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事件
　　近日，?？诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月至7月，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管海南離島免稅銷售金額289.3億元，免稅購物人數(shù)419.9萬人次，免稅購物件數(shù)3403萬件。其中7月，海南離島免稅銷售額約26.4億元，同比-34%，免稅購物人次約46.6萬人次，同比-2%，人均消費(fèi)金額5665.2元，同比-32%。
　　三亞鳳凰國際機(jī)場表示7月1日至31日，三亞機(jī)場保障航班11，315架次，運(yùn)送旅客179.8萬人次，同比2022年分別增長7.6%、18.3%；同比2019年分別增長15.5%、18.4%，創(chuàng)三亞機(jī)場通航以來暑運(yùn)單月歷史最高紀(jì)錄。
　　投資要點(diǎn)
　　出行需求快速恢復(fù)，免稅購物邊際回暖。年初至今，隨著防疫政策的放開以及疫情對(duì)出行影響的不斷減弱，假期出行人數(shù)快速回暖，前期五一、端午以及暑假期間，多地游客數(shù)量超2019年同期，但同時(shí)人均消費(fèi)恢復(fù)有所不及預(yù)期，整體旅游市場仍面臨著居民消費(fèi)能力與意愿較低的壓力。免稅購物數(shù)據(jù)方面，上半年中3、4、5月份免稅消費(fèi)額同比增長，主要原因?yàn)槿ツ?、4月份疫情低基數(shù)效應(yīng)影響，5月黃金周長假出行意愿較為旺盛。因去年疫情緩解下前期積壓的出行購物等需求集中釋放，6、7月人均消費(fèi)金額在高基數(shù)下轉(zhuǎn)下滑，但環(huán)比來看7月免稅數(shù)據(jù)有所邊際回暖。
　　行業(yè)龍頭中報(bào)承壓，后續(xù)行業(yè)基本面有望修復(fù)。7月免稅行業(yè)龍頭披露業(yè)績，營收雖實(shí)現(xiàn)增長，但凈利潤同比有所下滑。年初市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程較為樂觀，后續(xù)宏觀數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)能較弱，在低基數(shù)效應(yīng)消退后，6月社零增速3.1%，有所不及預(yù)期，消費(fèi)仍維持較弱態(tài)勢(shì)。免稅消費(fèi)作為可選消費(fèi)業(yè)績有所承壓，此外匯率擾動(dòng)和機(jī)場租金也對(duì)成本端有所影響。國家層面，發(fā)改委公布關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的“二十條”措施，明確指出要擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)為提振消費(fèi)以及助力離島免稅銷售，7月海南省政府主辦23年第二屆海南國際離島免稅購物節(jié)，政府與免稅店均發(fā)放現(xiàn)金消費(fèi)券，配合豐富營銷活動(dòng)提振消費(fèi)信心。從機(jī)場運(yùn)送旅客數(shù)據(jù)來看7月客流保持高位運(yùn)行，后續(xù)雙節(jié)長假以及年底期間為免稅購物的旺季，需求端方面在疫情擾動(dòng)因素消除下預(yù)計(jì)出行人數(shù)將維持正增長，消費(fèi)能力與意愿也將逐漸修復(fù)；供給端方面高奢品牌逐漸入住，前期成本壓力或?qū)⑾?，行業(yè)基本面有望受此提振。
　　投資建議：免稅行業(yè)在2022年受疫情持續(xù)擾動(dòng)，年初出現(xiàn)脈沖式修復(fù)，但隨后因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期影響，Wind免稅店指數(shù)行情持續(xù)走弱，行業(yè)龍頭近五年估值也處于中樞偏下的位置，整體情緒較為悲觀，但近期各項(xiàng)促消費(fèi)政策密集發(fā)布，順周期板塊有望階段性回暖，免稅行業(yè)也有望迎來估值的修復(fù)，隨著客流的修復(fù)以及離島免稅店的擴(kuò)容，頭部免稅企業(yè)也將迎來基本面的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。