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7月CPI同比回落至-0.3%的負(fù)增長，這在意料之內(nèi)；重要的是，核心CPI的環(huán)比開始改善。
　　服務(wù)CPI環(huán)比0.8%，強(qiáng)于季節(jié)性。消費(fèi)服務(wù)業(yè)供給在疫情期間有所收縮，疊加暑期需求釋放和二次疫情過峰收尾，釋放了較強(qiáng)的價(jià)格彈性。
　　核心商品CPI環(huán)比0.0%，強(qiáng)于季節(jié)性，這是一個(gè)積極信號(hào)，指向居民消費(fèi)需求保持平穩(wěn)恢復(fù)，也與“618”促銷活動(dòng)結(jié)束、部分商品價(jià)格上調(diào)有關(guān)。
　　 7月PPI同比反彈至-4.4%，環(huán)比降幅收窄，也是一個(gè)積極信號(hào)，6月大概率是本輪PPI同比下行的底部。
　　總的來說，無論是CPI還是PPI，同比的短周期底部都已經(jīng)在6-7月形成，也意味著年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力最大的階段可能已經(jīng)在5月附近結(jié)束。下半年，我們期待經(jīng)濟(jì)先夯實(shí)短周期底部、再進(jìn)一步平穩(wěn)恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度低于預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期。