撈、Ole等全國連鎖系統(tǒng)合作,山姆、西貝等重點客戶合作也在積極推進中。經(jīng)銷合作：已在長三角重點城市設(shè)立銷售團隊，累計開發(fā)終端持續(xù)提升；直銷渠道：全國范圍內(nèi)小酒館、打酒站等終端數(shù)量持續(xù)提升；線上業(yè)務(wù)：在京東、天貓、抖音等渠道開設(shè)店鋪，并積極探索私域體系搭建。工廠復(fù)制：沈陽酒廠（年產(chǎn)5000噸)和長沙酒廠（年產(chǎn)1萬噸)已正式投產(chǎn)，上海松江及寧波酒廠運營中（合計1.3萬噸/年），年產(chǎn)2萬噸武漢工廠選址立項，全國“百城百廠”戰(zhàn)略加速推進?？春霉境蔀轷r啤領(lǐng)域的第一品牌。
盈利預(yù)測與估值
考慮公司前期精釀業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤分別為1.1、2.0、3.2億元，增速為420%、78%、60%，2023-2025年三年復(fù)合增速146%，PE 43、24、15倍?？春霉狙b備業(yè)務(wù)邁上新臺階，鮮啤業(yè)務(wù)從“1-N”大規(guī)模復(fù)制加速，銷量高增，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情影響需求；自主品牌鮮啤銷售、精釀啤酒項目落地不及預(yù)期
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