>> 華泰期貨-宏觀點評：信貸低預(yù)期，關(guān)注政策對沖-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
883KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
徐聞宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀事件
8月11日，央行發(fā)布2023年7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示：社會融資規(guī)模增量5282億人民幣；人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；人民幣存款減少1.12萬億元，其中住戶存款減少8093億元；M2同比增長10.7%，M1同比增長2.3%，M2-M1剪刀差為8.4%，較前值8.2%擴(kuò)大。
核心觀點
超季節(jié)性因素驅(qū)動7月信貸回落
負(fù)債端：實體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張謹(jǐn)慎的特征，M1同比回落至2.3%，M2-M1剪刀差擴(kuò)大至8.4%。
資產(chǎn)端：居民和企業(yè)信貸擴(kuò)張回落，整體信貸結(jié)構(gòu)相比較6月有所惡化。
信貸回落具有超季節(jié)性，關(guān)注新的發(fā)力。一方面是由于一季度信貸的快速增加前置了部分信貸需求，另一方面二季度宏觀政策的觀察期降低了信貸投放，7月份的增量信貸的快速回落，且低預(yù)期程度甚至超過了去年4月。
■關(guān)注國外信用收縮風(fēng)險下的對沖
全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增加。2022年以來美聯(lián)儲持續(xù)抬升基準(zhǔn)利率水平500個基點以上，高利率的宏觀環(huán)境疊加信用評級下調(diào)對全球經(jīng)濟(jì)信貸擴(kuò)張形成的壓力預(yù)計增強(qiáng)，需要關(guān)注這種不穩(wěn)定性從美國向外蔓延的多米諾效應(yīng)，增強(qiáng)市場的避險情緒。
等待政策發(fā)力打破螺旋。自供給側(cè)改革以來，中國為應(yīng)對全球總需求放緩的壓力，開始了主動的結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前處在結(jié)構(gòu)性改革壓力和經(jīng)濟(jì)周期性下行疊加階段，且缺乏2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供的“出口-制造業(yè)”正向循環(huán)，實體經(jīng)濟(jì)面對三年疫情對實體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表沖擊后，價格信號顯示下行的壓力在加大，需要新的變量發(fā)力來穩(wěn)住這種下行預(yù)期。關(guān)注外部壓力釋放和內(nèi)部政策對風(fēng)險對沖的破局。
■風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，定向流動性供給的反彈風(fēng)險
|
|
