>> 交銀國際-全球宏觀：7月美國通脹因低基數(shù)反彈，結(jié)構(gòu)性壓力仍存-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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美國7月CPI同比增速由6月的3.0%反彈至3.2%，結(jié)束了自2022年6月以來的12連降，但低于市場預(yù)期的3.3%；CPI環(huán)比增長0.2%，與前值持平且符合預(yù)期。核心CPI同比增速降至4.7%，低于預(yù)期和上月的4.8%；環(huán)比連續(xù)第二個月增長0.2%，符合市場預(yù)期。
因低基數(shù)通脹同比反彈，環(huán)比增速持平于市場預(yù)期。7月通脹數(shù)據(jù)同比增速略低于市場預(yù)期，但不論是整體CPI還是核心CPI環(huán)比增速與市場預(yù)期基本持平。雖然市場解讀偏鴿派，但我們認(rèn)為細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，通脹結(jié)構(gòu)性壓力仍存。
結(jié)構(gòu)性壓力仍存，仍需繼續(xù)關(guān)注通脹韌性。
能源價格反彈。7月CPI能源分項（同比-12.3%，環(huán)比+0.1%）同比增速繼續(xù)回落，主要因去年高油價產(chǎn)生的高基數(shù)。美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期升溫，能源供給端偏緊等因素使得國際原油價格在8月開始大幅上漲，全美汽油價格也開始同步上行，預(yù)計能源價格環(huán)比或繼續(xù)走高。
住房通脹雖存在滯后性，但回落進展不及預(yù)期。住房通脹（同比+7.7%，環(huán)比+0.4%）對7月整體通脹同比增幅貢獻超七成。由于住房通脹通常滯后于市價平均約16個月，但當(dāng)前時點的回落進展卻不及預(yù)期。市場普遍預(yù)計住房通脹滯后效原本應(yīng)在三、四季度開始顯現(xiàn)，進而帶動服務(wù)通脹回落，但近期來看，回落進展卻不及預(yù)期。我們?nèi)孕枥^續(xù)密切關(guān)注美國地產(chǎn)市場的韌性。
剔除住房的核心服務(wù)通脹仍顯韌性，薪資上漲壓力或增強其粘性。7月剔除住房的核心服務(wù)CPI同比增速由3.9%升至4.0%，環(huán)比則維持在0.1%。核心服務(wù)通脹主要反映內(nèi)需，且與勞動力市場緊密相關(guān)。當(dāng)前美國就業(yè)市場由于結(jié)構(gòu)性因素擾動，這令勞動力供需缺口有所收窄，但結(jié)構(gòu)性短缺仍存，進而使得工資增速仍維持在較高水平，剔除住房的核心服務(wù)通脹粘性仍重，或拖累通脹回落進展。
雖然市場對此次通脹數(shù)據(jù)做出樂觀解讀，但我們細(xì)分來看美國通脹仍有一定韌性，美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期仍存。9月FOMC會議前，8月就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)至關(guān)重要，可能會對其決議有直接影響，另外8月份的杰克遜霍爾全球央行年會將會是洞悉加息重點與降息開啟的重要政策觀察窗口，應(yīng)予以密切關(guān)注。
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