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內(nèi)外飾價(jià)值量大、產(chǎn)品迭代快，總成供應(yīng)壁壘高。1）公司內(nèi)飾產(chǎn)品主要包括立柱護(hù)板、主副儀表板、門內(nèi)護(hù)板、座椅背板等，單車價(jià)值量預(yù)計(jì)3000-5000元，外飾產(chǎn)品以保險(xiǎn)杠為主，單車價(jià)值量預(yù)計(jì)1000-2500元。行業(yè)層面，內(nèi)外飾受益于智能化、高端化與新材料的應(yīng)用，產(chǎn)品快速迭代，預(yù)計(jì)2025年公司產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的內(nèi)飾/外飾全球空間分別為3400/1600億元，對(duì)應(yīng)2022-2025年CAGR分別為11%/10%。2）內(nèi)外飾材料繁雜，對(duì)應(yīng)注塑、發(fā)泡、成型、弱化、噴漆工藝可達(dá)十?dāng)?shù)種，總成過(guò)程中的know-how環(huán)節(jié)多，本土供應(yīng)商受益于成本與相應(yīng)配套優(yōu)勢(shì)，未來(lái)份額有望持續(xù)提升。
　　公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，核心客戶銷量高增長(zhǎng)。1）公司工藝全面、成本控制能力強(qiáng)，技術(shù)實(shí)力居行業(yè)第一梯隊(duì)。公司滿足主機(jī)廠的同步開(kāi)發(fā)需求，能在預(yù)研階段實(shí)現(xiàn)新項(xiàng)目的深度介入，目前在手訂單飽滿，市占率持續(xù)提升。2）公司2019年已就已實(shí)現(xiàn)對(duì)上汽、長(zhǎng)安、吉利、廣汽、比亞迪、長(zhǎng)城等核心自主車企的量產(chǎn)配套，2020年起加速拓展新能源領(lǐng)域的核心車企，先后實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際知名品牌電動(dòng)車企、理想、蔚來(lái)的量產(chǎn)配套，核心客戶銷量高增長(zhǎng)的背景下，公司受益確定性強(qiáng)。
　　全球化產(chǎn)能布局，上海、安徽、墨西哥增量項(xiàng)目可期。1）全球新能源汽車行業(yè)高增長(zhǎng)，特斯拉、比亞迪引領(lǐng)新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，未來(lái)增量配套空間大；2）公司實(shí)施“就近配套”的客戶戰(zhàn)略，綁定核定客戶，提前儲(chǔ)備產(chǎn)能。其中，上海一期、西安一期與墨西哥一期項(xiàng)目已于2022年投產(chǎn)，2023有望全年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，后續(xù)蕪湖外飾與合肥項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023/2024年量產(chǎn)爬坡，疊加上海二期擴(kuò)建與墨西哥項(xiàng)目增資，公司增資潛力充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司客戶優(yōu)質(zhì)、在手項(xiàng)目充足，隨著產(chǎn)能與訂單同步釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.0/10.7/14.4億元，對(duì)應(yīng)PE分比為32/24/18倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)空間測(cè)算相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。