>> 申萬宏源(香港)-遠東宏信(03360.HK)產(chǎn)業(yè)運營增長穩(wěn)健，金融業(yè)務(wù)下半年有望提速-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
袁豪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：遠東宏信披露2023年半年報，業(yè)績略低于預期。公司1H23營業(yè)收入183.6億元/yoy+3.6%；歸母凈利潤30.7億/yoy+8.2%；加權(quán)ROE（年化）13.27%/yoy-0.31pct。
收入拆分：結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)運營貢獻收入占比升至38%，同比提升3pct。根據(jù)公司公告，1H23公司實現(xiàn)融資租賃利息收入111億元/yoy+5.4%，收入占比60%；其中新型業(yè)務(wù)體系逐步成熟，實現(xiàn)利息收入12.9億元/yoy+9.1%，收入占比7%。1H23產(chǎn)業(yè)運營分部收入68.9億元/yoy+11%，收入占比升至38%，同比提升3.4pct。其中，設(shè)備運營分部1H23實現(xiàn)營收42.1億元/yoy+18%，凈利潤（經(jīng)調(diào)整）3.2億元/yoy+9.8%，凈利潤增速低于營收增速主因公司設(shè)備運營板塊加大運營網(wǎng)絡(luò)的覆蓋導致銷售成本增加；醫(yī)院運營分部1H23實現(xiàn)營收22.9億元/yoy+16%，凈利潤1.4億元/yoy+64%。
融資租賃：量價齊升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。1）量：報告期生息資產(chǎn)擴張4%。根據(jù)公司公告，報告期末資產(chǎn)總額3614億元，較年初+4%；其中生息資產(chǎn)總額2788億元，較年初+3%；期末資產(chǎn)負債率84.4%，較年初-0.5pct。2 ）價：息差走闊。資產(chǎn)端，報告期生息資產(chǎn)收益率8.1%/yoy+0.31pct；融資端，報告期融資成本有所抬升，平均成本率4.26%/yoy+0.25pct；資產(chǎn)端持續(xù)向好驅(qū)動凈息差擴張至3.81%/yoy+0.06pct。3）資產(chǎn)質(zhì)量：不良率穩(wěn)中有降。期末不良率1.05%/yoy-0.01pct；逾期30天以上的生息資產(chǎn)比例0.91%/yoy-0.01pct；撥備覆蓋率235%，維持穩(wěn)健水平。
設(shè)備運營：三大細分領(lǐng)域市占率仍維持行業(yè)第一，已率先布局東南亞市場。根據(jù)公司公告，期末設(shè)備運營總資產(chǎn)306億元，在三個細分市場的設(shè)備保有量/較年初增長：高空作業(yè)平臺（15.9萬臺/+21%）、新型支護系統(tǒng)（155萬噸/-2%）、新型模架系統(tǒng)（65萬噸/+5%），均維持行業(yè)第一地位；三大主營業(yè)務(wù)有效協(xié)同和連接，圍繞同一項目協(xié)同營銷，提高效率、降低成本。經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)方面，報告期末公司設(shè)備運營服務(wù)網(wǎng)點達419家（其中東南亞市場4家），較22年末增加70家，是國內(nèi)網(wǎng)點數(shù)量最多，下沉最深的設(shè)備運營服務(wù)商。用工安全、節(jié)能減排、人工替代需求驅(qū)動公司三大主力產(chǎn)品所在行業(yè)快速發(fā)展，公司將享受行業(yè)發(fā)展紅利。
醫(yī)院運營：醫(yī)療服務(wù)需求加速釋放，1H23板塊利潤同比高增。根據(jù)公司公告，醫(yī)院運營分部1H23利潤增速64%高于營收同比增速16%主因公司報告期內(nèi)積極推進集采賦能及數(shù)字化工作，經(jīng)營效率得以穩(wěn)步提升。經(jīng)營戰(zhàn)略方面，公司立足打造區(qū)域差異化學科布局（基礎(chǔ)醫(yī)療布局骨科、腎臟病等特色學科，消費醫(yī)療擴張醫(yī)美、口腔、眼科）；資本戰(zhàn)略方面，公司明確資本化計劃，主動處置經(jīng)營不佳或管理欠缺的醫(yī)院，并且報告期內(nèi)已完成多個優(yōu)質(zhì)并購標的的篩選，期末宏信健康擁有30家控股醫(yī)院（較22年末減少1家），開放床位數(shù)約1.1萬張。
投資分析意見：維持買入評級。下調(diào)盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤67.5/76.6/88.4億（原預計68.7/77.6/89.4億），yoy+10.1%/+13.4%/+15.4%；當前收盤價對應(yīng)23年動態(tài)PB為0.44倍?？紤]到公司產(chǎn)業(yè)運營維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，其中醫(yī)院運營明顯受益疫后復蘇，動能強勁；我們認為隨著下半年企業(yè)需求逐步恢復，傳統(tǒng)租賃業(yè)務(wù)有望提速增長，仍維持買入評級。
風險提示:流動性收緊導致公司融資成本上升；經(jīng)濟恢復不及預期等。
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