>> 招商證券-7月金融數(shù)據(jù)點評：存貸款同步回落-230811
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平,馬瑞超 |
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核心關(guān)注：
7月新增信貸不足3500億，大幅低于市場一致預(yù)期（WIND預(yù)期約8500億），同比少增3331億，拖累社融增速持續(xù)走弱。增速上，7月各項貸款同比增長11.1%，逼近上年同期形成的歷史低點。
從結(jié)構(gòu)來看，新增中長期貸款出現(xiàn)自上年11月以來的首次同比轉(zhuǎn)負(fù)，信貸質(zhì)量邊際走弱。其中，居民部門中長期貸款當(dāng)月減少約700億，反映出同期房地產(chǎn)銷售的疲弱。企業(yè)中長期貸款雖然新增約2700億，但較上年同期少增747億，增速降至17.7%（前值17.9%）。我們在上期報告中提示，企業(yè)中長期貸款增速高位下滑，會對信貸產(chǎn)生不利影響，其背后反映的是結(jié)構(gòu)性政策工具執(zhí)行力度的下滑與經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的薄弱。
存款方面，7月人民幣存款減少1.12萬億，歷史上較為罕見。其中，居民與非金融企業(yè)存款同比減少，財政與非銀金融存款有所增加。居民存/貸款同比少增，或反映出其減少負(fù)債、提前還貸的意愿，而財政與非銀金融存款同比多增則可能與地方債融資提速與資本市場回暖有關(guān)。
社融方面，盡管政府債發(fā)行提速，但難以抵消信貸下滑帶來的負(fù)面影響，7月社融增速錄得8.9%（前值9%），筑底恐尚需時日。M1-M2剪刀差缺口擴(kuò)大，表明市場活力有待提升。
結(jié)論與展望：
7月信貸與社融的不及預(yù)期，再次表現(xiàn)出實體部門羸弱的負(fù)債意愿，其根本原因則是居民收入與企業(yè)盈利預(yù)期不振，因此要徹底扭轉(zhuǎn)信用擴(kuò)張乏力的現(xiàn)狀，還需從上述兩點綜合施策。往前看，7月信貸滑坡有望加快降準(zhǔn)降息等總量工具的出臺，央行還可能通過窗口指導(dǎo)的方式穩(wěn)住信貸大盤。7月政治局會議提出，“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”，這為市場釋放積極信號，信用能否重新擴(kuò)張還需等待具體政策的落地。資產(chǎn)價格方面，正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，當(dāng)前抑制資產(chǎn)價格的核心在于負(fù)債端，而非資產(chǎn)端。在政策面、經(jīng)濟(jì)面拐點相繼到來的條件下，資金面逐漸成為“活躍資本市場”的關(guān)鍵。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期。
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