>> 國泰君安期貨-原油：上漲或臨近尾聲，謹(jǐn)慎看多-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
3277KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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報告導(dǎo)讀：
過去一周，內(nèi)外盤油價持續(xù)創(chuàng)下新高，且SC走勢持續(xù)強(qiáng)于外盤。整體來看，對于未來一周我們維持偏多判斷，但上行確定性較之前一個多月有所削弱。其中，支撐油價強(qiáng)勢的主要邏輯依舊源自兩點：第一，OPEC+減產(chǎn)態(tài)度依舊堅決，至少三季度原油市場或延續(xù)去庫格局；第二，全球成品油市場的火爆格局沒有改變。過去一周海內(nèi)外成品油市場表現(xiàn)火爆，延續(xù)強(qiáng)勢格局。海外市場方面，汽柴油裂解價差紛紛創(chuàng)下新高，前期弱勢的汽油再次轉(zhuǎn)強(qiáng)，而柴油也在天然氣價格上漲的推動下共振走強(qiáng)，單周上漲幅度依舊較大。理論上考慮到部分地區(qū)對成品油09紙貨合約的博弈較強(qiáng)，未來1-2周時間窗口仍有利于多頭，短期仍有可能保持強(qiáng)勢。國內(nèi)市場方面，過去一周山東獨立煉廠汽、柴油價格環(huán)比上漲逾3%，本輪零售限價兌現(xiàn)上調(diào)，刺激中下游商家銷庫之余適量補(bǔ)貨，市場情緒持續(xù)回暖?；谝陨蟽牲c，理論上未來一周油價立即轉(zhuǎn)弱的概率相對較低。但同時我們注意到，過去一周在美國7月CPI公布后，美聯(lián)儲基于仍然較高的通脹水平給出了相對偏鷹的表態(tài)，美元指數(shù)走勢有延續(xù)強(qiáng)勢的可能。這在油品消費旺季的短期可能抑制油價的漲幅，甚至誘發(fā)油價提前拐頭向下進(jìn)入弱勢格局，需密切關(guān)注。此外，我們注意到上海原油主力SC2309合約有增倉上行的反常趨勢，短期需警惕極端上行風(fēng)險。同時，我們在半年報中提出的“多SC，空Brent”策略近期可關(guān)注擇機(jī)止盈。
整體來看，原油市場上下游均呈現(xiàn)需求火爆的格局，供應(yīng)持續(xù)偏緊，沙特宣布再次延長減產(chǎn)后至少8月出現(xiàn)趨勢下跌的概率較低，不過美元強(qiáng)勢下或也是本輪上行行情的尾聲。展望2023年下半年，基于宏觀面的下行壓力，中長期看油價重心下移是大概率事件，分歧在于油價是否可能在中期大跌前仍有可能會出下年內(nèi)的最后一次上漲。我們認(rèn)為，在OPEC+多輪大幅減產(chǎn)后，三季度出現(xiàn)原油供應(yīng)階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價差在核心通脹影響下長期處于高位，以及內(nèi)需下半年潛在復(fù)蘇空間，油價在7-8月區(qū)間內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一次上行行情。最差的情況下，至少不宜出現(xiàn)深跌。在對于單邊價格走勢的預(yù)判上，如果三季度符合我們預(yù)判，Brent、WTI仍有機(jī)會回升至80-85美元/桶附近（已達(dá)成，或仍有3%-5%上漲空間），SC有機(jī)會回升至600元/桶（已達(dá)成，或仍有3%-5%上漲空間，近期波動放大）；在中長期的下行周期里，Brent、WTI年內(nèi)有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗500元/桶支撐。（詳見我們7月7日發(fā)布的2023年原油半年報《原油：或先上漲，再深跌》）。
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