>> 招商證券-中芯國際(688981)23Q2產(chǎn)能利用率環(huán)比改善明顯，展望23Q3量增價跌-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中芯國際港股發(fā)布2023二季度未經(jīng)審核業(yè)績，23Q2營收15.6億美元，同比-18%/環(huán)比+6.7%；毛利率20.3%，同比-19.1pcts/環(huán)比-0.5pct。行業(yè)需求未有明顯反彈，但部分中國手機消費類芯片客戶下單，23Q2稼動率環(huán)比改善明顯；展望23Q3，由于中國主要設(shè)計公司庫存逐步下降并補新品庫存，公司指引出貨量環(huán)比增長，但由于低價大宗產(chǎn)品不斷填充產(chǎn)能，因此價格將持續(xù)下降，維持“增持”投資評級。
23Q2收入和毛利率符合指引，展望23Q3量增價跌。23Q2收入15.6億美元，符合預(yù)期（Q1指引環(huán)比+5-7%），環(huán)比+6.7%/同比-18%；毛利率20.3%，符合預(yù)期（Q1指引19-21%），同比-19.1pcts/環(huán)比-0.5pct，主要系單價下滑、折舊上升。公司預(yù)計23Q3延續(xù)23Q2量增價跌情況，出貨量環(huán)比持續(xù)增加，主要系中國主設(shè)計公司開始補庫存。公司預(yù)計23Q3收入環(huán)比+3-5%，毛利率18-20%，23H2收入持續(xù)增加。
產(chǎn)能：2023年增量產(chǎn)能主要來自中芯京城和深圳產(chǎn)線，長期產(chǎn)能增長來自12英寸。公司持續(xù)增加的一部分產(chǎn)能為8英寸，到2023年底將基本部署完成，未來產(chǎn)能增量將主要來自深圳、京城、上海臨港、天津西青四條12英寸產(chǎn)線，規(guī)劃總產(chǎn)能為34萬片/月。2023年12英寸產(chǎn)能增長來自中芯京城和深圳產(chǎn)線，目前上海臨港正在建設(shè)先導(dǎo)線，技術(shù)和產(chǎn)品正在驗證；京城產(chǎn)線正在搬入設(shè)備，已經(jīng)進入量產(chǎn)；天津產(chǎn)線正在建設(shè)。
產(chǎn)能利用率：23Q2環(huán)比大幅改善，12英寸產(chǎn)能利用率優(yōu)于8英寸。23Q2公司產(chǎn)能利用率為78.3%，環(huán)比+10.2pcts，改善明顯，主要系部分用于國內(nèi)手機終端消費電子的芯片庫存開始下降，客戶逐步恢復(fù)下單的需求，例如CIS、圖像信號處理、高壓驅(qū)動、微控制器、工業(yè)控制和特殊存儲芯片等；23Q28英寸客戶需求疲軟，8英寸產(chǎn)能利用率低于12英寸，主要系①行業(yè)庫存較高，由于主芯片需求弱，影響套片銷售；②國際IDM大廠低價搶奪模擬、電源類份額；③LCD驅(qū)動、面板驅(qū)動等市場需求下降。但展望未來，公司預(yù)計8英寸需求向好，產(chǎn)能利用率有望恢復(fù)滿載，
ASP：低價的大宗商品正在填產(chǎn)能和8英寸晶圓價格降低，公司ASP逐季下滑。23Q2折合8寸ASP環(huán)比-7%，主要系產(chǎn)能爬坡過程中，超大產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品開始填充產(chǎn)能，占比逐漸增多，但其ASP較低，例如DDIC、TDDI和CMOS等。另外，8英寸晶圓ASP降低，主要系①智能手機的低迷導(dǎo)致大批量PMIC產(chǎn)品庫存過高，②IDM公司也在低價與Fabless競爭，市場訂單減少；③LCD驅(qū)動類芯片市場需求下降。
23Q2行業(yè)需求未有明顯反彈，中國地區(qū)部分手機類芯片客戶有補庫存需求。手機和消費電子領(lǐng)域處于創(chuàng)新瓶頸期，需求不增反降，沒有新的亮點；PC、工業(yè)、新能源汽車等細分行業(yè)供需逐漸趨于平衡。1）中國地區(qū)和智能手機：23Q2中國收入12.4億美元，同比-15%/環(huán)比+13%，其他地區(qū)環(huán)比均下滑；智能手機收入4.2億美元，同比-13%/環(huán)比+22%，主要系①國內(nèi)外景氣周期出現(xiàn)時間差，國外去庫存節(jié)奏慢于國內(nèi)2個季度；②中國客戶和中芯國際有很大維修手機市場業(yè)務(wù)，而2023年國內(nèi)維修手機出貨1.4億臺，因此產(chǎn)生一部分急單需求；2）物聯(lián)網(wǎng)：23Q2收入1.86億美元，同比-46%/環(huán)比-23.5%，環(huán)比下滑明顯主要系無線局域網(wǎng)、路由器等領(lǐng)域訂單下降，但中低端TWS和WiFi需求仍然穩(wěn)定；3）消費電子和其他：消費電子收入4.1億美元，同比-24%/環(huán)比+6%；嵌入式存儲和NOR、NAND等專用存儲器回暖；其他收入5.4億美元，同比-10%/環(huán)比+11%。
中國主要設(shè)計公司開始建立部分新品庫存，公司展望23Q3量增價跌。23Q3公司展望出貨量環(huán)比增加，主要系中國主要的設(shè)計公司庫存逐步下降，部分新品逐步建立庫存，開始為23H2和明年出貨做準(zhǔn)備；價格環(huán)比下滑主要系大產(chǎn)量、大宗產(chǎn)品占產(chǎn)能比例越來越高，但其價格較低、對應(yīng)市場持續(xù)下行，公司預(yù)計23H2價格繼續(xù)下降。
投資建議。23Q2行業(yè)需求尚未回溫，但中國部分手機芯片客戶開始補庫存，中芯國際23Q2稼動率環(huán)比恢復(fù)明顯。我們預(yù)計公司持續(xù)受益于行業(yè)景氣度恢復(fù)與部分領(lǐng)域訂單增長，預(yù)計2023/2024/2025年收入為440.7/506.8/582.8億元，歸母凈利潤為73.8/78.1/81.3億元，對應(yīng)PE為50.4、47.6、45.8，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，設(shè)備交付不及預(yù)期，先進制程受制裁的風(fēng)險，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
