久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。公司1H2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為126.22億元（yoy-8.78%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為13.59億元（yoy-43.26%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為13.07億元（yoy-44.12%），銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別漲跌3.25%、-9.55%、-16.71%至0.89、2.18、4.85億元，1H2023年整體銷售毛利率同比下降8.1pct至17.48%，業(yè)績符合預(yù)期。其中2Q23單季度實(shí)現(xiàn)營收為64.31億元（yoy-1.75%，QoQ+3.86%），歸母凈利潤為7.27億元（yoy-29.55%，QoQ+15.17%），2Q23單季度銷售毛利率同比下降4.74pct，環(huán)比下降1.15pct至16.92%，利息收入同比環(huán)比分別增長68.54%、107.26%至1.19億元。1H2023年公司歸母凈利潤大幅下滑的原因主要為：需求疲軟、行業(yè)新產(chǎn)能投放疊加原材料波動(dòng)導(dǎo)致氨綸、己二酸價(jià)格和盈利同比下滑。2Q2023年凈利潤環(huán)比上行主要是由于氨綸和己二酸新產(chǎn)能逐步投放帶來的銷量增長，利息收入同比環(huán)比增長。
　　1H23年受原料下跌以及行業(yè)新增產(chǎn)能沖擊，氨綸價(jià)格和盈利能力同比下滑，公司新產(chǎn)能投產(chǎn)，銷量同比增長。根據(jù)卓創(chuàng)資訊氨綸產(chǎn)品相關(guān)數(shù)據(jù)，1H23年國內(nèi)氨綸表觀需求量同比增長5.2%至41.15萬噸，氨綸需求小幅回暖，但由于上半年氨綸頭部企業(yè)持續(xù)釋放產(chǎn)能，根據(jù)公司公告，公司30萬噸/年差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目中一期10萬噸/年已于2023年4月試運(yùn)行，此外，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，新鄉(xiāng)化纖、泰和新材、寧夏曉星均有新增產(chǎn)能釋放，氨綸價(jià)格持續(xù)下跌。1H2023年公司氨綸收入同比下降16.85%至46.59億元，毛利率同比下降3.4pct至15.68%。根據(jù)中纖網(wǎng)的報(bào)價(jià)，2Q23單季度國內(nèi)氨綸40D價(jià)格同比環(huán)比分別下降32.4%，8.3%至32235.5元/噸，原料PTMEG和純MDI同比分別下跌50%、12.4%，環(huán)比分別漲跌-2.8%、0.1%至19488、18952元/噸，根據(jù)我們測算的2Q23年氨綸—原料的價(jià)差環(huán)比下降15.2%至13818.4元/噸。長期看氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能僅限于頭部企業(yè)且消費(fèi)升級將帶來需求的持續(xù)增長，強(qiáng)者恒強(qiáng)，公司位于重慶涪陵的生產(chǎn)基地在能源成本、人工成本、運(yùn)輸成本等方面具備明顯的成本優(yōu)勢。根據(jù)公司半年報(bào)披露，1H2023年子公司華峰重慶氨綸營收和凈利潤同比分別下跌11%、33%至35.86、3.81億元。
　　1H23年己二酸下游需求疲軟，公司己二酸價(jià)格和盈利同比下降。根據(jù)百川資訊己二酸產(chǎn)品相關(guān)數(shù)據(jù)，1H23年國內(nèi)己二酸表觀消費(fèi)量同比下降4.04%至79.28萬噸。1H23年公司基礎(chǔ)化工（主要為己二酸和環(huán)己酮等）收入同比下降15.71%至36.95億元，毛利率同比下降15.85pct至17.32%。2Q23年己二酸價(jià)格，原料純苯價(jià)格支撐不足，且下游需求疲軟。根據(jù)隆眾資訊己二酸及純苯相關(guān)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，2Q23年華東己二酸市場價(jià)環(huán)比下降6.5%，同比下跌20.8%至9486.7元/噸，與純苯價(jià)差環(huán)比下降11.9%、同比下降12.5%至4056.1元/噸。根據(jù)公司半年報(bào)披露，1H2023年子公司重慶華峰化工營收和凈利潤同比分別跌3%、64%至55.45、4.87億元。進(jìn)入三季度以來，原料純苯價(jià)格的上行帶動(dòng)己二酸價(jià)格持續(xù)上行。
　　1H23年聚氨酯原液盈利同比增長，氨綸、己二酸新項(xiàng)目順利推進(jìn)中。1H2023年子公司浙江華峰新材料（主要為聚氨酯原液）營收同比下滑6%至25.94億元，凈利潤同比上升28%至3.36億元。根據(jù)公司半年報(bào)披露，2Q23年末公司在建工程較2022年末減少25.99億元至11.13億元，固定資產(chǎn)較2022年末增加35.52億元至116.25億元，主要是氨綸10萬噸/年新產(chǎn)能投產(chǎn)轉(zhuǎn)固。30萬噸氨綸（其中一期已投）、20萬噸己二酸項(xiàng)目正在順利推進(jìn)，目前氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全國第一，隨著新增產(chǎn)能投放，公司將進(jìn)一步鞏固其領(lǐng)先地位。
　　投資分析意見：公司作為全球聚氨酯制品材料行業(yè)龍頭，規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢顯著,未來將繼續(xù)深耕行業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為25.42、30.49、38.12億元，EPS分別為0.51、0.61、0.77元，目前市值對應(yīng)的PE為14X、12X、10X，由于大部分新增產(chǎn)能都是由公司投建的，且規(guī)模效應(yīng)將帶來成本的進(jìn)一步下行，維持增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.氨綸、己二酸、聚氨酯原液等主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下行；2.氨綸、己二酸等新項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期；3.下游紡織服裝需求大幅下滑。