>> 中泰證券-固定收益專題報告：產(chǎn)業(yè)資源如何支持債務化解？-230809
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
1066KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨,賴逸儒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)業(yè)資源對區(qū)域支持作用的本質(zhì)是借助當?shù)仄髽I(yè)，以市場化的方式推進債務化解。一方面，地方可以調(diào)動潛在產(chǎn)業(yè)資源以降低債務風險，另一方，地方可以運用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資源進行債務化解。本文梳理了地方調(diào)動潛在產(chǎn)業(yè)資源和運用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資源化債的路徑和對應案例，從三個角度提出指標衡量地方產(chǎn)業(yè)資源豐富程度，為評估地方產(chǎn)業(yè)資源化債能力提供可能性。
地方調(diào)動潛在產(chǎn)業(yè)資源有兩種典型方式：有效盤活存量資產(chǎn)作為國有資產(chǎn)保值增值的重要手段，能夠降低企業(yè)經(jīng)營風險，提升資源利用率；政府引導基金可以精準引入產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)，吸引上下游企業(yè)，充分調(diào)動產(chǎn)業(yè)資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈。
政府引導基金目前設立數(shù)量及規(guī)模趨于穩(wěn)定。2018年之后，隨著政府引導基金運營規(guī)范化，設立基金數(shù)量減少，目標規(guī)模下降，目前設立數(shù)量及規(guī)模趨于穩(wěn)定。政府引導基金作為一項財政手段和產(chǎn)業(yè)政策工具，可以釋放出積極信號，同時通過政策背景為企業(yè)提供穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，促進社會資本對企業(yè)的投資。盤活存量資產(chǎn)可以提升資源利用率。2022年全國非稅收入增長24.4%，主要是盤活存量資源資產(chǎn)，國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入等增加較多。盤活存量資產(chǎn)成為地方補充財政資金的選擇，多地均有關于盤活存量資產(chǎn)的表述和相關政策。
運用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資源支持化債的方式大體有三種，分別是利用經(jīng)營收入償還、出讓經(jīng)營性國有資產(chǎn)償還以及轉(zhuǎn)為企業(yè)經(jīng)營性債務。衡量區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源時可以從當?shù)仄髽I(yè)經(jīng)營情況、地方實控上市公司和當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)債情況三個角度，綜合評價區(qū)域現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資源豐富程度。
地方企業(yè)所得稅保持較快的增長速度，地方國有資本經(jīng)營收入及增速反映地方國有企業(yè)經(jīng)營情況。2015年以來各地方國有資本經(jīng)營收入均有不同程度的增長，分地方來看，廣東、江蘇位居前列，當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況較好。地方實際控制上市公司的股權是優(yōu)質(zhì)的化債資源，可以反映區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展程度和產(chǎn)業(yè)資源豐富程度。地方國企發(fā)債也是產(chǎn)業(yè)支持區(qū)域化債的一種方式。經(jīng)濟欠發(fā)達的省份，面臨著地方國有企業(yè)評級低、發(fā)債規(guī)模小和融資成本較高的困境，當?shù)禺a(chǎn)業(yè)對區(qū)域的支持作用有限。
合肥市引導基金數(shù)量及規(guī)模均位于全國前列，政府引導基金發(fā)展較完善?！昂戏誓Ｊ健币哉龑Щ馂橹鲗?，引領社會資本投資當?shù)仄髽I(yè)，構建了完善的投融資體系，為合肥打造產(chǎn)業(yè)鏈、促進產(chǎn)業(yè)集群效應方面發(fā)揮了重要作用。其本質(zhì)上是一種招商引資模式，不同于傳統(tǒng)的財政資金補貼，更注重于發(fā)揮政府的引領作用，有著完整的投資退出機制。
各省份文件中多有盤活存量資產(chǎn)的相關表述。2022年31個省份中僅有7個省份沒有相關表述，8個省份有具體數(shù)字表述，盤活資金規(guī)模較大，能夠補充當?shù)刎斦Y金，在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的支持作用更為明顯。各地方具體情況不同，不少省份提及將盤活存量資產(chǎn)作為常態(tài)化化債方式，妥善安排債務化解，未來盤活規(guī)?？赡苓M一步加大；部分省份存量資產(chǎn)不充足，不能持續(xù)提供資金。
“茅臺化債”展現(xiàn)了地方充分運用當?shù)佚堫^企業(yè)化解債務的方式，為地方有效利用優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)化債提供了新的思路。貴州茅臺通過無償劃轉(zhuǎn)股權、代為融資和債券投資三種方式提供了千億規(guī)模的紓困資金，緩解了貴州債務壓力，但其效果仍然有待檢驗。總體來看，運用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資源化債對當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展情況和經(jīng)營情況均有較高要求，在欠發(fā)達地區(qū)，產(chǎn)業(yè)資源對區(qū)域的支持效果并不顯著。資本市場具有周期性，通過資本市場化債不是可持續(xù)的化債路徑。
風險提示：數(shù)據(jù)更新不及時及提取失誤；公開信息不完整不準確；信息搜集不完整；對于產(chǎn)業(yè)資源的界定存在主觀性；產(chǎn)業(yè)類主體分類方式有誤。
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